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中國的宏觀經濟依然處于中長期回落的趨勢。從經濟增長的動力來看有“三要素”：技術進步、資本、人口。

從人口來看，人口紅利在2010年見頂回落，2016年的數據顯示，中國的勞動力人口在逐步地回落。前期支撐中國經濟的人口這個核心要素逐漸轉為衰減，勞動力成本的上升讓國內很多勞動密集型企業開始轉移到東南亞或者周邊地區。從供給端來看，人口要素作為驅動經濟增長的動力會從過去的低成本人力向高技術人口過渡，這也帶動了制造業的升級。從需求方面來講，由過去發展出口型和沿海型經濟帶轉向發展中西部以及貧困地區，也能夠帶來人口的消費升級。一方面是原先經濟帶的消費品升級，尤其是中國對美國進口增加帶來的消費升級；另一部分中西部的城鎮化和扶貧也會帶來消費升級。

而從資本的維度來看，中國從開始進行工業化到目前進入工業化中后期，整體資本投資回報率有所回落，未來資本會從過去的大量流入轉變為開始有流出的壓力。無論對個人與企業，對未來盈利預期的增加會推動對未來資本輸出的增加。2016年到目前為止，中國企業的利潤經過修復之后，2018年中國企業的盈利增速有一個回落的預期，那么未來的資本輸出增速會有繼續下行的風險。

展望未來，驅動經濟增長的核心在于技術進步。中國從1978年改革開放再到2000年的“入世”，第一輪的技術進步從“零”基礎到追上并趕超部分發達國家，這個過程的技術進步是模仿型的創新，依賴于資本流入。現在資本流向轉變，未來進一步的創新會伴隨著新技術創新。2018年政策方面由過去的商品市場開放過渡到金融市場開放，創新也會由過去的債務性的驅動過渡到權益性的驅動過程中。

總體來講，短期寄希望于人口的勞動力結構或者資本邊際回報率出現較大改善的概率比較低，經濟增長動能整體的著力點還是在新的技術創新上。并且隨著金融市場開放腳步的加速，未來長期的股權資本對技術創新的支持力度會加大。

展望未來，我們需要重點關注在去杠桿過程中整個價格的變化情況。關注供給端對大宗商品市場產生的影響，需求端過熱預期帶來市場通脹的變化，通脹預期變化對于美元以及全球流動性帶來的影響。從配置的角度來說，由于美國和中國信用周期的差異，未來對于國內資產配置需要多關注權益資產，相對謹慎看待商品資產。對于國際資產來說，商品資產相對要好于權益資產。同時，由于目前我們站在本輪信用擴張周期的高點，需要關注在高點回落帶來資產價格穩定的過程。