有色金屬行業(yè)：供應(yīng)區(qū)別引發(fā)景氣分化
2008年06月24日 16:29 1528次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 有色市場
全球經(jīng)濟(jì)增速放緩制約金屬需求。2008年上半年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期致金屬需求低于預(yù)期，但我們判斷國內(nèi)主要金屬消費增速應(yīng)遠(yuǎn)高于表觀消費數(shù)據(jù)，調(diào)低2008年全球銅、鋁需求增速至3.22%、7.66%。同時我們認(rèn)為稀土、鎂、錫等新金屬的需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。
供應(yīng)區(qū)別引發(fā)景氣分化。在金屬需求增速放緩背景下，各金屬品種供應(yīng)上的區(qū)別引發(fā)景氣分化。我們從新增產(chǎn)能釋放時間、供應(yīng)損失量、行業(yè)整合及“行業(yè)訂價權(quán)”等因素來分析金屬供應(yīng)，判斷2008年下半年稀土、錫、鎂價同比略優(yōu)，銅、鋁價格同比有所回落但幅度有限。硫酸價格的上漲對沖冶煉企業(yè)成本上升，關(guān)注單位硫酸產(chǎn)量較大的企業(yè)。
重塑估值體系。我們?nèi)耘袛嘤猩饘傩袠I(yè)2008年的利潤增速10-15%，ROE約25%，估值水平合理，與國際有色礦業(yè)股比較不具有優(yōu)勢，但位于景氣上升階段的子行業(yè)可享有高于行業(yè)平均水平的估值。由于行業(yè)缺乏整體性投資機會，下調(diào)行業(yè)評級至“中性”。
關(guān)注景氣上升的子行業(yè)。我們認(rèn)為需求受宏觀影響較小、供應(yīng)短期難以改善的子行業(yè)仍將處于景氣上升階段，給予擁有行業(yè)“訂價權(quán)”的包鋼稀土和能分享原鎂生產(chǎn)超額收益的云海金屬“推薦”評級。
風(fēng)險因素。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期；金屬礦供應(yīng)損失低于預(yù)期；國家對行業(yè)調(diào)控力度加大。(銀河證券)
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