警防銅價高位回落
2018年09月26日 9:37 7670次瀏覽 來源： 前海期貨 分類： 期貨
上周國務院總理李克強在國常會開會指出，在經濟形勢錯綜復雜的當下，穩投資是穩住經濟發展的一個重要舉措，因此未來基建投資觸底反彈只是個時間問題。上周五公布的研發抵扣新規，按照專業人士的解讀，總體減稅額有望高達558-930億元，且近期國家將再次降低增值稅的消息也開始在市場發酵，這將進一步減輕企業稅收負擔。這些消息的釋放對銅價是一劑強心劑，上周滬銅主力合約價格漲幅高達2.73%。但從銅本身的基本面和金融屬性來看，銅價繼續大幅上漲的概率不大。
全球銅精礦及電解銅產量都在穩步增加
根據ICSG官網公布的最新數據顯示，今年1-6月，全球銅精礦產量為1002.3萬噸，較2017年同期產量增幅為4.3%。全球電解銅產量為1171.1萬噸，較去年同期產量增長1.8%。ICSG統計數據顯示，2014年以來全球銅供需缺口正在逐步收窄，2018年上半年全球銅供需缺口僅為5.1萬噸，全年缺口預估在10萬噸以內。這較往年20萬噸以上的供需缺口有很大的改善。
國內銅精礦進口量和電解銅供應較去年有明顯增加
由于我國國內銅精礦資源缺乏，我國銅精礦進口依賴度高達80%以上。2018年1-8月我國國內銅精礦進口量為1308萬噸，較去年同期進口量增長18.2%。另外我國國內進口銅精礦的粗煉費和精煉費（TC/RC）從今年一季度開始節節攀升，最新的TC/RC為89美元/干噸和8.9美元/磅，比年初的加工費價格低點要上漲超20%。這也從側面反映出當前我國國內銅精礦供應較為充裕。銅精礦供應充足，后期電解銅的產量也將會有所增加。
再看國內的電銅供應。2018年3-8月我國國內銅產量為455.5萬噸，較去年同期產量增加增長2%。2018年1-8月我國國內未鍛造銅及銅材進口量為346萬噸，較去年同期進口量增加15%。我國國內銅供應量增幅明顯，且由于近期銅進口機會顯現，后期進口到港的銅數量還將有所增加。
盡管近期國內上期所銅庫存下降幅度較大，現貨銅出現升水，但是隨著進口銅及后期銅產量的陸續增加，銅供需格局將趨向寬松。9月25日，上海地區現貨銅升水20元/噸，較上周現貨升水已經有明顯回落。銅價短期大幅上漲抑制了現貨端的采購熱情，銅價繼續上漲的動能不足。
下游需求動能暫顯不足
宏觀方面，我國電網建設投資的高峰期已過，盡管今年以來電網基本建設投資完成額累計同比有所回升，但是累計同比均為負值，2018年8月公布的數據為-13.3%。另外我國固定資產投資增速也在逐月下滑。2018年8月公布的固定資產投資完成額累計同比為5.3%，較去年同期下滑2.5%，較上月下滑0.2%。
微觀行業方面，2018年3-8月，下游銅材產量為913萬噸，較去年同期產量下滑18%。可見銅下游需求并不十分樂觀。
CFTC當前非商業持倉為凈空頭
CFTC銅的非商業凈多頭持倉自2016年11月以來已經保持了長達20多個月之久，今年8月21日CFTC銅非商業持倉首度轉為凈空頭持倉，可見基金對銅價并不抱樂觀態度。9月18日當周的CFTC銅非商業凈空頭持倉為892手，較9月11日當周凈空頭持倉減少8000多手，銅價當周漲幅明顯。當前CFTC非商業凈持倉正處于一個多空臨界處，銅價可能還會有所反復。但是銅的持倉由凈多轉為凈空，是一個較強的一個信號。后期要持續關注CFTC銅非商業凈持倉的變化，來判斷銅價的短期走勢。
鑒于銅供需基本面后期偏寬松，不建議在此位置做多銅價。由于當前市場對政府減稅政策的信心較為充足，樂觀情緒或推動銅價高位震蕩，建議觀望為主，密切關注CFTC銅非商業凈持倉變化以及銅庫存的增減。
責任編輯：李錚
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