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　　在短短幾月時間內，鎳牛市鉛華漸褪。3月初，倫敦鎳價交易還在11，000美元/噸以上高位，在倫敦金屬交易所（LME）上市的基本金屬中表現最好。目前鎳價9，510美元/噸，較今年年初下跌4%，已與錫爭當基本金屬中表現最差。
　　因近期菲律賓和印尼的頻頻政策變化，鎳市早期的繁榮已然擱淺，這兩國一直是中國不銹鋼市場的鎳礦供應商。
　　近幾周，鎳市一目了然的敘事風格突變，原來的供應緊缺一直充當主角，目前似乎滋生了新的問題。
　　國際鎳業研究組織（INSG）仍在預測今年的供應量赤字，但剛縮減了預期，并調整了2016年的赤字計算。
　　而且，即使INSG對今年4萬噸生產缺口的評估預測準確，但在LME倉庫和中國的庫存問題可仍是個大數字。
　　鎳市突變
　　鎳牛市敘事風格一度明朗。
　　印尼曾作為中國鎳鐵生產商的主要鎳礦原材料供應商，于2014年初停止了所有出貨。
　　期間菲律賓彌補這一供應缺口，但卻因環保部長Regina Lopez擔當生態勇士角色，再度引發供應沖擊。
　　Lopez命令暫停或關閉國家近一半的礦場，其中許多鎳礦廠因造成環境退化遭關閉禁令。
　　這對中國的貿易數字造成一定影響。
　　受3月至10月的雨季影響，菲律賓的鎳出口量會有所下調，但今年一季度材料進口量為232萬噸，是2012年以來最低，但菲律賓仍是僅次于印尼的第二大供應國。
　　然而，一旦貿易流動似乎在證實鎳牛市時，敘事結構便開始瓦解了。
　　菲律賓的受影響的鎳企在法律和政策上作出反擊，在周三的參議院聽證會上Lopez是否會明確地攤牌，尚不明晰。
　　菲律賓礦業局勢開始不安，但印尼情況卻有所好轉。
　　由于印尼已經部分撤銷了對礦石出口的禁令，允許部分生產商出口鎳礦，Aneka Tambang率先獲許出口鎳礦。
　　已有跡象表明印尼恢復出口，但是在1月和2月共計30萬噸印尼鎳礦顯然在中國著陸，似乎是中國海關的錯誤分類。
　　據當地新聞服務媒體“上海金屬市場”所述，江蘇省連云港(601008,股吧)中國港口的礦石量達到了50，800噸。據SMM統計，振石控股集團是印尼鎳礦自2014年1月以來的首次出貨抵達地。
　　更多的會來
　　Aneka Tambang鎳礦年產量達500萬噸以上，不久前剛提出尋求一年內額外出口370萬噸鎳礦石的許可，高于已獲批的270萬噸出口量。
　　隨著中國加工能力的增強，從印尼出口的鎳生鐵量不斷增加。
　　畢竟，原來禁令的目的，臨時產品的流動繼續增加，第一季度翻了一番，達到了23.2萬噸。
　　小赤字 大庫存
　　鎳市如此令人震驚的變化和轉折，“可憐的”INSG的統計人員還必須對此進行連貫的整理。該集團剛剛發布的最新評估，對資產負債表的生產方面再做調整。
　　在10月舉行的最近一次會議期間，2016年，2017年的供應赤字6.7萬噸和6.6萬噸的產值，分別縮減為為3.8萬噸和4萬噸。
　　無論作出如何修改，計算的赤字值相對于全球鎳庫存的規模而言都很小。
　　目前位于LME倉儲系統中的鎳庫存約為37.9萬噸。去年呈現下降趨勢，庫存下降了6.9萬噸，目前庫存再度回升。事實上，LME庫存在今年年初現在已經超過7000噸。
　　在上海期貨交易所登記注冊的交割量下降了近9600噸，達84344噸。
　　但倫敦與上期所之間的頹勢和流動似乎反映出兩個市場之間的套利變動不大。
　　從今年初截至目前，46.35萬噸的可見總庫存量基本持平。
　　此外，除了交易所的報告范圍之外，還有大量的隱形庫存在統計灰色地帶。
　　關于鎳礦
　　鎳牛市風云故事開端起于中國的巨大的需求市場，依賴于印尼的持續禁令和菲律賓的大規模停產采礦政策。
　　隨著目前印尼出口政策出現部分轉機，菲律賓的發展狀況仍存在較大的不確定性，以前的一目了然的敘事情節變得越來越復雜。
　　但鎳牛市消失的真正問題可能是供應鏈中只有一條線的集中焦點。
　　鎳市越來越熟悉市場供應緊缺支撐價格上漲的套路，如在面臨2011年至2016年期間的長期價格下滑中，許多鎳生產商主動減少生產以刺激價格。
　　鎳，原來是令人驚訝的是，價格沒有彈性，而且像礦石供應政治變幻莫測的那樣，可能會成為價格上漲的真正障礙。
　　事實證明，鎳的價格出奇地不具彈性，而且隨政治的變幻無常波動，這可能最終成為價格上漲的真正障礙。
　　但無論今年供需平衡的統計優勢如何，最終數字仍將與過去幾年積累的庫存數量相去甚遠。