下游消化不良 鋁牛還需多“反芻”
2017年08月25日 9:1 3902次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 期貨
相關重要會議的最新部署為滬鋁夜盤注入強心針，滬鋁周三晚間刷新最高歷史記錄16755元/噸。但值得注意的是，國內電解鋁社會庫存再創新高。
分析人士表示，宏觀因素以及環保因素對有色金屬的利多效應仍在，但供給側改革去產能的利好也基本反映到了目前的價格當中，后市有色金屬價格持續上漲之勢恐難以持續下去，警惕價格出現回調風險。
去產能再迎政策“東風”
相關重要會議明確表示，要采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產能、處置“僵尸企業”和治理特困企業等工作任務。推動火電、電解鋁、建材等行業開展減量減產，嚴控新增產能。
國家再提去產能，為周三晚間滬鋁走勢注入強心針，主力合約1710高開后一路走高，盤中大漲3%，并刷新最高歷史記錄16755元/噸，一掃此前幾日的反彈乏力之勢。
國投安信期貨首席金屬分析師車紅云對中國證券報記者表示，今年以來，電解鋁去過剩產能和供暖季將減產一直是支持鋁價上漲的根本原因。此次國家要求電解鋁減量減產和嚴控新增產，是對今年任務的再次強調，使市場更加堅定了中國去過剩產能的信心，有利于政策的繼續執行，對鋁價帶來進一步的支持。
實際上，8月以來，國內有色金屬期貨主力合約中，滬鋁表現最為“搶眼”，累計漲幅已達12.5%，領漲有色金屬市場（滬銅2.11%、滬鎳11.19%、滬鋅11.38%、滬鉛5.6%、滬錫-4.17%）。
A股二級市場上，鋁業相關概念股亦表現不俗，如中國鋁業、云鋁股份，8月以來累計漲幅已達17.73%、10.83%。
東吳期貨研究所張華偉、陳龍表示，鋁價表現強勁背后的主要驅動因素在于基本面受供應側改革去產能、各地環保政策趨嚴部分企業減停產和冬季取暖季減產影響，供應預期將急速收緊，而國內制造業處于持續擴張階段，基建投資維持在高位，需求穩定增長，令供需矛盾逐漸激化。
數據顯示，2017年全國電解鋁產能4600萬噸，產量3650萬噸，而需求僅為3507萬噸，過剩143萬噸。中投證券李勤表示，現在全國大范圍整頓正在進行中，新疆、內蒙古和山東地區在加快進行整頓關停行動。根據鋁融網統計，內蒙古違規在產產能120萬噸/年，山東違規在產產能267萬噸/年，都在清理整理之中。可見，國家有色行業整頓力度決心很大，鋁電解產能收到抑制，鋁業公司未來有較大機會。
利好兌現 交易熱情降溫
然而，周四日盤滬鋁期價續漲動力不足，盤中出現沖高回落，最終收報16465元/噸，漲210元或1.29%。日內該合約成交增加25萬手至70.7萬手，持倉則減少9342手至32.9萬手。
“推動電解鋁減量減產、嚴控新增產政策已經在深度推進之中，對鋁價的支撐也基本反映到了目前的價格當中，接下來主要觀察采暖季政策落地會產生多大的供需缺口。”東證衍生品研究院有色分析師曹洋表示。
從昨日上期所公布的滬鋁1710合約前20家機構交易席位上看，持買單數量為94042手，較上一交易日減4937手，持賣單數量為112099手，較上一交易日減2171手。從這些數據上顯示，在滬鋁1710合約上，空方仍占據優勢，且多方減倉數量超過空方。
車紅云表示，從鋁市場多空持倉來看，是行業資金和投機資金之間的博弈。多頭以投機為主，在炒預期，因為鋁去過剩產能在落實階段，供暖季又有“2+26”城市停產30%產能的預期，投機資金大量入市買入期貨合約。從空頭來看，因為現實的基本面仍是供應嚴重過剩，目前國內庫存高達140萬噸，消費商積極性很差，同時鋁的生產商利潤已經達到3000元，因此空頭主要為生產商的保值資金。
此外，近日滬鋁投機情緒亦有所降低。從近日滬鋁合約成交持倉比上看，8月17日兩者比為1.49，近日則降至0.77附近。曹洋表示，在監管層打擊投機的決心增強之后，滬鋁投機情緒有所降低，成交持倉比較前期高位回落，但仍高于正常水平，多空雙方資金博弈仍在展開。但博弈的核心將逐漸從政策面轉移至基本面，關鍵在于供需缺口是否會如期出現，以及缺口到底有多大。此外，庫存變化可能是接下來多空雙方關鍵的參考指標。
據上海有色金屬網（SMM）統計，國內電解鋁社會庫存庫存總量環比暴增5.7萬噸至153萬噸，再創新高。
下游消化能力有限
那么，后市鋁價能否再續漲勢？
張華偉、陳龍表示，未來主導鋁價走勢的關鍵因素在于政府環保政策是否進一步加嚴，能否會有更多企業減產、停產。此外，房地產市場是否進一步收緊，通脹水平是否會上升，也就是上游原材料價格上漲后是否能傳導至終端產品，社會庫存是否會一如市場預期在秋季到來后將見頂回落，也將影響后市鋁價表現。
“供給側改革將持續形成推動鋁價重要力量，但偏弱的基本面將起到限制漲幅的作用。”信達期貨分析師陳敏華表示，具體來看，供給方面，雖然因違規產能導致停產，開工產能略有減少，但依舊維持高位3744.2萬噸；成本端方面：氧化鋁價格受環保因素反彈、動力煤高位偏強，而其他輔料有所上漲，成本略有抬升。庫存方面，國外庫存小幅增加，國內交易所倉單回升，國內現貨庫存繼續回升。需求方面，短期價格暴漲導致部分小型加工企業虧損較大，暫時關停，下游需求有所偏弱。整體來看，預期與現實的博弈依舊存在。
曹洋表示，宏觀因素以及環保因素對有色金屬的利多效應仍在，部分金屬供需缺口暫難完全補上，三季度有色整體或維持偏強運行。但價格大幅上漲也在潛移默化地改變著外部環境，不排除四季度出現價格回調風險。
方正中期期貨分析師表示，金屬鋁供需格局已定，最大的變數和最主要的邏輯在于供給側改革。尤其是進入三季度后，減產信息不斷，題材不斷升溫。對違規產能進行專項抽查、四季度則有違規整改以及“2+26”的環保限產，均從供給收縮方面對鋁價走勢具有重要支撐。但85%的產能利用率、庫存仍處三年以來最高、地產政策收緊以及汽車產銷大幅度下滑或將對鋁價上漲構成制約。整體來看，無論是從市場角度還是政策層面看，滬鋁都不具備快速上漲的條件。
張華偉、陳龍也表示，鋁在政策和資金的推動下仍將呈偏強走勢，但高位鋁價目前下游消化能力有限，社會庫存攀升，繼續推漲風險加大。
從有色金屬整體走勢來看，車紅云表示，今年中國去過剩產能和環保監督對有色行業影響很大，有色價格都進行了相應的上漲，但價格過高對消費形成抑制，因此未來有色價格的走勢取決于中國經濟和消費情況。目前來看，有色金屬價格持續上漲之勢恐難持續，到了一定程度，受經濟和消費影響，可能會出現階段性回落行情。
責任編輯：李錚
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