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環保錯峰生產是電解鋁供給側改革的“三重門”之一，隨著采暖季臨近，各有關省區以及地方政府相繼公告采暖季錯峰生產方案，市場對此關注度極高，主要聚焦在兩點：一是錯峰生產同前期清理違規產能是否疊加？二是最終影響有多大？總結歸納已發方案，我們用數據說話。

山東濱州錯峰方案落地：預計影響電解鋁產能163.2萬噸/年

2017年9月29日，山東省濱州市發布《2017-2018年工業企業錯峰生產實施方案》（以下簡稱“方案”），方案規定，錯峰生產時間為2017年11月15日至2018年3月15日，為期4個月。

（1）錯峰生產影響電解鋁產能163.2萬噸/年，實際影響產出量約54萬噸/年

山東是電解鋁生產核心省區，建成產能約為1190萬噸，約占全國總產能的27%，其中，濱州是電解鋁產業聚集區。方案共涉及電解鋁企業13家，其中，12家隸屬于魏橋集團，剩余1家為鄒平齊星鋁業有限公司，總產能規模為741萬噸。

按方案測算，電解鋁總計限產規模為257.2萬噸，方案中所列濱北新材料有限公司、惠民新材料有限公司和山東魏橋鋁電有限公司（年產132萬噸原鋁生產線）共69萬噸產能此前已被認定為違規產能，此外，魏橋25萬噸產能項目也已宣布淘汰，據此扣減后，采暖季實際錯峰產能約為163.2萬噸（其中，魏橋159萬噸，鄒平齊星鋁業4.2萬噸）。

折算至2017-2018年采暖季實際影響產量約54萬噸。

（2）錯峰生產影響氧化鋁產能650萬噸/年，實際影響產出量約216萬噸/年

龐大的電解鋁產能需要氧化鋁作為支撐，山東同樣亦是氧化鋁生產第一大省，截止今年7月底，建成產能為2360萬噸/年，約占全國總產能的33%左右。

錯峰方案共涉及5家氧化鋁企業，其中，4家隸屬于魏橋集團，1家為齊星高科技鋁材有限公司，總計限產規模為650萬噸。齊星鋁材僅有1條產能為50萬噸/年的生產線，全部停產；魏橋停產規模為600萬噸左右，按建成產能1600萬噸/年測算，停產比例約為38%，超過環保部規定的30%限產比例，氧化鋁供給有望進一步趨緊。

折算至2017-2018年采暖季實際影響產量約215萬噸。

河南省則供暖季“全省覆蓋”，焦作、安陽更是提前錯峰

進入9月下旬，河南省及焦作市、安陽市密集出臺采暖季錯峰生產實施方案。

從焦作、安陽兩市錯峰方案來看，最大特征在于錯峰時間提前，周期分別由原來的121天延長至178天和182天，受此影響，電解鋁和氧化鋁減產量分別由原來的6.7萬噸和27.9萬噸，調增至9.9萬噸和41.0萬噸。

而從河南省省級方案來看，有兩大特征：一是全覆蓋，不僅包括“2+26”范圍的城市，還包括洛陽、三門峽以及平頂山三市，乃至永城市等也納入到錯峰范圍；二是錯峰基數為運行產能，超出此前市場預期。若以建成產能為錯峰基數，河南省采暖季電解鋁減產量約為24.7萬噸；若以運行產能為錯峰基數，河南省采暖季電解鋁減產量約為28.9萬噸。

綜上所述，重點省區以及重點城市采暖季錯峰方案已相繼落地，目前，已明確減產的電解鋁產能規模約為183.3萬噸，影響產量約60.8萬噸；氧化鋁減產規模約為734.0萬噸，影響產量約為234.3萬噸。

采暖季電解鋁、氧化鋁減產量分別為101萬噸、404萬噸

綜合考慮山東、河南采暖季錯峰生產最新進展，再結合此前山西以及河北減產測算，我們認為，電解鋁方面，全國采暖季減產規模約為295萬噸，減產量約為97.7萬噸，再疊加焦作、安陽采暖季提前影響，總減產量約為100.8萬噸。

氧化鋁方面，全國采暖季減產規模為1178萬噸，減產量為390.5萬噸，再疊加焦作、安陽采暖季提前影響，總減產量約為403.6萬噸。

繼續堅定看好鋁產業鏈投資機會

從各地方省政府出臺的錯峰生產方案不難看出，環保政策從嚴、錯峰周期延長是大勢所趨，采暖季錯峰生產或將較好的落到實處，如采暖季期間京津冀及周邊地區霧霾依然頻發，甚至不排除在原有基礎上錯峰超預期的可能性。

環保重拳疊加消費旺季臨近，鋁行業供需基本面依舊處于向好通道，我們對行業格局將由“供給過剩”到“常態不足”的趨勢判斷不變，繼續堅定看好鋁產業鏈投資機會，準備迎接采暖季行情。