通脹預期支撐金價 紫金礦業盈利強于同業
2009年03月31日 9:52 4569次瀏覽 來源： 證券時報 分類： 銅資訊
紫金礦業2008年的財務報告顯示，期內銷售收入同比增長14％，達到169.8億元（人民幣，下同）；凈利潤同比增長11％，達到38.9億元；2008年每股收益為0.22元，同比增長17％，符合市場的預期。
公司2008年的黃金、銅等資源儲備均有提高，分別達到701噸和964萬噸。同時，公司強大的現金儲備將支持其海外資源并購。在基本金屬價格處于歷史低位的當前，公司有能力加速實行銅金屬資源的兼并和收購活動，從而獲取在未來快速發展的基礎。預計，2009年公司在非洲等地有效的兼并和收購，將使銅資源增加50%以上。
公司未來將維系強于同業的盈利水平，隨著塔吉克斯坦ZGC礦山、德爾尼礦區和紫金山礦區的擴建和投產，未來兩年的黃金、銅產量增速分別達到10％，45％。公司礦產金成本將維持較低水平，維持在62－66人民幣/克。公司所擁有的低成本礦山運營，以及出色的管理能力，將有助于公司長期實現強于行業的盈利增長和回報。預計公司未來兩年的毛利水平將保持在40％以上，而ROE水平將保持在32％以上，遠高于同業12％的平均水平。
避險因素、美元指數和通脹預期是影響黃金價格的最主要的因素，雖然短期內黃金的避險功能因全球經濟復蘇的預期而受到抑制，而美元持續貶值和隨之而來的通脹預期，卻將強化黃金抵御通脹的功能。除了美聯儲注入流動性將推高黃金價格之外，到未來可能的流動性過剩引發的通脹，將進一步支持黃金價格。研究表明，M2增速與3至6個月后的黃金價格相關系數最高，表明各國央行的貨幣供應將助推黃金價格在未來達到高位。從今年年初至今的平均黃金價格為900美元/盎司，我們預計全年可望維持在920美元/盎司。
預計紫金礦業2009年、2010年的每股收益將達到0.27、0.33元。采用SOTP估值方法對不同業務部門進行估值，給予公司2009年的黃金業務35倍PE，高于之前25倍PE估值，強調了美元貶值和通脹預期所強化的黃金的保值功能；給予公司2009年的銅和鋅業務12倍PE。基于SOTP估值方法的6個月目標價格為8.10港元，維持"買入"評級。主要風險，包括美元意外的快速升值、兼并和收購風險，以及新建礦區投產速度低于預期。
責任編輯：小貝
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