精煉鋅供給受限 需求陸續回暖可逢低試多
2017年03月22日 8:32 3622次瀏覽 來源： 華泰期貨研究院 分類： 期貨 作者： 紀元菲
行情走勢與上周周報相符 冶煉廠集中減產超預期
策略建議：整體精煉鋅供給仍然受限，冶煉廠檢修增加，庫存下降，目前下游3月中左右將陸續回暖，鑒于目前跌至低利潤區間，向上空間大于向下空間，可逢低試多。
風險：冶煉廠產量持續增加；下游需求疲軟。
2016年鋅礦緊縮推高鋅價
2016年鋅礦緊縮推高鋅價
鋅礦減產收縮
國際礦山減產進口加工費下滑進口大量減少
需求轉向國內礦國內礦偏緊國內加工費下滑
冶煉廠將受原料供給緊張而減產
原進口礦冶煉廠轉向國內礦，資源攤薄，行業集中度增加
鋅礦庫存陸續消耗，2017年上半年大概率冶煉廠生產將受到影響
對嘉能可復產的預計
整體的鋅礦供給方面，鋅價高漲使得礦企復產積極性增加，但目前增加產能較小，嘉能可暫沒有復產計劃，因此短期內大格局仍然沒有改變。
目前初步公布的2017年產量計劃來看，2017年鋅產量1190±25千噸，較2016年計劃 產量增加9萬噸，主要體現在Antamina礦山增產。
根據目前的情況看，嘉能可未必在今年復產，即使復產產量釋放也需等到4季度。
據彭博社報道，Trevali Mining將從嘉能可收購幾處鋅資產，金額總計約4億美元，將購買納米比亞Rosh Pinah礦山80%股權、布基納法索Perkoa礦90%股權和納米比亞 Gergarub項目39%股權等。
國際加工費談判
一年一度的加工費談判在國際鋅業協會在美國州加利福尼亞的會議上由于雙方分歧較 大，未能確定。但鋅礦企業明顯在這次談判中占上風，也反映目前市場上鋅礦仍然較緊張的局面。
根據Metal Bulletin的消息，IZA會上談判的加工費基于2800美元，加工費范圍在 155-175美元之間，而去年Teck與嘉能可協商的加工費為188美元，基準價僅1500 美元。冶煉廠和礦企雙方對此的分歧仍然較大，有的礦企希望能低至135美元，而冶煉企業則希望能高達185美元。在基準價上抬后，加工費仍然走低反應目前市場 上可交易的鋅礦沒有預計中寬松，仍然維持偏緊狀況。
國內價格分享快速下跌影響加工費
國內價格分享快速下跌影響加工費
前期精煉鋅產量下降反增是因為在價格分享的支持下，實際加工費并不低，且冶煉廠可以從鋅價的上漲中獲益。一旦價格下跌，將造成雙殺。
基于此，我們上周周報認為上漲空間大于下跌空間，建議逢低做多。
上上周鋅價大幅下跌，價格分享下跌約200元左右，冶煉利潤快速下滑，冶煉廠檢修增加。
目前由于加工費下滑，鋅價雖然仍在22000元/噸左右，但是實際加工費按3800元/噸的均價 計算，已跌至5200元/噸，盈利空間狹小。
據SMM，南方部分煉廠為保證鋅精礦實際到手加工費維持在5300元/金屬噸附近，趁著煉廠 檢修、減產，南方加工費小幅上調100-200元/金屬噸。
加工費博弈-減產檢修
加工費博弈-減產檢修
2017年3月13日，中西部鋅冶煉骨干企業在西 安召開了高層研討會。會議各方表態，不排除通過實際減產檢修，來上調國內外鋅精礦加工費。會議提出“建立進口原料談判協調機制”的要求，應對當前30美元/干噸低水平迚口鋅精礦加工費。
據SMM，甘肅白銀、陜西漢中等部分廠家加工費有上調跡象,主流鋅精礦加工費成交于3600- 3800元/噸附近,此次加工費針對不同客戶調整不同,加工費還未能實現普遍上調。
冶煉廠4月集中檢修減產
目前，加工費松動，鋅價大幅回升，價格分享增加超300元/噸，冶煉廠利潤迅速回升，因此實際影響效果仍需繼續追蹤冶煉廠的實際減產情況和時間。
但據了解，南方有色已經復產，不在列表中的蒙自也在月中復產，根據我的有色 ，葫蘆島4-5月計劃設備檢修,時間2個月,每個月影響量是1000多噸。南方有色檢修部分已經復產幵且正常出貨,電解鋅出也已經復產,但是正常出貨要等到下周。商 洛、紫金、豫光和漢中檢修計劃不安泰科公布的一致。不在名單中的云南金鼎、 昆明云銅和馳宏呼倫貝爾冶煉也計劃檢修。
關注進口套利窗口
前期迚口由于套利窗口幾乎持續關閉，進口量持續處于低位，難補充國內供給
僅在去年鋅價暴漲至25000時，套利窗口一度打開了幾天，不去年1月情況類似；預計3-4月 將有一定的迚口鋅錠補充，但根據去年4-5月的迚口量來看，3月預計同比仍有較大降幅。
若以2016年一季度精煉鋅迚口量均值6萬噸計算，四季度精煉鋅進口量均值2.5萬噸計算，同比下滑幅度超50%。以精煉鋅平均約供給量55萬噸來計，影響精煉鋅供給量約6%。
但由于國內冶煉廠集中檢修，國內鋅價偏強，滬倫比價走強，進口虧損縮小。
庫存下滑
2016年鋅礦和鋅錠都已去庫存
國內鋅礦庫存同比大幅下降
了解到的冶煉廠庫存平均才20多天，較去年下降一半甚至更多。
因此在進口礦進不來，國產礦北方關停小礦產量受制約的情況下，仍然緊張。
鋅錠庫存
現貨庫存持續下降，交易所整體下降
3月17日LME鋅庫存減1250噸至376475噸
本周上期所鋅庫存較上周減8490噸至186298噸。
據我的有色網統計,本周全國鋅錠總庫存 28.23 萬噸，較上周一統計減少 1.26萬噸。
鋅價下有成本支撐，上漲等待時間發酵
鋅礦緊張傳導至冶煉廠，加工費談判拉鋸，冶煉廠減產增加
傳統消費旺季，下游消費在兩會后恢復，前期華北地區環保限產有所影響，天津市場需求恢復，一度出現對滬升水
精煉鋅庫存繼續下降
整體對鋅價仍持偏多思路，多單可以持有戒逢低做多，將持續跟蹤實際產量影響。
風險：冶煉廠產量繼續增加，庫存累積，下游需求進一步惡化，嘉能可復產
責任編輯：葉倩
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