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　　目錄：

　　第一部分：2007年鋁市場走勢回顧及市場形態演變模型；

　　第二部分：基本面分析及庫存分析；

　　庫存分析；

　　利空因素：

　　（1）市場供給壓力仍然較大，主要是中國生產增幅過快；

　　（2）國內電解鋁產量再創新高，同時出口量明顯下降；

　　（3）美國次級房貸危機導致全球金融市場動蕩，從而使美國及全球各主要國家鋁需求的極度疲弱。

　　利多因素：

　　（1）原油等能源價格的上漲對鋁的影響；

　　（2）氧化鋁持續緊張導致價格回升；

　　（3）全球鋁消費日益增長；

　　（4）中國政府繼續采取措施抑制鋁行業擴張。

　　第三部分：全球鋁供需平衡表分析；

　　第四部分：后市展望。

　　第一部分：2007年鋁市場走勢回顧及市場形態演變模型。

　　將期鋁2007年全年行情也分兩個階段：

　　第一階段：大概從年初到七月中下旬，市場描述為反復上沖失敗。倫鋁三月連續價格區間從2600---2700價格區間努力提升到2800---2900價格區間，同時滬鋁三月連續價格曾試圖上沖20000失敗。市場形態變化模型：1、兩市升貼水結構，從年初一直處于同向的升水結構逐漸轉為同向貼水結構。即是從年初LME現貨升水一度高達110美元以上同時上海鋁形成了較弱的現貨升水格局，從3、4月份開始逐漸轉變為LME現貨貼水同時上海鋁形成了現貨貼水格局；2、兩市庫存變化，年初LME庫存曾一度減少到70萬噸以下同時上海鋁也一度減少到2.6萬噸，然后持續增加；3、兩市持倉興趣持續增加，均到達歷史上最高值范疇。

　　第二階段：從七月中下旬至今；美次級債危機爆發及后滯影響持續擴大。市場描述為破位下跌。倫鋁三月連續價格區間從2800---2900價格區間震蕩下跌到2400---2600價格區間，同時滬鋁三月連續價格區間也從19800---19200價格區間震蕩下跌到17500---18500價格區間。市場形態變化模型： 1、兩市升貼水結構，繼續保持并不斷擴大同向貼水結構。即倫鋁現貨/三月的貼水為50美元/噸以上，仍是今年以來的最低值范疇，滬鋁也仍為近月弱貼水遠月弱升水的市場格局；2、兩市庫存繼續同向增加。即LME鋁庫存持續增加到92萬噸以上，仍是2004年7月初以來的高庫存水平，上海鋁庫存也繼續上升到近10噸；3、LME總持倉繼續大幅增加到近70萬手，是歷史上的最高持倉，同時占LME所有基礎金屬總持倉一半以上，顯示了市場對未來濃厚的興趣；但滬鋁總持倉則從年初的高持倉大幅減倉到10.5萬手。

　　第二部分：基本面分析及庫存分析。

　　庫存分析：對比以上CRU提供的月度全球鋁庫存明細表，我們可以清晰地看到，由于生產商庫存最近幾年一直處于較低狀態，使得全球總庫存從2005年以來，一直處于穩定略有減少的狀態，最近仍維持在146萬噸左右，但同時三大交易所的顯性庫存也在增加，所以全球鋁總庫存比率（周）也從6月份的7.8周（最低值）小幅增加到8.1周。但從全球鋁總庫存歷史資料來看，仍是較低的范疇。這樣的庫存水平，除非是全球經濟衰退，不然不會出現價格逆轉下跌形成大熊市的可能性，充其量形成局部性的跌勢。另外，最近兩個月左右時間生產商庫存和LME 庫存均出現了增長趨勢停滯并呈現小量下降。不知是否會引發趨勢性的下降。

　　第三部分：鋁供需平衡表分析

　　從全球原鋁供求平衡表可能看到，全球鋁供給從6月到11月繼續大幅增加，但全球鋁需求月增加幅度開始減緩，這直接導致了供給開始過剩，逆轉了上半年供給短缺的局面，經過數據調整，最新數據顯示：第二季度短缺 11.6 萬噸，而第三季度過剩25萬噸，其中單是9月份一個月就出現了過剩13萬噸。但11月份最新數據顯示，過剩量只有5萬噸，過剩趨勢明顯減弱。

　　第四部分：后市展望。

　　綜上所述，雖然美圓指數下跌、原油及黃金等周遍市場商品價格大漲，但基礎金屬反方向大幅回調，鋁也由于自身供需因素而走出大幅回調之勢，目前仍處于弱勢狀態。我們不能簡單地認為，鋁已經結束了自2001年以來的大牛市。我個人認為，鋁只是因為短期過剩的因素在進行局部性調整，倫鋁和滬鋁在調整的時間序列上并不一致，但總體的向下的空間已經有限，17000元/噸一線支撐應該是非常關鍵的。只要市場仍屬于大的牛市范疇，17000元/噸一線支撐被有效擊破的可能性就很小，未來仍將繼續牛市循環。