供需缺口逐漸增大 滬鋅延續中期上漲基調
2017年11月07日 8:37 3454次瀏覽 來源： 國泰君安期貨 分類： 期貨 作者： 季先飛
11月1日，倫鋅最高點測試3326美元/噸，創出2007年9月以來新高。隨后倫鋅出現回調，但整體表現依然堅挺。我們認為，受宏觀面和基本面因素推動，鋅價有望在調整之后恢復上漲。
主要經濟體制造業擴張
OECD指數持續上行，確認了主要國家的經濟增長。截至8月，全球OECD綜合領先指標已經攀升至100.07，表明全球經濟增速高于一般水平。從分項數據看，除受退歐因素影響，英國OECD綜合領先指標稍有下滑外，8月歐元區、美國、中國、日本等主要經濟體OECD綜合領先指標均回升，其中歐元區、中國等的OECD綜合領先指標超過100，表明這些國家經濟加速擴張。
經濟復蘇勢頭良好，制造業持續擴張。從最新公布的數據看，受高耗能、高污染行業生產經營活動趨緩影響，中國10月官方制造業PMI為51.6，比上月回落0.8個百分點。考慮到高端制造業、消費品相關制造業增長動能持續增強，預計后期制造業PMI擴張速度會加快。美國制造業持續繁榮，10月Markit制造業PMI終值為54.6，創1月份以來新高，表明制造業整體維持穩定向好的趨勢。歐元區經濟依舊強勁，新訂單顯著增長，10月制造業PMI初值為58.6，創2011年2月以來新高。
供需缺口逐漸增大
2017年9月至10月，LME、上期貨和中國社會鋅庫存或企穩或回升，我們認為投資者對此不應過分擔心，這是庫存向合理庫存回歸的過程，后期價格走勢將更加偏向于供需邏輯。
我們比較認可鋅需求增速高于供應增速的觀點。中國鋅消費整體表現良好，1—9月基建投資完成額同比增長15.88%，維持在較高水平，PPP項目對后期基建投資增速回升將產生積極的推動作用。截至9月底，全國已進入開發階段的項目總投資約10.1萬億元，其中已落地項目投資額約4.1萬億元。同時，消費品市場擴張明顯，9月空調、彩電、洗衣機等家電產量同比增速均出現回升，汽車產銷量增速在去年高基數的基礎上亦有所提高。總的來看，鋅消費增加的驅動力依然較為明顯。
從供應端來看，鋅精礦供應依舊偏緊，加工費連續下滑。當前，進口鋅精礦主流 TC 均價為25美元/噸，較10月初大幅下降。市場較為關注嘉能可關停礦山的復產情況，從嘉能可公布的報告來看，前三季度鋅產量增長5%，旗下Antamina鋅礦轉向了高品位礦石的開采，而沒有公布關停礦山的復產計劃。這表明鋅礦企業為了維持鋅精礦供應偏緊和鋅價堅挺的格局，有可能刻意控制鋅精礦產量。
受鋅需求擴張和鋅精礦供應緊張影響，全球鋅供需缺口逐漸擴大。WBMS數據顯示，1—8月全球鋅供需缺口為45.5萬噸，高于1—7月的缺口34.7萬噸。
維持多頭格局
當前，滬鋅處于back結構，表明現貨依然強勁。持續走高的鋅價尚未反映出供需缺口的狀況，我們判斷鋅價調整之后將繼續上漲。從技術上看，滬鋅1801合約維持多頭格局，并在60日均線處獲得支撐較強，建議投資者參照此均線建立多單。
責任編輯：葉倩
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