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　　7月15日訊  鋁市場短期內出現供給緊張局面？目前看來這真是極其遙遠的事兒。
　　LME的鋁金屬庫存正處在創紀錄的高位，根據美國鋁業(Alcoa)第二季財報電話會議上的說法，庫存量幾乎相當于45天的全球消費量。
　　在幾乎所有的關鍵終端用戶領域，需求依舊低迷不振。美國鋁業預估今年全球鋁消費量將下滑7%。唯一的一個鋁需求可能不會下降的產品領域是飲料罐生產行業，但其消費量可能也不過是持平而已。
　　此外，還有隱憂顯示鋁產能可能日益出現結構性過剩問題，特別是在中國。
　　鑒于以上種種，這個特殊的市場怎麼可能變得供應短缺呢？
　　不過，美鋁的首席執行官Klaus Kleinfeld還是給出了一個非常好的解釋，可以闡明鋁市場怎樣變成供給緊張。
　　他在對分析師的講話中并未提到“緊張”一詞，僅僅是描述了美鋁對于當前市況的看法，其對市場的評估要比大多數分析師樂觀的多。
　　但在進行闡述時，Kleinfeld提及到了暗藏的市場動能，由此預期鋁市場削減庫存將結束，并快速反映在LME庫存水平和隨后的鋁價上。
　　供應鏈存貨耗盡
　　這些暗藏的動能中，最重要的是鋁供應鏈存貨幾乎全部耗盡，這歸因于自信貸危機爆發以來出現的大規模清除庫存行動。
　　層面消化庫存行動是導致LME庫存居高不下的一個原因。這些市場外庫存大幅增加，并轉換為以LME倉單的形式存在，以在不消耗該行業信貸額度的情況下鎖定融資條款。
　　不過，另一方面就是原鋁生產商的庫存急劇下降。據國際鋁業協會(IAI)的數據，自年初以來，生產商的鋁庫存逐月減少。截至5月末，生產商庫存已經較年初下降了26.7萬噸，處在數年低點140.9萬噸。
　　同樣的情形也出現在鋁制品的供應鏈上。據IAI公布的生產商庫存數據，庫存水準處在數年低點。
　　汽車業等終端用戶的減庫存行動基本完成，因此情況料很快發生逆轉。
　　Kleinfeld指出，福特和豐田汽車近期都表示將增加一些品牌車型的生產，因為它們自身的庫存降得太低了。
　　美國鋁業預期，美國下半年的汽車生產數量將比上半年增加100萬輛。雖然考慮到年初的低迷生產狀況，這樣的增產實在算不上行業復蘇。但即使是金屬消費量的小幅上升，都將很快造成影響。
　　產出及回收鋁減少
　　然而生產者對于鋁供需變化作出迅速反應的能力將有限。
　　包括美國鋁業在內的多數業者近期均關閉相當大部分的產能，以回應價格疲軟狀況，目前其焦點多在降低成本。部分削減產能的計劃仍在執行當中。
　　關閉鋁電解槽是一個漫長的過程，重啟同樣很費時間。西方生產者在見到末端用戶需求全面回升之前，不太可能愿意重啟產能，更遑論末端用戶補充庫存循環可能只是轉瞬即逝。
　　中國廠商的反應速度可能快一些，而就該國生產回升的狀況來研判，中國業者已經有所回應，但在LME與上海期貨市場間的變化顯示出口有利于套利之前，中國廠商生產的鋁將會留在中國市場。
　　經濟活動普遍下滑導致鋁廢料奇缺，此一問題讓西方國家缺乏供給彈性的問題更形復雜化。
　　美國鋁業為鋁廢料的主要買家，該公司稱鋁廢料價格在近幾個月全面上揚，如食品容器的鋁廢料價格漲幅達4個百分點，而涂層鋁板漲幅更達13個百分點。鋁廢料的價格表示方式為LME基礎金屬價格的百分比。
　　看得到買不到
　　生產縮減，廢料市場吃緊，加上供應鏈存貨耗盡，意味著鋁的需求必須仰賴LME庫存來滿足，起碼有一部份是如此。
　　而這正是有趣之處。潛在買家將會發現，在LME上面看到的數字并不必然是可以拿得到的貨。
　　除了LME庫存位置的物流方面考量外，另一問題在于登記在LME帳上的庫存中，有多少會被定期融資及倉儲交易鎖住。
　　沒有人知道精確的數字，Kleinfeld也不愿給出預估。但LME庫存中有很大一部分、甚至是絕大多數是無法馬上出售交貨的。
　　能夠自由交易的數量相當有限，將導致價格巨幅上漲，或近期價差出現技術性吃緊。
　　看不見的因素
　　此議題還有另一個層面是Kleinfeld沒有論及的。若在降低庫存及重建庫存的動作都未在LME中完成，則庫存調整的效應可能會放大。
　　俄羅斯巨擘UC Rusal將依照合約把一批數量龐大的鋁賣給瑞士貿易商嘉能可。這批鋁將不會進入LME系統，而且已經顯而易見的是LME庫存上升力道喪失了許多動能。
　　上個月庫存增加15.76萬噸，為去年10月以來的最小增幅。本月至今LME鋁庫存實際上凈減少1,225噸。
　　另外引人矚目的是6月以來取消的數量增幅已經超過10萬噸，截至周四為止(周五晨間公布的數據)，取消的數量達122,325噸。
　　換句話說，這場游戲已經啟動。
　　這場游戲并未改變鋁業根本的問題。降低庫存行動告一段落，和消費端帶動的需求回升是兩回事。生產縮減可能只是掩蓋了結構性的產能過剩問題，可見庫存仍處于史上超高水平。
　　但可見庫存也并非就是看到的那么回事。LME中的440萬噸庫存不是隨時準備好可以馬上因應需求回升，不論鋁需求回升時間有多么的短暫。
　　LME庫存有多少能夠被迅速動支仍有待觀察，恐得要歷經一番周折才能得到答案。