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2018年年初以來，因市場對海外新增礦山的預期，以及對鋅基本面邊際開始走弱的判斷，使鋅市陷入悲觀的氛圍；疊加今年宏觀整體偏弱、國際局勢不穩，使鋅成為了今年市場資本最安全的空頭配置，進而導致上半年以來，鋅價連連下跌。

去年鋅市場的主要矛盾體現在礦端，今年，隨著礦端故事的結束，市場對短期內影響價格的主要因素集中在了冶煉廠的動態上。

而今年國內冶煉廠的現狀如何？原因又是什么？

從當前國內新增冶煉廠的動態來看，有一半左右未如期投產。已經投的，產量多數未達產。預計2018年國內冶煉新增產量不足10萬噸

2018年上半年，SMM及安泰科統計的國內精煉鋅產量有方向性的差異，但是縱觀全國，可以說今年上半年國內精煉鋅的產量增加是遇到瓶頸的。此外，跟年初預計2018年全年有20-30萬的增量，也是相差較多。整體看今年冶煉廠產量大概率不及預期。

今年上半年，國內多數冶煉廠處于輪番檢修、減產中，平均每個月影響產量在3萬噸以上。使國內整體產量難以增加。據了解，8月份內蒙地區部分冶煉廠仍持續檢修、南方地區部分冶煉廠產量難以恢復，預計8月冶煉產量仍難釋放。

而使冶煉廠產量走到瓶頸期的主要原因有哪些？

原料供應結構變化

在2017年，冶煉廠的原料采購結構就已經有所變化了。由于環保力度加大、北方部分回轉窯的關停減少了再生的供應、加之山東河北等地氧化鋅企業較為集中，再生原料采購競爭比較激烈，很多種因素導致冶煉廠使用二次物料的比例逐漸減少。其中大型冶煉廠減少再生使用比例是比較明顯的。今年年初開始也已有部分冶煉廠及氧化鋅企業反映二次物料緊張，采購困難，在現在環保嚴峻的大環境下，二次物料還是很難緩解。

加佳有色從調研統計來看，除了礦粉以外，其他供應原料的減少就有將近三十萬，這使國內的冶煉廠不得不增加對外礦的依賴，而現在的鋅價和加工費對于冶煉廠來說又很難受，讓冶煉廠保持原有的生產能力已經算是不錯了，那對于產能的新增肯定會更加謹慎。

煉廠持續走低的利潤

不管是國內，還是進口，加工費都長期處于歷史低位的水平。最近有聽說各別地區有上調加工費的想法。前幾天國內48家冶煉廠集體開會，也有挺加工費的目的。但是加工費從低到高的調整也需要一個時間過程，遠水解不了近渴，短時間仍難以快速解決冶煉廠的問題。

這種長期低水平的加工費，加上連連下跌的鋅價，使冶煉廠成本始終處于高位，利潤持續走低，甚至出現虧損的情況。而冶煉廠利潤跟礦山利潤比起來，差距也很大。當前的主要利潤在礦山部分，冶煉廠則長期處于成本線甚至虧損的邊緣，這會極大的打壓冶煉廠生產積極性，這直接導致的結果就是國內鋅錠產量和新增產能受到抑制。

環保持續趨嚴

去年，環保已關停國內大批礦山，花垣地區的礦企至今仍未恢復生產。今年年初以來，無論是對上游還是下游，都多次提出環保政策，環保“回頭看”等的行動更是表明今年的環保力度只會更大。此外因涉酸、廢渣等環保問題的檢查與處理也在持續進行。其中羅平冶煉廠因環保問題于7月停產，復產時間待定。縱觀今年環保局勢，今年鋅冶煉廠所面臨的局面將更加嚴峻。

綜上來看，原料、利潤、環保等多種因素，導致今年鋅冶煉廠的日子越發艱難，使國內精煉鋅產量受到抑制。而下半年，這些問題是否會緩解？產能是否會釋放？

首先，原料方面。隨著海外礦山的新增，可以逐步增加對國內需求的供給；但二次物料的減少近兩年內無法實現恢復性增長。

其次，利潤方面。因國內加工費已經有松動跡象，冶煉廠加工費有望改善。但由于今年資金面整體偏緊，冶煉廠的資金成本較高，利潤快速或大幅的提高仍需要時間。

最后，環保方面。國內環保的現狀屬于越來越嚴的狀態，冶煉廠只有完善自身環保設備，提高生產技術，才會減少來自于環保方面的壓力，否則將無法有任何改變。

以此來看，短期內，國內冶煉廠產能無法得到釋放，持續時間至少到今年三季度；長期來看，冶煉廠產量有希望增長，但由于近兩年國內冶煉廠新增產能仍有限，所以整體增量依然不夠可觀。