山東黃金：業績穩定增長可以期待
2009年09月17日 9:25 1376次瀏覽 來源： 大通證券研發中心 分類： 有色市場
近日，我們赴山東黃金(600547)調研，與公司董秘就公司生產經營相關問題做了交流，以下是我們結合調研信息的綜合研判。
投資要點：
一、一體化的純金上市公司山東黃金是上下游一體化的黃金生產企業，業務覆蓋了采礦、選礦、冶煉和精煉等整個黃金生產過程。在公司主營業務中，黃金營業收入占主營業務收入比例從2006年以后在99%左右，09年中期營業收入占主營業務收入占比與毛利主營業務毛利比占比分別為99.07%、95.63%，這在黃金業上市公司中獨樹一幟。
二、資源儲量穩中有增公司以挖一噸礦找一噸礦為考核指標，結合近兩年來的實施情況，公司的資源穩中有增是現實的，考慮可能資產的收購，不排除公司的黃金資源有大幅增加的可能。
三、公司經營簡析在公司經營管理中，可直接控制的指標有兩個，一個是礦產金的產量，另一個是克金成本。礦產金產量在08年大幅增長之后，09年進入穩步增長階段，大選廠在10年貢獻產量，因為可能資產收購的因素存在，礦產金產量也存在大幅增長可能性仍然存在。由于公司已經消化掉08年資產注入帶來的“負面”作用，克金成本進入穩定期，在現有成本之下，礦產金毛利可保持在55%左右（金價200元/克左右時）。
四、金價中長期看好明確的通脹預期、現有世界貨幣體系的先天性不足及可能的重建，中長期利好金價。
五、盈利預測和評級綜合考慮黃金價格，公司礦產金產量，及公司的克金生克金成本，我們以公司的業績穩定增長的預期是比較明確的。我們預測公司2009年至2010年每股盈利為1.36元和1.61元，公司2010業績超預期的可能性較大。取8月25日收盤價，市盈率為36.0和30.4，低于黃金行業估值水平，也低于與可比的中金黃金(600489)具備估值優勢。需要說明的在有色板塊中黃金子行業已被市場低估。我們維持山東黃金（600547）增持的投資評級。
六、投資風險金價降低；成本控制不力；生產計劃的執行風險。
責任編輯：wanda
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