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自2018年首個交易日開始，銅價就連受重挫，2月已悄然結束，銅價卻依然表現疲軟。3月銅市將迎來消費旺季，盡管下游需求有望回暖，但基于2017年基數過高，需求增量難以保障，對銅價的帶動也將有限。同時，美元指數短期反彈，也對銅價施壓。

國內精銅供應充裕

始于2016年年底的全球重大銅礦罷工，對供應端趨緊的炒作從未停歇，礦商與冶煉廠觀點也是莫衷一是。2018年CSTP一季度地板價低于去年四季度，暗示出供應趨緊的態勢。根據美國地質調查局公布的最新數據，2017年全球銅礦產量為1970萬噸，同比減少40萬噸，是近幾年全球銅礦產量的首次下滑，其中智利顯著減少22萬噸，我國減少4萬噸。以上數據證實了供應端偏緊的趨勢或將持續較長時間，使得銅價獲得強支撐。而在中游精煉銅端，2017年12月，我國精煉銅產量為86.5萬噸，是有紀錄以來的最高水平，全年累計值達到888.9萬噸，累計同比增長7.7%。國內精銅供應充裕，也解釋了近期低迷的銅價與全球銅礦偏緊相背離。后期隨著上游銅礦供應偏緊趨勢向中游傳導，銅價支撐仍較強。

消費旺季謹慎樂觀

隨著春節假期的結束以及氣溫回暖，下游企業開工率也將恢復。根據以往的經驗數據可知，3月、4月是空調生產旺季，空調產量基本處于全年最高處。同時，3月汽車產量也處于較高水平，因此市場對“金三銀四”行情普遍看好。但是，2017年全年空調生產月度值均高于前幾年水平，當月同比值也多達到20%以上，汽車產量也是維持在近幾年的最高水平。在如此高的基數背景下，下游需求增量難有保障。同時，房地產市場不景氣也將拖累家電需求，2018年1月，70個大中城市房價數據顯示，一線城市新建商品住宅銷售價格同比有升轉降，二三線城市房價漲幅回落。因此，盡管消費旺季將來臨，但需求增量難保障，對銅價的帶動作用料有限。

銅上攻動能不足

國際宏觀環境上，美聯儲主席鮑威爾在國會首秀上，對美國經濟、通脹表示樂觀，重申漸進加息路徑，其“鷹派”言論推升美元指數，對以美元標價的銅價略顯利空。此外，年初至今，LME銅庫存和SHFE銅庫存增幅明顯，也成為阻礙銅價反彈的重大因素。同時，現貨貼水并無明顯改善，也一定程度上拖累期價。綜上所述，利多因素不夠強勁，短期銅價振蕩格局難改。