高盛：美聯儲正在醞釀新“大招”
2016年09月02日 10:44 1280次瀏覽 來源： 華爾街見聞 分類： 有色市場
高盛認為，美聯儲可能已在考慮使用最新“武器”：自然利率。
高盛策略師團隊稱，美聯儲正在考慮使用自然利率來平衡升息和美元升值間的“矛盾”。
高盛策略師團隊負責人Robin Brooks具體解釋道：
美聯儲實際上處于進退維谷的兩難境地：升息的鷹派信息同時會帶動美元上漲，因此加劇貨幣政策的收縮力度，進而對經濟增長產生不利影響。因此按照這一邏輯，那一開始就根本不應該出現鷹派信息。
要解決這一困境，美聯儲開始使用自然利率來解釋當前的貨幣政策環境。如果自然利率本身已經非常低，即便現行政策利率保持低位，也可以認為目前政策環境適宜的。因此這種新的“框架”可以在理論上支持美聯儲繼續將政策利率保持在低位更長時間。
“自然利率”的觀念最早來自經學家克努特·維克塞爾（Knut Wicksell，1898），他提出了兩種利率“互相拔河”的理論：一種是我們平時可以見到的利率，即貨幣利率。另外一種利率則是隱形的所謂“自然利率”。維克塞爾認為，自然利率是為實現理想的資源分配（各商品的供求一致）所要求的實質利率，當貨幣利率跌至自然利率以下時，經濟和物價共同上漲；反之，則經濟收縮，物價下跌。
此前華爾街見聞在《聯邦利率目標上限4.5%！？耶奶葫蘆里賣的是什么藥》對此也進行過分析：雖然自然利率是一個無法直接觀察到的理想數值，但根據舊金山聯儲主席威廉姆斯的估算，自然利率近年來一直處于下降趨勢，2004年時還有約2%，目前已接近0。因為自然利率已接近0，從目前在1%左右徘徊的通脹來看，美聯儲現行的0.25%-0.5%的利率水平，其實并沒有看起來那么寬松。據新西蘭央行研究員Leo Krippner估計，美聯儲現行貨幣政策的松緊程度已接近2005年7月，當時美聯儲已升息9次，聯邦基金利率達3.25%。
此外，美國里奇蒙德聯儲研究人員在去年10月的一份報告中也指出，美國自然利率自2011年后期以來已經逐漸微幅跌至0下方。
如果目前美國的自然利率真的接近于0，考慮到目前徘徊在1%左右的通脹率，那名義利率現在保持在1%以下是合適的。因為根據自然利率的理論，在經濟過熱的時候，利率應設置在自然利率+通脹率以上，給經濟降溫；在經濟疲軟時，利率應設置在自然利率+通脹率以下，刺激經濟回到最大潛力水平。
但高盛對美聯儲正式采用自然利率的時機和可能性進行了“溫馨提示”：
美聯儲要在內部對一個想法形成共識需要時間，可能長達數年之久，而且最終還是要看數據如何。對于目前對于自然利率的討論，我們認為還處于早期階段，但有從趨勢上來看有很大潛力最終“登堂入室”。目前只有一種情況會改變這一趨勢：通脹出現實質性回升，這一數據的變化會讓自然利率重回“不被人注意的角落”。
責任編輯：李錚
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