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基本面支撐

受美元強勢和中國經濟數據回落壓制，上周四內外盤金屬全線重挫，滬鎳盤中一度大跌2.6%。我們認為，鎳基本面強勁，回調仍是短線買入時機。

短期鎳供應增量有限

首先，國內環保趨嚴抑制鎳鐵產出。雖然第一批環保回頭看結束，工廠陸續復產，但由于產能還未釋放完畢，加之江蘇地區環保仍然嚴格，7月鎳生鐵產量增長有限。8月鎳生鐵產量或繼續釋放，預計環比增長8.90%，至3.70萬鎳噸。

其次，印尼不銹鋼項目投產，某種程度上會壓制國內的不銹鋼產業，但是印尼自身鎳鐵短缺，需要從周圍購買鎳鐵，并且其他鎳鐵廠也有相應的不銹鋼規劃產能，鎳鐵外銷減少。這樣又使得國內鎳鐵供應可能收縮，因此其不能算是完全的利空。

最后，匯率波動較大，精煉鎳的進口窗口短暫打開，但是并未造成庫存累積，相反國內庫存還在大幅下滑，國內供應缺口仍存。

硫酸鎳成為新的增長引擎

新能源汽車高速增長，1—6月，新能源汽車產銷分別完成41.3萬輛和41.2萬輛，比上年同期分別增長94.9%和111.5%。預計到2020年，中國新能源汽車產量將達到200萬輛，全球產量將達到350萬輛，年復合增長率在50%左右。在高續航里程和低成本的驅使下，動力電池生產商在未來將轉向使用高鎳低鈷的三元材料，如NCM811和NCA，對鎳的消費量將有明顯的提升。預計到2020年，全球動力電池市場將帶來約 30 萬噸的鎳消費。

今年又被稱為高鎳化元年，隨著新的補貼政策落地，未來新能源汽車將逐漸發力，811在三元中的占比得以提升，支撐硫酸鎳需求增長。據估計，去年硫酸鎳需求不到6萬噸，今年估計要到8萬噸，2019年將增約3.5萬噸，2020或增5萬噸。一般鎳基電池和電鍍的需求，可能受到硫酸鎳產能不足影響，增速或略慢。

不銹鋼消費量持穩

國內不銹鋼消費量維持高位，7月國內27家主流不銹鋼廠粗鋼產量為205.92萬噸。從利潤角度看，高鎳鐵生產不銹鋼上半年保持盈利。江蘇戴南地區環保升級，同時廢不銹鋼價格處于相對低位，用廢不銹鋼生產不銹鋼的利潤有所擴大，刺激不銹鋼的產出。

在進口窗口打開的情況下，印尼青山項目投產，或導致國內不銹鋼進口量大幅增長，主要是以半制品和熱卷的形式進口到國內。而商務部對印尼不銹鋼的反傾銷，針對的主要是熱卷和半制品。青山今年已經開始調整出口到我國的不銹鋼產品結構，小方坯為主，后續反傾銷效果仍值得關注。

總體而言，盡管外圍宏觀風險加劇，基本金屬板塊內部還是會呈現分化格局，較強基本面依然支持滬鎳高位波動。最近回落到周線趨勢線附近，可以以此為止損嘗試買入，跌破止損。