鋅價短期不悲觀 寬幅震蕩為主
2018年05月09日 8:59 3578次瀏覽 來源： 美期大研究 分類： 期貨
PMI顯示我國制造業擴張態勢良好
美元指數有走強預期
國家統計局日前發布的數據顯示，2018年4月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.4%，基本延續3月份平穩態勢，并且已連續21個月位于榮枯線上方，說明我國制造業擴張態勢良好，經濟仍具韌性。值得關注的是，4月份，高技術產業PMI指數較上月上升0.6個百分點，達到53.8%，高于制造業整體水平2.4個百分點，高于去年同期0.4個百分點，顯示制造業結構有所改善，高技術產業發展加快。生產活動預期指數58.4，雖較上月回落0.3個百分點，但仍處高位，說明企業對后續開工持較樂觀態度。
資管新規公布后，由于緩沖期延長到2020年底，短期對市場流動性影響較小。4月下旬央行宣布降準置換中期借貸便利，但由于月末財政繳款的沖擊，4月末流動性一度收緊。5月以來財政繳款效應消失，后期降準對流動性的改善作用將逐漸體現。
2018年4月新增非農就業人口16.4萬，不及市場預期的19.2萬人，前值由10.3萬上修為13.5萬。雖然就業增長不及預期，但失業率意外降至3.9%，刷新2001年以來的歷史低點4.1%，低于市場預期的4.0%；勞動參與率回落至62.8%，不及預期63%及前值62.9%。同時，薪資增速小幅放緩。4月時薪環比0.1%，低于下修的前值0.2%，不及預期0.2%；同比2.6%，與下修的前值2.6%持平，不及預期2.7%。對于當前的非農數據而言，薪資的重要性明顯強于就業。在數據給出更為明確的通脹信號之前，美國利率的中樞可能暫時會維持在當前的水平附近。但市場對美聯儲6月加息的預期依然維持高位。美元指數近半個月來已持續反彈到92以上，美元走強將導致其他經濟體匯率貶值和資金流出壓力。
供給方面
2.1 全球鋅礦供應增量目前看難以過于樂觀
受2017年鋅價的大幅上漲刺激了部分海外礦山的增產復產，2018 年市場整體預期鋅礦供應相較17年會持續好轉。日前國外主要鋅礦商與冶煉廠達成2018年度鋅精礦長單基準TC價格為147美元/干噸，較2017年172美元/干噸下滑14.5%，為2006年來的最低基準價。此舉打壓市場對原料恢復預期，表明未來鋅礦的供應環節目前看還難以過于樂觀。
短期來看五礦集團旗下的位于澳洲昆士蘭的Dugald River鋅礦運營業務已于2018年5月1日投入商業化生產。預計2018年鋅精礦含鋅產量為12萬至14萬噸。韋丹塔資源公司旗下的Gamsberg礦目前項目進展順利，預計2018年中投產，此后9至12個月內達產。今年環保、安全檢查對國產礦影響依舊，但影響的邊際效應在減弱。國內由于缺乏新的大型礦山即便恢復增量也相對有限。
國際鉛鋅研究小組數據2月全球鋅精礦產量105.4萬噸，同比增長 0.92%，鋅礦產量小幅回升但整體并不明顯。一季度國內鋅礦產量為133.01萬噸，同比下降5.7%。一季度國內鋅精礦進口量為86.02萬噸，同比增加22.4%。因此整體看現階段鋅礦緊缺的跡象并沒有出現明顯的緩解。加工費依然持穩，相較與前期低點有緩慢抬升的勢頭，但依然處于歷史低位。截止5月初鋅礦港口庫存在19.3萬噸附近，港口庫存相較年初緊張時略有改善。隨著時間的推移，大部分鋅礦新增產能可能在二季度中會有所體現。倘若增量不及預期，鋅價仍有較強反彈動能。
2.2 冶煉產能短期仍難以有超預期的表現
一季度國內精煉鋅產量為142萬噸，同比下滑了4.4%。一季度開始，檢修企業增多，前期檢修的株冶、云銅、漢中鋅業目前雖已恢復正常生產，但陜西東嶺、豫光、廣西河池等企業依然延續季度性檢修狀態。預計今年2季度檢修影響量與去年大致平衡。多數冶煉廠原料庫存目前并不寬裕，總的來說，我們認為5月鋅錠國內產量仍難以有超預期的增長。
2.3 進口數量同比仍維持較高增速
從海關公布的數據來看，一季度鋅礦進口量為86.02萬噸，同比增長22.44%。月度同比增幅開始放緩。3月精煉鋅進口34828噸，同比增長35.85%，環比繼續小降，一季度精煉鋅累計進口13.96萬噸，同比大增140.8%。從國別來看，哈薩克斯坦、澳大利亞及韓國依然是主要的精煉鋅進口來源國，其中哈薩克斯坦1-3月累計進口4萬噸，占據進口總量的近三成。從進口盈虧曲線來看，4月份以來進口虧損小幅收窄，但盈利窗口尚未完全打開。從這個角度來看，未來進口鋅的體量將難以再放大?？紤]到進口長單的影響，總體看短期環比進口數量可能不會相差太多。對國內沖擊影響有限。
截止5月7日國內社會庫存15.27萬噸，相較四月初的25萬噸左右，去化明顯。上期所鋅庫存截止5月4日為10.64萬噸，而4月初為15萬噸左右。目前國內庫存依然延續良好去化態勢。LME鋅庫存截止5月4日為23.65萬噸，由于國外隱性庫存更多顯性化及國內進口放緩庫存呈緩慢抬升態勢，但絕對數量與同期相比依然處于偏低水平。
需求方面
3.1 現貨對鋅價仍有一定支撐
二季度國內進入傳統消費旺季，國內現貨較為堅挺，低價惜售明顯，現貨保持升水態勢，國外現貨市場表現相對一般。目前看國內現貨對鋅價仍有一定支撐。
3.2 鋅初端消費有向好預期
2018年1-3月份全國重點企業鍍鋅板產量為535.4萬噸，同比去年下滑5.81%。一季度鍍鋅板銷量為522.34萬噸，同比下滑2.74%。2018 年3月底全國鍍鋅板庫存量為46.77萬噸，同比下滑15.34%。一季度更多受政策環保影響導致消費延后，隨著環保影響因素逐步減弱，鋅下游生產將陸續恢復，未來下游初端消費有進一步釋放的預期。從出口方面來看，2月鍍鋅板帶凈出口41.09萬噸，同比下滑20.15%，疊加貿易戰對其產生的不確定性影響，未來出口很難成為今年消費的亮點。
3.3 終端需求方面房地產表現依然亮眼
1-3 月房地產開發投資完成額累計21291億元，累計同比增長 10.4%，累計同比增速創近幾年來新高，好于之前的預期。除了購置費集中到賬外，重點城市補庫存需要，棚改貨幣化需求支撐及工作力度較大可能是其重要原因。展望后市房地產開發投資即便有企穩回調的預期，目前看對下游消費仍有較大支撐。從汽車市場來看，一季度汽車產量713.1萬輛，同比下滑2.66%，汽車行業在2018年受減稅政策退出后可能將面臨一定增長困境，但并沒有出現斷崖式下滑，汽車行業用鋅占比相對偏小，因此影響較為有限。基礎設施建設方面交通運輸領域投資保持穩定增長，用鋅需求會有一個不錯的表現?？傮w來看終端需求將保持平穩，或有小幅增長。
后市展望
目前礦山利潤豐厚，市場對未來國內外礦山增量的釋放及全球供給缺口將不斷縮小的預期持續施壓鋅價。LME鋅自三月五號集中交倉打破了市場原先對供給短缺的預期，市場情緒開始發生轉變。隨著4月以來LME鋅現貨的低迷，不斷有隱性庫存顯性化，4月下旬LME連續的大規模交倉進一步強化了市場對未來供給壓力的擔憂，疊加國內保稅區25萬噸遠高于正常水平的庫存，市場對長期相對看空的邏輯目前還沒有發生改變。但不可忽視的是日前國外主要鋅礦商與冶煉廠達成的2018年度鋅精礦長單基準TC價格創下2006年來的歷史低位，這預示著未來鋅礦的增量可能遠沒有市場預期的那樣樂觀，在目前較低的庫存消費比的背景下市場看空的預期短期必然會有一個適當的修復需求，多空博弈將會更加激烈?？紤]到加工費依然維持較低水平，煉廠的常規季節性檢修以及下游消費的支撐，在市場給出明確的庫存變化信號之前目前談論趨勢性下跌似乎還為時尚早。但后期即便出現階段性供需矛盾相較去年將開始出現鈍化，鋅價將會伴隨著礦山的增量與預期之間的相互印證，短期或將呈現寬幅震蕩的走勢。料將運行區間在23000-25000元/噸之間。
責任編輯：李錚
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：szgsjx.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創或者是合作機構授權同意發布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯系，簽署授權協議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
