滬鋅中線漲勢尚未終結
2018年01月16日 9:37 4588次瀏覽 來源： 國泰君安期貨 分類： 期貨 作者： 季先飛
自2017年12月上旬以來，倫鋅價格連續回升，目前已經上破3400美元/噸，創出2007年8月份以來的新高。我們認為，在全球宏觀經濟整體表現良好和鋅精礦供應緊張等因素的驅動下，鋅價后期依然存在上升空間。
宏觀面繼續向好
全球主要國家經濟延續向好趨勢，強化基本金屬需求增加預期。美國2017年12月核心CPI同比增長1.8%，高于預期，逐步接近2%，市場認為未來通脹回升空間較大，預計2018年美聯儲加息次數為2—4次。美聯儲加息反映了市場對未來美國經濟較為看好。歐元區經濟恢復勢頭良好，歐元區2017年12月經濟景氣指數為116，高于預期114.8，工業景氣指數為9.1，亦高于預期8.4。此外，希臘經濟狀況預期轉好，歐洲央行下調希臘緊急流動性援助，預計希臘將在2018年徹底退出救助項目。中國2017年12月通脹回落，但主要基建項目持續發展。2017年通脹漲幅低于2016年，但市場預期2018年通脹將升溫，財政政策將取代貨幣政策為經濟持續發展注入動力，支撐經濟的發展。多地政府已經公布2018年PPP項目計劃，強化監管、規范項目成為政策主基調，確保PPP改革事業可持續發展。
基本面持續改善
鋅精礦供應偏緊，精鋅產量下滑。國內環保形勢嚴峻，湖南花垣縣鋅礦再次關停，加上部分地區礦山因天氣寒冷停產，鋅精礦產量持續減少。數據顯示，2017年11月中國鋅精礦產量為29.55萬噸，同比下滑33.53%；1—11月鋅精礦產量為305.68萬噸，同比下滑28%。受此影響，鋅精礦加工費弱勢運行，當前鋅精礦主流加工費在3100—3400元/噸，較2017年年末下降100元/噸。進口鋅精礦方面，主流鋅精礦TC 在5—25美元/噸，處于歷史較低水平，亦表明鋅精礦進口量偏少。受鋅精礦供應緊張的影響，精鋅產量受限，2017年1—11月中國鋅產量為563.3萬噸，同比下滑1.30%。
淡季下游表現好于預期，鍍鋅企業和壓鑄鋅合金企業開工率沒有出現大幅下滑，這和基建投資增速企穩密切相關。截至2017年11月，基礎設施建設投資累計同比增長15.83%，固定資產投資完成額累計同比增長7.2%，回落幅度均有限。
庫存處于相對低位
雖然截至1月12日，我國鋅社會庫存為15.5萬噸，有所回升，但LME鋅庫存為18萬噸，上期所鋅庫存為0.96萬噸，均處于較低的水平。我們認為，鋅庫存尚未恢復至合理水平。WBMS數據顯示，2017年1—10月全球鋅供應缺口較大，為50.4萬噸。
綜上所述，主要國家宏觀經濟延續向好態勢，鋅基本面持續好轉，我們判斷后期鋅價依然存在上行空間。從技術上看，短期滬鋅1803合約10日均線支撐較強，建議投資者參照此均線建立多單和設置止損。
（作者單位：國泰君安期貨）
責任編輯：李錚
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