大宗商品與美元脫鉤 國內期市獨享艷陽天
2017年01月12日 12:28 3051次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 期貨
近期，美元指數波動加大，攪動著市場的神經。伴隨各項經濟數據的出臺和特朗普經濟政策被驗證，美元波動區間可能加大。但是部分業內人士發現，美元指數與國際化大宗商品價格之間的關系變得更為微妙，傳統意義上簡單的相關性已經不再是最好的投資指南；在國內市場，美元的影響痕跡更弱，近期中國獨有的商品期貨品種更是在全球商品陰晴不定之際，一路上行走出一片“艷陽天”。
如果美元式微，人民幣會取而代之成為商品的另一個指揮棒嗎？
不安美元攪動市場神經
上周美聯儲會議紀要公布以來，美元大跌大漲。1月3日，美元指數達到階段高點的103.82點，此后兩天卻大幅下挫1.76%，一度跌至101.3點。不過1月6日，美元指數再度大幅反彈0.71%。如此大的波動之下，外匯交易員遭遇驚魂一戰，多頭空頭先后被打臉。
金石期貨分析師黃李強表示，近期美元波動較大，主要有兩方面原因。首先，隨著奧巴馬任期結束，特朗普即將上臺，其激進的作風和對美國貿易保護主義的政策被視為利于美國經濟，但是市場對于其政策是否能落實存在猜測，多空分歧加大。其次，1月19日，歐洲央行將召開會議，市場傳言此次會議或出臺加息政策，這加大了市場擔憂情緒。
近期美元波動加大還受美聯儲2016年12月FOMC會議紀要和2016年12月經濟數據的影響。世元金行研究員龔文佳認為，1月5日，美聯儲FOMC紀要會議顯示美聯儲官員對美元持續上漲會影響到通脹目標的擔憂，市場降低了加息預期速度，這令美元承壓下跌。但隨后幾日公布的美國經濟數據表現良好，其中包括2016年12月制造業PMI指數大幅好于預期，2016年12月“非農”數據表明美國就業狀況良好，特別是薪資增速大幅提高，這些短期內對美元上漲提供了有效支撐。
近期美元波動較大還受到美國經濟數據及美聯儲官員表態影響。光大期貨有色金屬研究總監徐邁里指出，歷來鴿派傾向的聯儲高官Charles Evans表示如果美國經濟數據比預期的強，2017年加息三次“并非難以置信”，這導致美元走強。
在經濟基本面改善的背景下，美聯儲下次加息的預期顯著升溫。據最新的美國聯邦基金利率期貨顯示，2017年6月加息的概率以高達71%，如果后期的美國經濟數據繼續表現良好，美聯儲加息的步伐恐將更大。因此，美元后期繼續走強的可能性較大。
“短期來看，不確定性依舊會拖累美元走勢；長期來看，關鍵依然是經濟情況，當然這個大前提是美國政治格局不發生大的變化。”混沌天成研究院宏觀金融部負責人孫永剛認為。
大宗商品與美元“脫鉤”？
一般情況下，美元指數波動可能使得大宗商品面臨價值重構，特別是國際化定價的品種更是如此。但是，近期國際大宗商品的舞步似乎與美元不在一個節奏。據中國證券報記者統計，2016年12月23日至今，國際金價一路上揚，累計漲幅近5.3%。原油卻震蕩下行，本周累計下跌了超過4%。
黃李強表示，嚴格意義上來講，美元和原油、黃金呈現負相關走勢。但是近兩年影響原油走勢的主要是供需因素，市場更關注OPEC凍產執行情況和美國頁巖油產量而不是美元。黃金對于美元的反應可能會更大，不過隨著全球流動性泛濫，美元對黃金的負相關性也在走弱，特別是風險事件頻發、市場避險需求上升時期。因此黃金整體趨勢向上的概率較大，美元波動不會改變黃金整體趨勢。
“從近期原油、黃金等國際大宗商品的情況來看，美元波動加大對其影響有限。”龔文佳也認為，近期原油關注焦點在石油輸出國組織（OPEC）落實減產協議的情況，而黃金、白銀也成功筑底反彈，特別是鈀金上漲非常強。反而美元雖波動加大，但依舊是處于高位震蕩，近期原油、黃金跟美元的相關性不那么明顯。
“看漲美元的觀點與看多大宗商品的觀點并不矛盾。”高盛也在報告中指出，商品基金的主要收益并不來自合約價格的上漲，而是來自近月合約價格高出遠月合約時，期貨市場合約“倒掛”下不斷換月的穩定收益。這部分收益會抵消美元走強帶來的下行壓力。
業內人士還指出，在全球經濟向好的情況下，美元走強對大宗商品的壓制作用不大，因全球經濟向好提振大宗商品需求。比較典型的例子就是在1999年至2000年的美元強勢周期中，由于當時全球經濟擺脫了亞洲金融危機的影響重新走強，美元和銅、原油等大宗商品同時上漲。
國內期貨市場獨享“艷陽天”
雖然國際市場陰晴不定，但近期國內商品期貨市場確是一片“艷陽天”。在黑色系帶動之下，國內商品期貨連續普漲。最近三個交易日，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤期貨主力合約分別累計上漲了11.61%、9.27%、9.04%、8.81%和7.4%。
人民幣相對美元貶值是造成商品價格大幅上漲的一個重要原因。黃李強認為，進入2017年，人民幣兌美元匯率大幅上升，人民幣貶值有結束的跡象。不過他補充認為，從大周期來看，在美聯儲加息的影響下，人民幣貶值仍然是大趨勢。
“目前大宗商品都以美元計價，因此美元的強勢將會增加進口成本，提升國內商品的價格優勢，這可能會造成進口下降，出口上升，從而使國內的供應下降，進一步推升商品。”黃李強說。
“目前大宗商品的供應和需求主要是集中在中國等新興市場，人民幣的貶值對大宗商品產生的正面影響要顯著強于美元指數上漲帶來的負面影響。因此，在美元走強的背景下，大宗商品還是有機會的。”南華期貨金屬分析師方森宇指出，當前商品正在充當通脹傳遞的一個載體。美聯儲加息導致美元指數的上漲，本質上是遏制美國國內通脹抬頭，并向全球市場輸出通脹的一種方式。在2008年全球金融危機之后，美國為擺脫通縮，通過量化寬松從全球市場汲取通脹，而當前美國市場通縮緩解，通脹抬頭，此前的量化寬松政策已經不合時宜，需要通過逐步加息來輸出通脹。
責任編輯：李錚
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