中孚實業子公司凈利蹊蹺翻番 3大謎團待解
2009年03月09日 8:53 4756次瀏覽 來源： 每日經濟新聞 分類： 鋁資訊
2007年至2008年鋁價基本呈現下滑走勢。2007年5月鋁價達到全年最高20789元/噸,但此后就逐漸開始走低,2007年12月跌至全年最低17745元/噸。盡管2008年年初鋁價曾有波反彈,但也僅在3月達到全年最高19456元/噸,此后繼續下滑。進入下半年,鋁價呈現跳水狀態,特別是10月以后,鋁價更是加速下滑,并在12月跌至10981元/噸。
2月26日,河南省大型鋁企中孚實業向投資者公布了2008年業績,公司實現凈利潤1.95億元,同比下滑64.51%。由于從去年開始,大宗商品市場開始走熊,電解鋁產能過剩導致相關企業業績下滑、虧損也不讓人感到意外。
然而當《每日經濟新聞》記者在翻閱中孚實業年報時卻發現,中孚實業2007年年底收購的全資子公司林州市林豐鋁電有限責任公司（以下簡稱“林豐鋁電”）的業績卻異常靚麗:2008年實現凈利1.52億元,同比增長100%,在上市公司凈利潤占77.95%。
到底是什么樣的公司能在全行業蕭條中實現業績翻番？它的經營究竟有何神奇之處？當記者帶著這些疑問仔細查閱中孚實業、林豐鋁電的資料,發現在這家子公司身上隱藏著重重謎團。
【謎團1】
被購之初就虧損
林豐鋁電第一次出現在投資者視線是在2007年11月6日。當天中孚實業公告稱,審議通過了以現金收購林豐鋁電100%股權的議案,收購總價款為2.66億元。
資料顯示,林豐鋁電注冊資本為5000萬元,在中孚實業收購前,河南鑫科工程設計院和河南商丘商電鋁業集團分別持有50%和10%的股權,其余股權由9名自然人股東持有。據當時的收購公告,2007年1~9月,林豐鋁電實現凈利潤7968萬元。
由于林豐鋁電的工商變更資產移交等手續在2008年1月3日才完成,因此不能從中孚實業2007年年報中得知林豐鋁電2007年的業績狀況。但是當《每日經濟新聞》記者在查閱中孚實業近年來的公告,驚訝發現,在2007年第四季度,也就是中孚實業剛收購那段時間,林豐鋁電就出現了虧損。
2008年12月6日,中孚實業發布一則對林豐鋁電增資的公告,擬以現金方式對林豐鋁電增資2.1億元。該公告顯示,截至2007年12月31日,林豐鋁電實現凈利潤7600萬元。因為在中孚實業2007年11月6日發布的收購公告中,林豐鋁電2007年前三季度實現凈利潤7968萬元,那這樣算來,在2007年四季度,林豐鋁電不但沒有盈利,反而還虧損了368萬元。
從當時整個行業來看,2007年四季度電解鋁價格還處于每噸1.8萬元的高位,相關鋁企也還過著有色金屬大牛市的最后好時光,然而就在這個時刻,林豐鋁電就出現了虧損。中孚實業是不是收購了一塊實際上處于虧損的資產？
【謎團2】
大熊市兩月實現凈利潤2100萬
2008年是整個有色金屬行業遭遇重創的一年,上半年電解鋁價格在每噸1.8萬~2萬元間波動,而到7月以后則出現了大幅跳水,到年底電解鋁價格已逼近每噸1萬元關口。
《每日經濟新聞》記者從2008年12月6日中孚實業發布的增資公告中發現,2008年1~10月,林豐鋁電實現了1.31億元凈利潤。由于中孚實業2008年年報披露林豐鋁電全年實現凈利潤1.52億元。那就是說,在去年鋁行業最困難的11月、12月,林豐鋁電竟實現了2100萬元凈利潤。
前3季度存貨高企
西南期貨的賈錚向記者介紹,去年10月以前,電解鋁廠家的盈虧平衡點大概在每噸1.5萬元左右;10月以后,電解鋁廠家盈虧平衡點維持在每噸1.3萬元左右。也就是說,按照四季度市場價格進行銷售,電解鋁廠商鐵定都會出現巨額虧損。因此去年四季度不少鋁企都實行了減產甚至停產,避免更大的虧損。不過,也有一些大面積停產的電解鋁企業實現了盈利。“去年底為了穩定價格,國家曾經對電解鋁進行過收儲,價格大概在每噸13500元左右,大大高于市場價格。因此如果一家公司自身存貨不多,沒有太大的資產減值壓力,又能接到國家訂單,盈利也不是不可能的。”
由于中孚實業披露有關林豐鋁電的信息極少,記者無法知道林豐鋁電是否有國家訂單給它的盈利做保障,但資料顯示,林豐鋁電去年前3季度的存貨相當高。
中孚實業2008年三季報顯示,截至9月30日,公司存貨為10.58億元,較年初的5.70億元大幅增加85.72%,主要原因就是在2008年1月把林豐鋁電納入公司報表合并范圍。換句話就是說,林豐鋁電去年前三季度的存貨應該非常多。而在2008年年報中,中孚實業披露,存貨賬面原值為8.45億元,在計提了1.46億元減值準備后,賬面凈值為6.99億元。這一數據雖然比三季報時的有所下降,但比起年初依然有大幅增長。而在年報中孚實業沒有披露存貨增減變化的原因。日益貶值的高價存貨與巨額盈利并存,這讓人感到困惑。
幾乎滿負荷生產
而且從中孚實業去年12月11日發布的一則澄清公告中,還可以發現林豐鋁電在去年四季度并沒有和大多數公司一樣進行限產保價。
去年12月9日,《證券時報》曾報道林豐鋁電全部三條生產線中,一條生產線停產,一條處于半停產狀態。事后中孚實業予以否認,只表示林豐鋁電在10月份停運了一條裝備水平較低的生產線（占林豐鋁電總產能的4.73%）。
在2007年年底收購時,林豐鋁電擁有電解鋁產能11萬噸,裝機容量110MW,電工圓鋁桿產能3萬噸,鋁合金棒產能3萬噸。2008年中孚實業年報顯示,去年公司擬投資7.8億元,對林豐鋁電產能進行擴大,截至2008年年底,工程進度已達到40%。
這樣看來,林豐鋁電去年產能依然維持在2007年年底時的水平,按照澄清公告,去年最后兩個月林豐鋁電也幾乎在滿負荷生產。高企的存貨,滿負荷生產,還能在全行業虧損的四季度實現高盈利,林豐鋁電的經營能力讓人稱奇。
沒做期貨套保
一位不愿透露姓名的業內人士昨日對記者表示,如果林豐鋁電能夠在去年上半年鋁價未跌之前就簽訂大量遠期訂單,鎖定了下半年銷售數量和銷售價格,那么在下半年鋁價暴跌中也會賺得盆滿缽滿。但去年上半年電解鋁行業就已經出現產能過剩情況,全國有20多家鋁企甚至聯合起來做過一次限產保價,那還有哪個冤大頭會在明知產能過剩、鋁價不穩的情況下與公司簽訂高價遠期合同呢？
上述人士還指出,如果林豐鋁電去年四季度對其存貨做了賣出套保,對沖價格下跌風險,那去年最后兩個月盈利應該還說得過去。不過從中孚實業2008年年報顯示,公司合并報表的可供出售金融資產（期貨保證金可以計入這一科目）年初年末數據均為零,能記錄套保得失的公允價值變動損益在2008年也沒有發生額。那說明,利用套保避免大幅虧損這種說法在林豐鋁電身上也不成立。
【謎團3】
現金流緊張還做擔保
一般來說,存貨高企和現金流緊張是相伴而生的。種種跡象表明,盈利能力超強的林豐鋁電也感受到相當大的財務壓力。年報顯示,2008年底中孚實業合并報表貨幣資金為9.21億元,扣除母公司賬上的6.41億元,納入合并報表的7家子公司一共只有2.80億元現金。由此可以看出,作為7家子公司之一的林豐鋁電日子也不會很寬裕。
12月6日,中孚實業公告稱,擬以現金方式出資2.1億元,將林豐鋁電注冊資本由5000萬元增加至2.6億元,以改善其財務結構,支持其后續發展。不過截至昨日,中孚實業也沒有發布增資完成的公告。某資深財務人士昨日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出,中孚實業年末賬上可自由動用的現金不夠支付增資款,在銀行借款已經很高的情況下,想要迅速融資也變得很困難,因此中孚實業遲遲未履行完成增資程序是很正常的。
從中孚實業年報附注中可以看到,年末整個上市公司所有的9.21億元現金中,有7.49億元為使用受到限制的銀行承兌匯票保證金,因此能夠自由動用的只有1.72億元。與此同時,中孚實業年末短期借款卻高達18.83億元,短期償債能力堪憂。
盡管自己還要依靠母公司“輸血”,但林豐鋁電也還在為別人提供擔保。在發布增資決議的同一天,中孚實業一則公告顯示,公司董事會同意林豐鋁電為4家客戶公司共取得1.34億元授信額度擔保。其中,7000萬元是給自己的控股子公司和中孚實業的子公司所取得的授信擔保;另外兩家被擔保方為無關聯方關系的河南信誼實業公司和鄭州豐華碳素公司。資料顯示,這兩家公司實力一般,林豐鋁電為其提供的擔保額分別占它們凈資產的65.10%和42.72%,處于較高水平。
在去年四季度宏觀經濟形勢惡化,有色金屬行業遭遇重創的情況下,林豐鋁電居然為無關聯關系的客戶公司提供了高達6400萬元擔保,到底這里面有何隱情呢？
《每日經濟新聞》記者就此咨詢了一位會計師事務所的部門經理,他表示,一般來說,企業為無關聯方關系的客戶提供擔保有一定風險,特別是在經濟下行周期更是如此。對于林豐鋁電這種情況,不排除是一種第三方融資行為,即客戶從銀行中取得貸款以后,又將錢支付給了林豐鋁電,作為貨款或者其他款項。不過,在經濟低迷時期,這種方式是有著非常大風險的。一旦這些客戶公司出現債務危機,林豐鋁電就有可能會因承擔連帶責任而陷入危機。
公司回應
不清楚林豐鋁電的情況
帶著上述疑問,《每日經濟新聞》記者昨日致電中孚實業證券部。公司證券事務代表稱自己對林豐鋁電具體情況并不是很清楚,只知道林豐鋁電的增資手續的確還沒有辦好。對于林豐鋁電去年如何維持高盈利的問題,她表示不太清楚。不過在采訪中,她不經意間向記者透露了這樣一個信息:前段時間,國內某著名財經媒體也曾經多次打電話來求證過這個問題,只是由于一直沒有找到公司董秘而未得到答案,她也建議記者等到董秘回來以后再進行溝通。至于董秘何時回來,她則表示不知道。此后,記者又多次嘗試聯系該公司董秘,均沒有聯系上。
記者隨后致電林豐鋁電辦公室,想直接了解公司去年取得高額盈利的秘訣,但是辦公室負責人告訴記者,由于公司已經是上市公司的全資子公司,有關數據和信息不便私下向記者透露,建議記者咨詢上市公司。
在聽到記者描述林豐鋁電去年最后兩個月實現了2100萬元凈利潤時,一位曾經去中孚實業進行調研的有色金屬行業研究員的第一反應就是:“不可能吧。”記者希望向他打聽更多關于林豐鋁電詳情時,他表示自己只關心上市公司的整體經營,至于子公司數據,不方便發表個人意見。
責任編輯：王慧
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：szgsjx.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創或者是合作機構授權同意發布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯系，簽署授權協議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
