多金屬發展成錫業股份未來重點
2012年05月04日 13:41 3594次瀏覽 來源： 長江證券 分類： 錫
錫業股份2011年營業收入同增38.6%,凈利同增92%;一季度營業收入同降12.54%,凈利同降78.3%,每股收益0.78元。
2011年公司業績增長主要源于主營產品價格上漲;2012年一季度業績同比下滑主要源于錫價格下跌以及銷量的同比下滑。2011年,國內現貨錫均價同比上漲30.4%至19.2萬元/噸,現貨銅均價同增11.9%至66135元/噸,現貨鉛均價同增1.4%至16374元/噸;產量方面,2011年公司錫化工產品產量1.42萬噸,同比下滑7.46%,錫材產品產量1.8萬噸,較去年同期增長6.53%。2012年一季度,國內現貨錫均價同降8.5%至17.4萬元/噸,現貨銅均價同降17.4%至58931元/噸,現貨鉛同降9.6%至15760元/噸;產銷量方面,公司一季報錫產品銷量較上年同期有所減少。此外,我們判斷,公司一季度自產銅精礦產量留作了10萬噸銅冶煉項目原料。
布局多金屬,利于公司長遠發展。公司未來的發展戰略主要為布局多金屬業務,旨在形成以錫為主、多種產業共同發展業務體系。目前公司已建成10萬噸.鉛冶煉項目,在建10萬噸銅冶煉項目(預計12年建成投產,自給率20%-30%)。總體上,我們認為,錫產業規模相對較小的行業特性已經成為制約公司在該領域繼續擴張的瓶頸,多金屬產業并舉的發展戰略將利于公司長遠發展。
后期錫價總體維持高位。我們認為,印尼政府對非法采礦的打擊以及礦石資源儲備的下降將對印尼長期錫產量及出口產生壓制,全球錫供給受限的格局將長期存在;而在需求方面,在全球經濟復蘇依然面臨較多的不確定的情況下,錫主要下游全球電子行業復蘇仍有待進一步的確認?？傮w上,我們預計,后期錫價將維持高位震蕩。
維持“謹慎推薦”評級。我們預計公司12年、13年eps 分別為0.71元和0.89元,考慮錫價格后期走勢及公司未來的發展狀況,維持公司“謹慎推薦”評級。
投資風險和結論的局限性。投資風險提示:(1)行業風險:錫價格走勢與我們預計出現較大偏差;(2)公司風險:公司在建項目低于預期。
責任編輯：彭彭
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