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　　2016年有色市場紅紅火火，特別是鋅價翻了一番，銅價最高也達到了51000元/噸。但今年以來，有色金屬的整體價格一直振蕩下行。業內人士表示，未來兩年銅市消費情況不太樂觀，銅價不會有大牛市出現，相關現貨企業應盡早利用衍生品工具避險。
　　江銅集團期貨部總經理胡劍斌說，銅企在經營過程中面臨各種風險，包括宏觀層面、經營層面和交易層面風險，銅企要通過風險識別、風險評估和預測，以及風險處置和駕馭等一系列措施來防范風險和管理風險。
　　“通過風險的識別預測和衡量，選擇有效的手段，盡可能降低成本，有計劃地處置風險，能夠讓企業獲得安全生產經營的保障。”胡劍斌說，套期保值工具可以幫助企業鎖定原材料成本和銷售利潤，抵御市場價格的大幅波動，保證企業生產經營的持續穩定。
　　在他看來，各種衍生品工具間都是可以互相對沖的，不僅可以利用期貨對沖現貨的風險，也可以利用期權對沖現貨的風險，甚至利用現貨對沖期貨的風險。“套期保值的功能之一是對沖價格波動風險，使企業穩健經營，引入期權進行保值有可能起到比期貨更好的效果。”胡劍斌坦言。
　　在他看來，銅企運用期權工具可以改進套保效果。比如，冶煉廠為保住他們的冶煉利潤，可以利用期貨對沖現貨風險，也可以利用期權對沖現貨風險，同時還可以利用期貨+期權來對沖現貨風險。
　　比如，加工企業為鎖定采購成本，可以在買入期貨合約的同時，買入看跌期權。例如，某銅加工企業需要在11月份進口一批銅作生產原料。為了防止未來銅價上漲，該企業決定進行期貨和期權交易，進行套期保值。該企業在9月初以5050美元/噸的價格買入11月銅期貨，同時買入11月份銅的看跌期權，執行價格為5100美元/噸，支付的權利金為63美元/噸。
　　如果銅價格一直上漲，至11月初，銅期貨價格上漲至5200美元/ 噸，該企業可以放棄行權，將期貨合約賣出平倉，獲利150美元/噸，扣除權利金63美元/噸之后，還有凈盈利87美元/噸。如果該加工企業在現貨市場是以5180美元/噸買入的銅，則他的實際采購成本為5093美元/噸（5180-87=5093）。由此可見，將期貨和期權交易結合起來，可以用期貨和期權的凈盈利彌補現貨市場上高價購買銅所帶來的虧損。
　　相反，如果銅價格出現下跌，至11月初，銅期貨價下跌至4930元/噸，該企業可以選擇行權，以相對較高的5100美元/噸的執行價格賣出期貨合約，將原有的多頭部位對沖平倉，期貨市場獲利50美元/噸，同時該企業在現貨市場上能夠以低價購買銅原料，即使考慮到支付的權利金費用，從總體來看該企業仍能夠享受銅價下跌帶來的好處。
　　“將期貨交易與期權交易相結合進行套期保值，仍可以獲得在價格發生有利變動時的好處，這要比只利用期貨交易進行套期保值的效果更好。”胡劍斌說。
　　除了鎖定采購成本之外，加工企業還可以利用期權對常備庫存進行保值。據期貨日報記者了解，加工企業為了保障連續生產都有常備庫存，這基本作為企業的固定資產一樣存在，但是在價格下跌過程中給企業帶來巨大的虧損。
　　目前銅處于價格下跌通道，常備庫存應當怎么辦？在胡劍斌看來，單純利用期貨保值會占用大量的現金，且長期占用，銅企只能盡量降低常備庫存，但是常備庫存長期存在，不可能太低。在這種情況，胡劍斌認為，銅企可以利用期權進行保值，在價格下跌趨勢中，加工企業可以滾動賣出看漲期權，獲得一定補償；在價格反彈到庫存成本以上時，加工企業可以買入成本價的看跌期權，或者買入成本價的看跌期權+賣出高位的看漲期權。
　　此外，對于礦山、礦冶企業，胡劍斌認為，他們要對自產礦進行保值的話，可以核定自產礦的公司利潤，根據市場態勢和位置，靈活應用期貨和期權等工具，增強自產礦保值效果。
　　具體來說，當價格到達經營目標價以上，運用階梯策略賣出保值；當價格在經營目標價之下，不斷賣出看漲期權，利用權利金彌補效益下滑的損失；當價格在公司利潤之上上漲，運用買入看跌期權的策略，保底經營利潤，并讓自產礦利潤奔跑；當價格在公司利潤之上振蕩，則運用零成本組合期權的賣期保值策略。
　　“期權保值有優勢，占用資金有限，虧損有限，還可以讓盈利奔跑。”胡劍斌說，期權套保可以在保護頭寸的同時，讓企業獲得機會，與期貨的收益曲線是不一樣的，通過期權方式進行保值可以控制企業最大的損失，或者讓收益獲得最大化。