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近期，倫鋅在3100美元/噸遇到強支撐后回升，當前已經站上所有均線。我們認為短期宏觀面沒有發生系統性風險的可能，并且鋅基本面整體表現良好，這將支撐鋅價企穩回升，建議投資者以多頭思路為主。

發生系統性風險的可能性較低

當前主要經濟體發生系統風險的可能性較低，隨著經濟復蘇和制造業擴張，基本金屬需求增加的可能性較大。在主要的經濟體中，美國經濟增長勢頭良好，通脹回暖以及失業率連續下調，美聯儲12月加息概率基本確定，市場認為2018年美聯儲將加息3—4次。對于歐洲市場，雖然英國脫歐有可能給英國以及歐元區經濟帶來風險，但歐洲經濟整體復蘇的勢頭沒有發生改變，我們認為歐央行后期將繼續維持量化寬松政策。中國經濟增長強勁，全球多家機構上調中國經濟增長預期，其中IMF已經四次上調中國經濟增速，將2017年經濟調整至增長6.8%。

供需邏輯是支撐價格的主要因素

鋅精礦供應持續偏緊，精煉鋅產量下滑。受環保因素影響，國內中小型鋅礦復產困難。數據顯示，1—8月中國鋅精礦產量為329.2萬噸，同比下滑9.2%。國內鋅精礦加工費下調幅度較大，其中南方地區加工費成交重心為3550元/噸，較7月份下滑約400元/噸，北方地區加工費亦有所下滑。進口方面，鋅精礦供應仍顯不足，雖然1—9月份鋅精礦進口量為188.78萬噸，同比增加33.55%，但仍低于2015年同期進口量236.69萬噸，表明2016年鋅精礦進口量基數較低。受此影響，精煉鋅供應受限，1—10月中國精煉鋅產量為505.4萬噸，同比下滑2.1%。我們認為，未來全球缺乏大型鋅礦復產和投產，鋅精礦供應偏緊的態勢將延續，精煉鋅產量將持續受到限制。

我們對鋅終端消費相對樂觀，認為消費增速明顯好于供應增速。對于房地產市場，一二線城市有大量住房需求尚待滿足，三四線有大量的棚戶區亟待改造，以及農業人口還有進城購房需求，這將拉動房地產總需求，所以后期房地產開發投資完成額有可能企穩。而基建維持高速增長，1—10月基建投資累計同比增長15.85%，與1—9月增速水平相當。三季度凈增落地PPP項目投資額7959億元，創兩年來季度新高，這將支撐基建投資的高速增長。對于消費品行業，1—10月空調、家用電冰箱、冷柜等家電同比增速提高。

短期逢低買入為主

受中國鋅需求增加和鋅精礦供應緊張影響，全球鋅供需缺口逐漸擴大。世界金屬統計局數據顯示，1—8月全球鋅供應缺口為45.5萬噸，處于連續擴大的狀態。同時，鋅庫存整體處于較低位置，當前LME庫存為22.5萬噸，較11月初下降2.9萬噸，SHFE庫存和社會庫存亦較11月初小幅下滑，這印證了鋅供應偏緊。

當前，鋅現貨升水依然處于較高水平，表明現貨基本面依然良好，我們判斷鋅價調整之后依然存在上漲空間。從技術上看，滬鋅1801合約維持多頭格局，并且價格站上所有均線，建議投資者短期以逢低買入為主。