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受獲利變現、資金參與意愿下降等影響，市場近期在持續震蕩后，出現一定程度回調。值得注意的是，當前主力資金連續流出的背景下，兩融余額規模卻仍在持續上升。二者間當前出現的分歧也正說明場內資金已發生輪換，與資金輪換相一致的交易情況則是前期領漲的權重板塊雖未完全“熄火”，但由于資金流出卻也已在盤面上盡顯“疲態”。同時，具備“接棒”趨勢的房地產板塊卻仍“獨木難支”。

分析人士表示，后市如大盤實現回升除房地產板塊外也必將出現其他熱點板塊與之相呼應。值得注意的是，一向被視為“聰明”資金的北向資金自9月以來一直在積極部署金融板塊。本輪大盤實現回升的背后，除了周期板塊發力外，金融板塊的助力同樣也“功不可沒”。后市地產+金融板塊“雙輪驅動”的格局若能成型，A股也將有望重新獲得較強的上漲動力。

盤面韌性較強

昨日，兩市低開高走，繼昨日回調后順利實現了企穩回升。截至收盤時，滬指上漲0.27%，報3366.00點，成交2258.39億元；深成指上漲0.97%，報11191.13點，成交3158.61億元，繼回調后，創出了反彈以來的新高。從盤面走勢、成交量等方面來看，相較于周二，昨日情勢已有較明顯的改觀。

從實際交易的情況來看，自上周四以來的回調仍沒有徹底打亂此前市場已形成的節奏。不僅“滬弱深強”的格局仍在延續，深證成指還創下了反彈以來的新高，而盤面熱點的切換也依然是令人“琢磨不透”。概念板塊方面，鈦白粉、3D傳感、傳感器、小金屬5個概念的漲幅全數超3%。而行業方面，昨日也呈現出了“漲多跌少”的格局。截至收盤，28個申萬一級行業中實現上漲的行業有23個，其中有色金屬行業漲幅居首，全天漲幅為2.53%，此外，包括家用電器、采掘、電子等7個行業的漲幅超7%。而反觀下跌的行業中，近期表現良好的非銀金融、銀行、建筑裝飾以及表現較為持續的房地產行業則赫然在列。這一現象也依然說明了此前舊有的盤面特征并未因此次回調而改變，市場熱點依然不連續。

分析人士表示，當前小周期級別調整的核心因素在于經濟數據不及預期導致的周期股全面頹勢。據記者統計，從5月至今，有色金屬、鋼鐵、采掘三大周期行業的區間漲幅分別達到36.24%、27.22%、25.02%，在28個申萬一級行業中位列前三。而同一時期，上證綜指的漲幅為6.57%。因此，從這一角度看，此前在周期行業中獲利的資金本身就存在變現的需求。據統計，9月以來，有色金屬行業的換手率已高達71.2%，在統計區間內位居榜首。這也從一個側面反映出了當前周期行業“心有余而力不足”的現實境況。

針對周期板塊可能的走向，華鑫證券表示，雖然我們無法否認8月經濟數據的再次轉差，但其實并非如市場想象中的那么差，只是目前場內的邏輯無法再支撐周期的連續上攻，本身在面臨前期的大幅上漲之后也存在換手和獲利回吐的需求。該機構進一步表示，在考慮周期行業的同時，當前也不能忽視房地產行業“金九銀十”對周期行業所帶來的邊際轉暖。數據方面，1-8月商品房銷售面積增速較1-7月下跌1.3%。8月當月銷售面積同比增速4.3%、較上月低點回升2.3%。1-8月房地產開發投資增速7.9%，較1-7月持平，7月當月房地產投資增速7.8%，較上月的年內低點回升3.0%。因此，不管是從需求端亦或是供給端，還是行業本身，周期品遠未到全面收縮的時候，其行業自身的價值依然存在。

“接棒”板塊初露端倪

無疑，周期板塊是本輪行情背后的最大推手。近期，周期板塊的走勢也與大盤“息息相關”。普遍認為，由于上周數據不及預期導致的包括鋼鐵和有色金屬在內周期板塊全面走弱，是本輪大盤回調的重要誘因之一。昨日盤面企穩回升的最大功臣同樣也是周期板塊，真是成也“周期”敗也“周期”。分析人士表示，當前周期板塊在盤面中已不僅僅只是“帶指數”，更能左右市場的情緒。雖然從基本面來看，當前周期板塊依然比較健康，但由于在周期板塊中積累的前期大量獲利盤變現，短期來看，該板塊將很難再有較大作為。

當前市場中頻繁的熱點切換速度以及市場情緒不穩定其實都一致指向對后市的缺乏信心。自大盤突破3300點后，由于前期領漲的周期及金融兩大板塊的“沉寂”，缺乏龍頭板塊的盤面數度沖擊3400點未果，對市場信心造成了較大打擊。同時由于在3300點-3400點區間震蕩時間較長，對資金的耐心同樣提出了考驗。在缺少龍頭板塊的震蕩行情中，投資者不僅“踏不準節奏”同時還相當“迷茫”，而當前這一情況正發生改觀。

近期房地產板塊的上揚，讓部分敏銳的投資者從中察覺出了一絲不同。一方面，與前期電子、次新股等不同，房地產板塊由于其板塊中為數眾多的成份股對市場同樣具有較好的帶動作用。另一方面，房地產板塊的行情也較此前“曇花一現”的眾多熱點更為持續。

分析人士表示，雖然，當前房地產板塊已受到市場的普遍關注，但從近期市場實際情況也同樣也可以觀察到，在短線觀望氣氛依然濃重的當前市場，僅靠房地產板塊恐怕也是“獨木難支”的。當前無論是宏觀還是A股現階段都存在著急需攻克的階段性困難，如無經濟數據持續改善和增量資金大規模進場，要大幅度突破的難度較大。因此，后市大盤如實現回升除房地產板塊外也必將出現其他熱點板塊與之相呼應。

就在近期市場資金觀望、謹慎情緒上升明顯的同時，滬深港通方面的動向值得注意。據統計，一向被視作是“聰明錢”的北向資金近期每日平均流入A股逾10億元。針對這一現象，浙商證券就指出，通過陸股通進入A股的資金凈額，從年初時的1477億上升至9月份的3066億，累計增加1589億，規模超過歷年資金總額。據Wind數據顯示，9月以來金融相關個股，特別是多只銀行股出現在了滬深股通前十大活躍個股中。從這一數據來看，自9月以來北向資金就一直在積極部署金融板塊尤其是銀行板塊。

針對金融板塊，天風證券表示，從銀行板塊來看，當前A股銀行板塊不良拐點明確，息差拐點初現，業績反轉趨勢明確，有望支撐板塊估值未來1年上行至1.3倍18PB。而針對非銀金融行業，天風證券則更看好券商，該機構指出，隨著增量資金進場，交投環境改善，而企穩過后券商板塊或有拉升。

“經濟疲弱或擾周期，尋求穩健還看金融”，興業證券表示。分析人士也指出，自大盤突破3300點后金融板塊整體已有所回調。后市該板塊若實現企穩回升，構筑金融+地產板塊的“雙輪驅動”格局，A股或將再次開啟上升通道。

中長期仍可看高

上證綜指突破3300點后，各方資金始終缺乏對上沖3400點的一致共識。一方面是由于近期數據不及預期造成對基本面的悲觀情緒。另一方面也是因為在盤面上，由于3400點關口久攻不下，市場產生了“畏高”。分析人士指出，雖然當前擾動因素仍然較多，但武斷地做出趨勢性的解讀其實并不合理，而越來越多跡象的出現也表明A股后期走勢并不悲觀。

針對當前基本面的情況，申萬宏源用“守得云開見月明”來形容。該機構表示，新一輪增長周期是提質增效的周期。是供給側結構性改革的必然結果。初級的供給側改革體現在簡單的量的供求匹配，漲價利潤集中修復資產負債表，供給側更高階段體現在提質增效，真正的提升競爭力，提升全球影響力。而增長周期的啟動需要以下條件，全球復蘇、中國市場出清、新的增長點出現。而與此前相比，申萬宏源指出，雖還需要時間，但我們已離新周期更近。

針對后市，中金公司認為，考慮A股前期上漲后有調整壓力、中報季后缺乏明顯催化劑、宏觀層面流動性偏緊以及長假逐步來臨，市場短期震蕩態勢可能仍將延續。但整體市場的短期震蕩不會掩蓋結構性的機會，而盈利增長仍是關鍵因素，三季度業績勢頭預計依然較強，依然穩健的基本面將繼續提供選股機會。從中期來看，中國經濟增長仍具韌性，市場整體估值并未明顯高估，居民大類資產配置對股票資產仍有較強需求，市場整體趨勢仍不悲觀。在操作思路上，建議投資者重點關注盈利增長情況較好的大消費與新制造個股，同時兼顧估值不高、業績見底的金融板塊。具體來說，估值不貴的醫藥龍頭、非酒食品飲料、大型銀行、龍頭券商等優質個股可資配置。主題方面可關注新能源汽車與鋰電池概念、雄安新區概念、國企改革概念等。

分析人士指出，從當前兩融數據來看，截至9月19日，滬深兩市兩融余額報9919.69億元，距萬億大關僅一步之遙，再次創下階段高點。這一情況也說明了，當下資金參與市場的意愿依然高漲，市場或仍可看高一線。