利空尚未出清 鋁價易跌難漲
2018年02月13日 10:3 11884次瀏覽 來源： 華泰期貨 分類： 期貨 作者： 徐聞宇 李蘇橫
繼山東省政府發布環保整改聲明后，昨日河南省也對外公開中央環境保護督察整改情況，短期政策利好提振鋁市。此前滬鋁基本面偏弱，價格遭到打壓，現在電解鋁行業平均利潤已經為負，因此利空或已被消化，鋁價出現上漲。政策利好雖然加強環保限產預期，但缺乏具體執行方案，且行業利潤仍處于修復通道，因此此次反彈在高庫存壓力下或不具可持續性。
鋁廠投產熱情較高
據測算，目前鋁價跌至盈虧平衡線附近，氧化鋁市場將進入假期模式，簽單逐漸停滯，氧化鋁價格也將維持平穩。根據百川調研，下游電解鋁企業進行氧化鋁補庫的積極性偏弱，從而限制中小氧化鋁企業和部分中間商出貨價格走高。上周河南地區部分企業仍然存在天然氣短缺的問題，仍然無法達到滿產狀態。山西地區則因大氣污染橙色預警，部分氧化鋁企業存在暫停個別焙燒爐的狀況，對短期氧化鋁產量略有影響。并且由于上游鋁土礦以及燒堿價格仍未看到止跌跡象，因此整體氧化鋁行業仍維持高額利潤。
另外，此前魏橋調低陽極炭塊價格，多數鋁廠將參考魏橋2月定價，預計其他鋁廠預焙陽極采購價也將有200元/噸左右的下跌，且目前多數鋁廠陽極庫存充足，采購意愿較低。預計后期電解鋁利潤將得到快速修復，因此鋁廠投產積極性不會下降。
庫存增勢暫難改變
根據相關機構數據，截至2月8日，鋁錠社會庫存為171.1萬噸，較前一周增加0.7萬噸，其中上海34萬噸，無錫61.7萬噸，杭州7萬噸，湖州3.4萬噸。
根據歷史經驗，春節過后，由于煉廠將釋放大量庫存，而今年由于缺乏政策預期，且電解鋁利潤仍處于修復階段，因而預計今年將有長達1個月的庫存增加周期，庫存拐點將出現在4月份之后。
中線空單繼續持有
整體而言，近期國內市場交投氛圍低迷，臨近春節，企業資金壓力較大，拋貨換現意愿增強，現貨貼水修復仍顯乏力。目前電解鋁新投和復產產能已增至32萬噸，而一季度新投和復產產能預估在100多萬噸。
成本端氧化鋁利潤仍較為豐厚，陽極炭塊面臨調價，這都將加速電解鋁的投放進程，因此預計滬鋁重心仍將繼續下行，短期反彈動能不足。美股崩盤增加了系統性風險，疊加節前效應，鋁價或偏弱振蕩，建議滬鋁中線趨勢空單繼續持有。
責任編輯：李錚
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