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　　中國經濟仍有較大下行壓力，這對于大宗商品提振有限。此外，美聯儲進入加息周期，美元仍有上漲空間，銅價將受到壓制。
　　在連續高位振蕩后，滬銅上漲動力趨弱，短期有繼續上攻的可能，但高度有限，出現階段性下跌的可能性較大。
　　上漲空間已經透支
　　智利銅礦工人罷工事件沒有得到妥善解決，甚至有爆發沖突的可能，這使得市場預期未來銅產量將有所降低，2月智利銅產出同比下滑12%，也佐證這一觀點。最新統計數據顯示，智利政府2月28日稱，該國1月銅產量為452035噸，較上年同期減少2.6%。該國Escondida銅礦罷工已經持續了25天，預計該礦銅產出至少已經減少9.5萬—10萬噸，如果罷工持續更長時間，則減產的規模可能更大。
　　另一個令市場擔心產出受限的重要礦山是印尼自由港旗下的全球第二大銅礦山Grasberg銅礦。由于自由港印尼分公司并未能與印尼政府就Grasberg銅礦的新采礦許可達成一致，自1月中旬起，該礦銅精礦出口一直處于暫停狀態。雖然印尼政府曾于2月20日向Freeport提供為期一年的新出口許可，但是自由港方面并未接受該許可的附屬交易條件，銅精礦出口的受限也使得Grasberg銅礦產銅量被迫下滑。
　　然而產出減少并沒有引發銅價繼續快速上漲，而是高位振蕩，我們認為，前期銅價的快速上漲，除基本面因素外，更多是投機資金推動的，在投機資金逐漸離場的情況下，基本面對銅價的影響已經透支，近期上漲空間有限，一旦有利空消息釋放，銅價將出現較大回調。
　　國內銅需求增幅有限
　　盡管2月銅材企業數據不及預期，但3月為傳統消費旺季，市場預期較為樂觀。銅材企業2月開工率不夠理想，主要是由于春節后大中型企業下游訂單遲遲未歸，商家開工普遍較晚，加上2月中旬銅價大漲，導致企業對其產量持消極態度，開工因此受限。
　　進入3月后，銅行業將迎來期盼的旺季時期，下游線纜消費量將緩慢回升，開工率也會逐步增加，3月線纜企業開工情況整體可觀。
　　全球銅需求50%靠中國，因此，中國銅消費需求變化對全球銅價有較大影響。中國經濟發展仍面臨較大的下行壓力，這對于大宗商品的提振作用有限，銅需求將繼續增加，但增幅有限，對于銅價影響謹慎樂觀。
　　美聯儲加息預期升溫
　　近期，多位美聯儲官員均表達了支持在3月會議上加息的觀點，包括美聯儲主席耶倫和副主席費希爾。我們認為，就美聯儲3月加息，市場基本達成共識，本年度美聯儲或將加息3—4次，即美聯儲進入加息周期。根據美聯儲加息周期與美元指數的變化，我們認為，美元指數仍有較大的上漲空間，這對于銅價有較大的壓制。
　　隨著美聯儲加息可能性的增加，包括人民幣在內的各國貨幣匯率會面臨一定的貶值壓力，一旦美聯儲3月加息，人民幣將承壓前行。事實上，今年以來，在美聯儲不間斷的加息預期下，人民幣依舊保持了穩定的走勢。長期來看，人民幣兌美元匯率破7的可能性很低。就基本面而言，人民幣在合理均衡水平上保持基本穩定仍有著強有力支撐，這包括中國經濟的中高速增長、經常項目的順差、供給側結構性改革的深化推進、充足的外匯儲備及穩健中性的貨幣政策。人民幣匯率的穩定，有利于國內銅價保持穩定。
　　綜合分析，盡管銅供給預期減少，需求溫和增加，但銅價上漲動力明顯趨弱，前期大幅上漲透支了銅價的上漲空間，除非有更大的利好消息，才能導致銅價開啟新一輪的上漲。在美聯儲加息基本達成共識的情況下，人民幣匯率預期跌幅有限，銅價沖高回落的可能性較大。