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進入11月之后，受氧化鋁價格回落以及采暖季限產(chǎn)大幅不及預期影響，國內(nèi)鋁價顯著回落，跌幅超過10%。由于鋁錠庫存持續(xù)高位、電解鋁市場供需雙弱、氧化鋁價格易跌難漲，我們認為鋁價仍將維持振蕩偏弱格局。

限產(chǎn)影響有限

采暖季來臨之前，市場預期采暖季氧化鋁關停產(chǎn)能900.5萬噸，電解鋁關停產(chǎn)能339萬噸，其中接近一半的氧化鋁與電解鋁應關停產(chǎn)能隸屬于魏橋集團。然而采暖季開始之后，濱州市采暖季錯峰生產(chǎn)方案中涉及魏橋集團的電解鋁產(chǎn)能，與今年7月山東省公布魏橋集團違規(guī)產(chǎn)能重合，魏橋集團在采暖季無需再關停電解鋁產(chǎn)能。這一消息徹底點燃了市場的空頭情緒，期價一路下滑，現(xiàn)貨價格跟隨走低。

去庫存不及預期

數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，國內(nèi)7地電解鋁現(xiàn)貨庫存達到176.8萬噸，較上周增加1.5萬噸。目前國內(nèi)電解鋁庫存依然處于歷史高位，對于鋁價存在較大壓制。從國內(nèi)電解鋁供應來看，國內(nèi)電解鋁廠開工率自6月以來持續(xù)下降，11月開工率為82.83%，為今年最低水平，這也使得電解鋁產(chǎn)量連續(xù)四個月下滑。10月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量255萬噸，同比下滑7.5%，環(huán)比下滑2.3%。

需求方面，國內(nèi)鋁材產(chǎn)量小幅下滑，10月國內(nèi)鋁材產(chǎn)量541.6萬噸，同比增長10.10%，環(huán)比下滑0.31%。受國家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，商品房銷售面積增速持續(xù)下滑，1—10月累計同比增速8.2%，年內(nèi)首次下降到個位數(shù)。汽車方面，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量增速相對穩(wěn)定，年末是汽車產(chǎn)銷旺季，對于鋁市消費有一定的拉動。總體來看，目前國內(nèi)電解鋁處于供需雙弱格局，鋁錠庫存逐步趨穩(wěn)，去化速度或不及市場預期。

氧化鋁或繼續(xù)走弱

氧化鋁價格近期持續(xù)走低，河南、山西及山東地區(qū)氧化鋁價格下滑接近400元/噸，而且從供需角度來看，價格或繼續(xù)走弱。供應方面，11月，全國氧化鋁開工率為86.4%，較上月有所下降。但內(nèi)蒙古鑫旺鋁業(yè)、云南文山鋁業(yè)以及山西柳林森澤等170萬噸新增氧化鋁產(chǎn)能基本進入投產(chǎn)階段，后期氧化鋁供給壓力不容小覷。

需求方面，河南、山西地區(qū)電解鋁廠限產(chǎn)使得氧化鋁需求下降，而且電解鋁價格大幅下跌，多數(shù)電解鋁廠出現(xiàn)虧損，開始壓價采購氧化鋁。此外，鋁土礦以及燒堿等原材料價格出現(xiàn)小幅回落，氧化鋁成本下移。預計后市氧化鋁價格繼續(xù)走弱的概率較大。

根據(jù)測算，采暖季預焙陽極限產(chǎn)產(chǎn)量將達到101萬噸。相對氧化鋁及電解鋁限產(chǎn)情況，目前國內(nèi)碳素生產(chǎn)企業(yè)的限產(chǎn)執(zhí)行情況較為嚴格，大部分鋁用陽極企業(yè)按規(guī)定落實到位，預焙陽極供應持續(xù)偏緊。

根據(jù)報道，河南省實行了“史上最嚴”的十大污染管控措施。其中，要求前期限產(chǎn)50%的14家限產(chǎn)碳素生產(chǎn)企業(yè)全部改為停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能190.7萬噸/年，若最終要求限產(chǎn)產(chǎn)能全部關停，則區(qū)域內(nèi)鋁用預焙陽極月供應量將減少7.2萬噸左右，對當?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)帶來較大影響，國內(nèi)預焙陽極市場供應緊缺格局或進一步加劇。預焙陽極供應緊張將傳導至電解鋁端，限制電解鋁產(chǎn)能釋放。

綜合來看，在電解鋁庫存持續(xù)高位、供需雙弱以及氧化鋁價格繼續(xù)走低等因素影響下，短期內(nèi)鋁價仍將維持偏弱格局。后市需要關注預焙陽極的供應情況，如果碳素陽極供應缺口過大，將促使鋁價企穩(wěn)反彈。