中國鋁業：將成多金屬國際化礦業生產商
2007年11月28日 0:0
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來源：
中國有色網
分類： 鋁資訊
中國鋁業是全球第二大氧化鋁和第四大原鋁生產商：也是國內鋁行業產業鏈最為完善的鋁行業公司；2007年氧化鋁和原鋁產量分別占國內的60％和23％，為國內有色金屬行業盈利能力最強的龍頭企業。預計公司2008年氧化鋁和原鋁產量分別達1,200萬噸和335萬噸，同比各增長15％和15％。
鋁土礦資源和生產工藝優勢明顯：截至2007年上半年，中國鋁業控制的國內鋁土礦資源量超過7億噸，占國內全部已探明儲量的一半以上。另外，公司還獲得了澳大利亞奧魯昆鋁土礦項目的開采權，該礦山鋁土礦資源量約4.2億噸。公司目標是將自有礦供礦比例由目前的35％提高到60％，從而進一步降低氧化鋁生產成本。隨著中國對進口鋁土礦依賴的加劇，鋁土礦價格穩步提高；加上海運費和燃料等價格上漲，采用進口鋁土礦的氧化鋁企業正面臨較大成本上升壓力；使得中國鋁業的資源優勢更加明顯。而生產成本的上升也基本抑制了氧化鋁價格的回落空間，這也對中國鋁業有利。
國內鋁行業面臨新一輪整合：4季度以來，隨著國內鋁價持續回落以及生產成本繼續上升，國內部分原鋁產能已面臨虧損的邊緣。我們預計，隨著明年電價進一步上調，國內原鋁行業將面臨一輪新的洗牌。包括中國鋁業在內的行業龍頭有望再次成為行業整合的發起者和受益者。
西方鋁行業已進入并購高潮：中國鋁業集團是國內有色金屬行業龍頭企業，肩負著率領中國有色金屬行業走向世界的重任。今年來，西方鋁行業完成了包括俄羅斯鋁業公司(Rusal)等三方的合并，以及力拓集團(Rio Tinto)對加鋁(Alcan)的收購；進一步提高了全球鋁行業的集中度。這將會促使中鋁進一步加快其海外擴張的步伐。
毛利率將有所回落：目前，中國鋁業超過70％的電力需求來自于網電。在近期發布的《關于進一步貫徹落實差別電價政策有關問題的通知》中，中鋁所享受的優惠電價被取消。再考慮可能實施的“煤電聯動”，我們預計2008年中國鋁業的電價至少將上調0.02元/千瓦時。加上輔料和燃料等價格上漲，我們預計2008年毛利率將比2007年回落2.7個百分點。
中國鋁業公司正成為多金屬國際化礦業公司：中鋁集團已確定未來發展方向是，努力構建以鋁為主的輕金屬、以銅為主的重金屬、以優勢礦產品為主的稀有稀土三大業務板塊，成為全球有影響力的多金屬國際化礦業公司。目前，中鋁公司旗下的銅資產包括大冶有色、 云南銅業集團（49％股權）和加拿大秘魯銅業公司等銅礦開采和冶煉企業，；控制銅金屬資源量近2,000萬噸；并擁有中鋁洛陽銅業和中鋁上海銅業等銅深加工企業。
維持中國鋁業“中性-A”投資評級：目前，公司2007年和2008年動態市盈率分別為42x和42x，比行業平均水平高出30％以上，表明市場參與者已給予公司很高的估值溢價。考慮到未來集團公司資產的注入預期，按照2009年35x的動態市盈率，我們認為中國鋁業未來12個月的合理股價為46.5元，并維持“中性-A”投資評級。公司未來主要風險在于電價上調的幅度超出我們預期。（安信證券）
責任編輯：LY
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