基本面無亮點 銅價跌宕起伏
2017年02月27日 8:31 2711次瀏覽 來源： 期貨日報 分類： 期貨 作者： 唐羽鋒
春節過后,銅價走勢可謂跌宕起伏。先是智利Escondida和印尼Grasberg引發銅礦供應擔憂，滬銅增倉大漲至50000元/噸上方，創下2014年8月以來的高點。接下來上周四夜盤，倫銅重挫2.89%，創2015年9月以來最大單日跌幅。大漲大跌之間僅間隔13日，其間發生了哪些改變呢？
原料市場并不存在短缺問題
本次智利銅礦的罷工問題基本在市場意料之中，對比歷史及結合智利勞動法來看，罷工大概率會在一個月內結束，考慮到庫存，影響供應量約 5 萬噸。
印尼出口問題比較復雜，印尼政府想獲得Grasberg一半的股權，預計矛盾無法很快解決。但其影響量已被充裕估計在預期削減量當中，總體對全球銅礦供應的干擾率大概率在 1%（20 萬噸）之內。
上述事件對銅精礦產出確實有一定的干擾，但另一方面也要考慮到銅價上漲之后礦山的復產和廢銅供應的增加。預計 2017 年這兩塊新增供應量會超過 30 萬噸。
另外，即使銅精礦出現一定的缺口，但考慮到粗銅和精礦累計的數幾十萬噸庫存，全球電解銅產出也不會受到影響。也就是說礦短缺不等于電解銅短缺，所以我們認為原料市場的短缺大概率是個偽命題。
供應沒有問題，但需求卻出現下滑。我們認為，上周四銅價大跌在于部分需求被證偽，之前的估計過于樂觀。
美國基建需求被證偽
目前特朗普政府主要在推行大量改革，包括廢除“奧巴馬醫療法案”、稅務改革、和移民制裁。這些改革占用了政府大量的時間和精力，因此特朗普考慮將大規模基建投資方案推遲到明年推行。在競選期間，特朗普承諾投資1萬億美元來修復美國基礎設施建設，但在和奧巴馬政府交接期間，他將這一數字削減到了5500億美元。之前我們就基于歷史和議案批準流程兩個維度指出美國大規模基建在明年才能展開。
歷史上看，美國大規模財政支出均在新總統上任的第二年開始；從流程上看，特朗普政府還未有任何基建計劃相關細則，從制定、提交、到國會通過還需要一段時間。在特朗普表態考慮推遲基建計劃后，市場對今年美國基建需求幻想破滅，導致大宗商品普跌。另外，白宮發言人稱，總統特朗普的演講將集中關注國防、稅改和就業。演講未涉及基建，也印證了我們對推遲基建計劃的猜測。
總體來看，目前我國消費旺季還未到來，今年美國銅消費偏樂觀的預期又被證偽，銅礦緊缺也沒有新的題材，所以銅價出現了一次大的回調。但是隨著我國春季旺季的來臨，地產拖累效應在一季度又無法被證偽，預計多頭還將卷土重來，屆時倫銅將重回6000美元/噸上方。
責任編輯：葉倩
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