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近日，滬鉛主力1711表現強勢，于22日創下年內新高21070，在有色板塊中表現搶眼。展望后市，環保督查導致鉛精礦的供應趨緊，北方再生鉛的供應將會受到抑制。由于供應緊張，鉛庫存處于近5年來的低位，對鉛價形成支撐。下游需求方面，8月份新能源汽車產銷數據表明汽車市場表現良好，對鉛價形成提振。預計鉛供應偏緊的局面將會延續，滬鉛1711或繼續維持漲勢，可關注前高21905。

1.鉛精礦供應緊張持續，對鉛價形成支撐

國內環保督查嚴厲，鉛礦山生產受到限制，導致鉛精礦價格走高，鉛精礦加工費下降。截至9月25日，濟源、郴州、個舊、涼山、昆明、寶雞6地鉛精礦均價為17007.50元/噸，從圖表上來看，鉛精礦價格目前處于近4年來的高位。加工費方面，截至9月15日，濟源、個舊、郴州3地鉛精礦加工費平均價格為：1433.33元/噸，從圖表上看，鉛精礦加工費處于近4年來的低位，表明目前鉛精礦供應緊缺。SMM表示，四川等地在結束8月的環保檢查后、近期將再次面臨安全檢查，9月份部分礦山產量極低，鉛精礦供應量明顯縮減。預計短期國內鉛精礦依舊維持供應偏緊的態勢，鉛價將受此提振。

國際市場鉛市亦存在缺口。據國際鉛鋅研究小組（ILZSG），7月份全球鉛市場產量缺口從6月的9400噸擴大至36000噸。1-7月，鉛市場產量缺口為109000噸，去年同期過剩42000噸。

綜合來看，目前境內外鉛市供應均偏緊，利好鉛價。

2.原生鉛產量增加緩慢，再生鉛產量因需求向好而提高

環保檢查也令原生鉛產量增速放緩。8月份原生鉛產量為40.1萬噸，當月同比增長3.6%，增速環比回落2個百分點，1-8月份原生鉛累計產量為333.3萬噸，同比增加5.1%，增速環比回落1個百分點，為年內倒數第二低增速，原生鉛產量增速放緩，將難以滿足鉛的下游需求。

再生鉛方面，據亞洲金屬網統計，2017年8月中國46家再生鉛冶煉廠再生鉛年產能約403萬噸，產量約為12.3萬噸，較7月份增加了20.6%。1-7月份累計產量為87.62萬噸，相較于去年的60.075萬噸增加了45.9%。8月份中國再生鉛冶煉廠家開工率36.55%，相較于7月份增加了4.62%。亞洲金屬網表示，國內鉛錠需求旺盛，鉛錠價格也持續走高，因此再生鉛的產量也是在8月份上揚，部分環保達標企業在8月份達到滿負荷生產。如此看來，再生鉛產量的增加是由需求拉動，其實是一個積極信號，并不會對鉛價造成利空影響。

3.8月份新能源汽車產銷數據向好，提振鉛價

據中國汽車工業協會統計，8月份我國新能源(9.05 +3.08%,診股)汽車產量為7.2萬輛，同比增長71.43%，創年內最大增幅；8月份我國新能源汽車銷量為6.8萬輛，同比增長78.95%，亦創年內最大漲幅，今年前8月新能源汽車產銷分別完成34.6萬輛和32.0萬輛，比上年同期分別增長33.5%和30.2%。新能源汽車市場表現良好，利好鉛價。目前鋰電池技術尚不夠成熟，還難以取代鉛酸蓄電池，因此新能源汽車對鉛算蓄電池的需求依舊存在。

另外，據SMM，10月到1月為起動型電池傳統旺季，鉛價將繼續收到提振。

4.境內外庫存維持低位，對鉛價形成支撐

庫存方面，截至9月25日,上期所鉛期貨庫存為4864噸，處于近5年來的低位，外盤LME鉛庫存為160925噸，亦處于近5年來的低位。雖然目前精煉鉛進口盈利窗口打開，但是外盤庫存處于低水平，預計流入國內的精煉鉛有限，難以改變鉛市供應偏緊的局面，所以，預計在短期內鉛境內外庫存都會處于低水平，將對鉛價形成利好。

5.環保趨嚴，鉛供應或繼續收到抑制

京津冀及周邊地區將在采暖季對企業進行限產，加上中共第十九次人大代表會議將于10月18日在北京召開，會議前后一段時間內周邊市場或將進行環保檢查，該地區的鉛廠特別是小廠的開工將會受到影響，鉛供應或將持續受到抑制，利好鉛價。

綜上所述，鉛的供應因環保問題或繼續受到抑制，目前下游需求表現良好，而且境內外庫存持續處于低位，鉛的基本面向好。預計滬鉛1711維持強勢，可關注前高21905。