有色板塊拐點未明 存貨跌價損失成焦點
2009年02月05日 16:12 3645次瀏覽 來源： 21世紀經濟報道 分類： 有色市場
截至今年春節前，有色金屬行業已經有14家上市公司發布2008年的年度業績預告。由于產品價格下跌及計提存貨跌價準備，有色金屬行業2008年業績大幅下滑已成定局。
然而，從去年11月5日至今年2月4日，在國際大宗商品期貨價格仍未完全見底、需求仍未明顯改善及庫存不斷增加的情況下，有色金屬板塊整體漲幅仍達48.9%，大大超過上證綜指同期23.5%的漲幅。
有色板塊中的龍頭股中金嶺南、馳宏鋅鍺、宏達股分的漲幅都接近100%，而吉恩鎳業的漲幅則達到了111%，成為有色股中的明星。
難道，有色金屬板塊的拐點提前到來了么？
一季業績或受益計提沖回
在公布業績預告的14家有色金屬行業上市公司中，業績預虧和預減的就占了13家之多，其中，虧損的有羅平鋅電、鋅業股份、精誠銅業、宏達股份和關鋁股份5家；業績下降的則占了9家，其中，錫業股份大幅下降95%。
至于業績大幅下降的原因，7家上市公司表示是產品價格下跌所致，另外6家則認為是產品價格下跌和計提存貨跌價準備所致。
有色金屬2008年第三季度期末的庫存處于歷史高位。根據wind的統計，33家有色上市公司2008年第三季度期末存貨總額為794億元，同比增長了24.84%，而第三季度累計計提了存貨減值準備8.94億元，僅計提了1.02%。
2008年10 月份以來，全球經濟疲軟，金屬需求端狀況亦迅速惡化，國際金屬價格持續大幅下跌，有色金屬企業的庫存高企。
看來，存貨跌價損失注定要成為今年有色金屬行業年報的焦點。
聯合證券分析師葉洮對記者表示，不同類型企業的存貨減值計提差異明顯。礦山企業的主營產品為金屬精礦，成本主要為開采成本，原材料占比小而相對穩定，計提對象主要為產成品；冶煉企業的主營產品為金屬，成本中原材料占比相對較高，故原材料和產成品均需減值計提；綜合(礦山+冶煉)企業的計提，當冶煉產能明顯大于礦山產能時與冶煉企業相似，否則與礦山企業相似。
同時，葉洮也認為，上市公司的存貨損失很難精確計算。"因為影響因素很多，包括成本核算方式，存貨歷史、會計政策、過往計提及對產品未來價格的判斷等等。"
也許正是由于大量計提的出現，催生了相關公司的投資機會。國泰君安分析師林浩祥認為，由于2008 年報計提基礎是參考12 月31 日產品價格，因此一旦2009年一季度產品價格出現顯著上漲，部分公司的1 季報業績將受益于存貨跌價計提沖回。
1月份LMEX金屬價格指數環比上漲3.3%，是繼連續三月環比下跌后第一個月出現小幅上漲。其中，鉛、鎳的漲幅最大，達到19%；其次，銅和鋅漲幅分別達到4.5%和8.7%。而國內外電解鋁價格出現了背離，國際鋁價環比下跌了5.7%，而國內鋁價環比上漲了11.2%。
不過，林浩祥同時認為，各公司的計提影響效應未必能完全在2008年第四季度體現，預計相當部分的公司在2009 年上半年仍然是臨近虧損邊緣。
存貨持續增加
然而，價格的短暫復蘇難以掩蓋有色行業不斷增加的庫存，在經濟活動及需求轉旺之前，不斷增加的庫存將再次為價格增添壓力。
根據林浩祥的測算，存貨周轉天數和營業周期的變化基本一致，區間為 50-150 天，均值約為95 天，以2008年四季度產銷量萎縮30%分析，庫存周期可以粗略計算為95/(1-30%)=135 天。
"如果以2008 年10 月份開始公司開始進行安全庫存控制，2009 年1 月末多數公司庫存降至合理水位，最壞預計在2009年一季度完全恢復至可控的水平。"林浩祥認為。
1月份LME金屬庫存持續上升的態勢并沒緩解。其中，銅的庫存上漲最為嚴重，環比上漲44.7%；鋅、鋁庫存分別環比上漲35.2%和26.6%，而鋁庫存是自1995年以來首次突破100萬噸。
"事實上，有色金屬行業的庫存可以分為幾類，如生產商、消費者和交易所庫存，交易所庫存的增加，是生產商的庫存轉化而來的。與鋼鐵行業比較，有色金屬行業的去存貨化壓力較小，就是因為有色金屬行業有期貨市場。" 葉洮認為。
如果從產業角度來分析的話，葉洮認為，現在判斷有色金屬行業是否已經供需平衡還有待觀察。
"宏觀經濟還沒有見底，仍處在下行過程之中，所以，很難預料大宗商品的價格走勢。但是，如果暫且不看供需關系，而是從成本角度來考慮的話，如果成本高于價格，則為了應對需求下滑，有色金屬企業就會以減少產量來應對。" 葉洮表示。
然而，持續上升的庫存表明，當前供應的縮減還沒有完全彌補需求的下滑，市場還需要一定的時間來消化長期供應過剩形成的高庫存。
責任編輯：小貝
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