滬鎳連續上漲透支利好 缺乏新增資金配合
2017年02月23日 9:18 3359次瀏覽 來源： 期貨日報 分類： 期貨 作者： 中航期貨
春節長假后，由于市場擔憂鎳礦供應短缺加劇，國內外鎳價再度出現明顯回升。滬鎳指數從節前最低81310元/噸升至本周一92000元/噸，漲幅超過14%。展望后市，我們認為，鎳價中長期走勢樂觀，但鑒于短期累計漲幅較大，需謹防利好透支后的風險。
貨幣市場風向有所轉變
去年年底的中央經濟工作會議提出，今年貨幣政策保持穩健中性，去年是適度靈活，今年貨幣政策轉向已成定局。若以Shibor為市場利率，本周1年期Shibor上破4，比去年三季度末上升1左右，市場利率回升勢頭明顯。上周末，央行發布四季度貨幣政策執行報告，數度提及“風險”和“泡沫”。本周二央行根據年度金融機構信貸支農支小情況實行定向降準例行考核，部分銀行將不再滿足定向降準標準，不能繼續享受優惠準備金率。顯然，央行降杠桿工作仍在繼續中，不宜把上周央行恢復逆回購理解為釋放流動性。貨幣環境較去年有明顯改變，在此背景下，商品市場復制去年上漲行情的難度較大。
理性看待固定資產投資增長
據統計，截至2月17日，中國已有23個省公布2017年固定資產投資目標，加上尚未公布的省份，估計累計投資不少于45萬億元，這提振了商品市場，特別是工業品價格。但今年的45萬億元和2009年的4萬億不是一個概念，今年的45萬億元是需要地方自行籌措的，資金的來源是個難題。在目前央行逐步去杠桿控風險以及全國兩會即將召開的背景下，我們更應對媒體報道的45萬億元作出理性的判斷。
菲律賓和印尼鎳礦政策值得關注
在國內長假期間，菲律賓政府關停23座礦場，其中大部分為鎳礦，產量占總產量一半左右，這是全球鎳價大幅上漲的主要原因，但另一出口國印尼稱將放松鎳礦出口。后續需要關注兩國政策面的變化對全球鎳礦供給的影響，從目前此消彼長的情況分析，供給仍處于偏緊狀態，但菲律賓的政策也有靈活性，即鎳礦如果通過審查仍可以增加出口。
受菲律賓鎳礦供應下降影響，國內鎳礦港口庫存持續下降，截至2月17日為1155萬噸，處于歷史低點，但鎳礦價格較1月下旬小幅回落。鎳庫存方面，上期所鎳庫存仍緩慢下滑，當前較去年年底下降約6000噸，但同期LME鎳庫存增加1.2萬噸。從庫存變化可以看出，鎳礦供應偏緊仍是支撐鎳價的主要因素，但鎳需求并未對鎳價形成有效支持。
美元回升勢頭不會改變
今年美國1月經濟數據好壞參半，市場對美國3月前加息的預期降低。但上周耶倫講話再度提振美元，市場焦點轉到美聯儲將加息1次以上，而不是今年6月后才加息。從技術形態上看，美元指數已經突破去年年底以來的下降通道。與其他主要經濟體相比，美國經濟復蘇勢頭是較為穩定的，美元整體偏強的格局較難改變。在美元觸底反彈的背景下，大宗商品反彈仍會受到一定的抑制。
上行缺乏新增資金配合
最近，滬鎳價格上漲，但持倉量持續下降，顯示資金逢反彈離場意愿較強。目前，經歷兩周的上漲后，滬鎳價格接近去年11月末的92000—95000元/噸強阻力帶，在缺乏新增資金配合的情況下，技術上有調整的需求。
綜合以上分析，我們認為鎳價中長期走勢偏樂觀，但短期利好集中釋放后，面臨調整的風險，追漲已不宜。
責任編輯：葉倩
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