鋅：重心穩步抬升
2017年02月22日 9:9 2894次瀏覽 來源： 華泰期貨 分類： 期貨 作者： 紀元菲
雖然2017年全球鋅礦供給回升，供需缺口收窄，但目前來看，鋅礦緊張仍將制約精煉鋅的冶煉產量以及抬升精煉鋅價格。
產量難有增量
全球市場，備受關注的嘉能可仍未宣布復產，因此整體鋅礦供應大格局未變，僅在去年的缺口上逐漸增加鋅礦產量。而國內則由于北方地區受天氣條件影響，部分礦山被動停產，使得鋅礦產量難有增量。鋅礦的收縮逐漸影響到精煉鋅，韓國高麗亞鉛計劃2017年減少7.7%精煉鋅產量至59.99萬噸，因為鋅礦供應緊張和低加工費。而國內方面，安泰科對國內45家公司鋅產量統計結果顯示，1月全國鋅錠總產量為38.8萬噸，同比增長0.8%，環比下降5.2%，產量較去年12月出現明顯下滑，主要是因為冶煉廠鋅礦供應受到限制，大冶煉企業為保持冶煉行業的主動權，主動減產，小冶煉企業尤其是資金緊張的企業，原料采購出現了問題，被迫減產。
同時，持續下滑的加工費將從成本端支撐精煉鋅價格。一季度，國產礦因季節性因素的減少以及冶煉企業的低鋅礦庫存將使得加工費處于低位，進而從成本端支撐鋅價。前期精煉鋅產量不降反增是因為在價格分享的支持下，實際加工費并不低，且冶煉廠可以從鋅價的上漲中獲益。若加工費或鋅價下跌，都將使得冶煉廠利潤減少，則冶煉廠減產可能性增大將支撐鋅價。
進口或同比下滑
在國內精煉鋅產量難有增量的情況下，進口由于套利窗口幾乎持續關閉，預計也將維持低位，由于2016年初精煉鋅進口量較大，預計2017年一季度同比將出現較大降幅。而鋅礦進口則由于進口加工費持續下滑，較國內加工費無優勢，整體有價無市，成交量較少。因此，整體鋅礦供給和精煉鋅供給預計難有增量。
海關數據顯示，2016年12月，鋅精礦進口量為20.03干噸，同比減少13.39%；1—12月，累計進口量為199.84萬噸，同比大幅下滑38%。若以2016年一季度精煉鋅進口量均值6萬噸計算，四季度精煉鋅進口量均值2.5萬噸計算，同比下滑幅度超50%。以精煉鋅平均月供給量55萬噸來計，影響精煉鋅供給量約6%。
環保壓力依然較大
經過2016年鋅產業鏈去庫存后，目前冶煉企業的鋅礦庫存水平和下游企業的精煉鋅庫存均低于去年水平，截至2017年2月21日，LME鋅庫存較去年同期下滑21.49%至39.08萬噸，SHFE鋅庫存較去年同期下滑24.65%至8.80萬噸。而據不完全統計，國內鋅礦庫存降幅超50%。疊加供給端難有增量，隨著節后需求回暖，需求端按需采購即可支撐鋅價振蕩走高。
但需要注意的是，今年京津冀及周邊地區環保督察對鋅的下游企業影響較大，可能影響到鋅價的上漲空間。上海有色網認為，天津、河北、滄州、衡水等市鋅下游鍍鋅企業相對集中。2月15日—2月28日期間為責任落實督察階段，措施落實強度不大，進入3月措施落實階段期間，屆時環保壓力增加，或抑制鍍鋅、氧化鋅廠家開工，我們將會持續跟蹤。
綜上所述，鋅礦供給緊張，加工費維持低位，從成本端支撐鋅價，且供給端受限，前期多單可持有，若回落可考慮逢低買入。但下游需求受環保影響或使得鋅價漲幅不如預期。
責任編輯：李錚
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