鋁業股研報：關注競爭優勢強的公司 薦3股
2009年05月31日 9:53 5254次瀏覽 來源： 理想在線證券網 分類： 鋁資訊
1．事件
關注鋁行業最新動態。
2．我們的分析與判斷
（一）鋁需求短期回升勢頭減弱
下游鋁加工企業開工率回升勢頭受阻。2009年以來，隨著國內各類經濟刺激政策的作用，中國經濟逐步企穩，中國的電解鋁消費逐步復蘇，下游鋁板帶企業的開工率月度環比逐步提高，但是總體仍處于較低的水平，4月約65%的開工率仍低于2008年的同期水平；
但5月份后隨著季節性消費淡季來臨，下游需求向好的驅動力漸弱，尤其是新增訂單的數量大減。我們認為這也說明經濟復蘇之路并不平坦，鋁需求的反復仍可能會出現，另外前期訂單的充足有經濟見底后下游企業補庫造成的需求短期夸大現象。我們認為5、6月份的下游企業開工率環比回升的勢頭減弱。
但如果將時間周期放長一些，我們認為隨著國外經濟的陸續見底，鋁的需求逐步好轉的趨勢已經形成。
鋁價跌破成本后才可能繼續收儲。2009年1季度國儲局分兩次進行了59萬噸的，主要目的是為了救助經營虧損的電解鋁企業。隨著鋁價回升和電解鋁企業成本的下降，目前國內大多數電解鋁企業已實現盈利，所以短期繼續收儲的可能性不大，只有等鋁價繼續走低跌破成本后收儲才可能繼續。
雖然收儲短期促使鋁價回升，扶持了生產企業，但實際上這也推遲了電解鋁行業優勝劣汰的過程。
（二）電解鋁企業開始復產產能過剩壓力顯現
隨著鋁價的上漲及成本的下降，2009年4月國內河南、山西、山東、四川已有約100萬噸的產能復產，2009年4月國內的電解鋁產量約為89.5萬噸，環比增長約4.5%；5、6月預計復產的產能又將達100萬噸以上，據我們了解，目前國內的電解鋁行業產能利用率已升至65-70%。
未來產能過剩壓力顯現。目前國內電解鋁產能可能已達1800萬噸，也就是說光國內目前閑置的產能就有600萬噸，若考慮仍有不少潛在的新增產能，未來電解鋁行業的產能過剩問題將日趨嚴重。
（三）具有成本優勢占據有利地位
隨著電價優惠政策實行和高價原材料的消耗結束，電解鋁企業的成本2009年以來月度環比下降明顯。行業的邊際成本往往會給下行的鋁價提供支撐，在激烈的競爭中，在成本上具有優勢的企業可以分享超額收益，甚至在行業的優勝劣汰中勝出。電力成本上有優勢的企業往往是依靠地域、政策優惠、產業鏈上延等；氧化鋁成本的優勢往往體現在資源的控制。
3．投資建議
我們認為短期國內鋁價將在12000-13500元/噸區間震蕩，如果下游需求強勁復蘇，在閑置和新增產能還未釋放時，鋁價會出現大幅上漲。
我們認為A股的鋁業公司短期仍處困境，且迫于估值壓力，我們仍給予行業“中性”投資評級，但如果相關的扶持政策出臺可考慮參與交易型投資機會。公司方面，我們認為符合產業發展方向及在成本方面具有優勢的云鋁股份、南山鋁業、中國鋁業最值得關注。
責任編輯：四筆
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