利好難覓 滬鋅弱勢整理
2018年10月31日 9:46 7328次瀏覽 來源： 中輝期貨 分類： 期貨 作者： 尹仁偉
二季度以來，冶煉利潤持續收縮、煉廠減產導致庫存持續去化，鋅價自8月中旬的低點20000元/噸展開持續反彈，步入10月中旬，價格結束強勢小幅回落。筆者認為，四季度鋅產量回升可期，且終端消費子行業仍處于下滑通道，精鋅供給短缺邏輯或難以持續。
四季度產量將顯著回升
步入四季度，海外精礦供給迎來年內釋放高峰期，礦端驅動、精鋅壓力傳導實質來襲。前三季度順利投產及達產礦山僅MMG 旗下Dugold River預計年內貢獻增量12萬—14萬金噸，進入四季度后，即將投產的主流礦山有Vedanta南非Gamsberg礦、Glencore旗下Lady Loretta復產及New century礦重啟，預計分別貢獻增量3.5萬噸、5.5萬噸、4萬噸，礦端供應壓力逐步由預期走向現實。同時，進入10月，進口TC跳升至140美元/干噸、國產TC回升至4300—4700元/金噸，伴隨鋅價持續兩個月的反彈、冶煉利潤觸及近兩年高點，從利潤水平看，煉廠復產乃至提高負荷生產已具備充足動力。羅平鋅電(6.80 +2.10%,診股)因污染而減產引發市場擔憂，環保對于鋅冶煉行業而言會產生一些負面影響，但現階段利潤才是影響產量的核心驅動，預計四季度產量將出現顯著環比回升。
下游消費疲弱暫難扭轉
從全球鋅消費結構來看，我國鍍鋅消費為全球主要變量，從終端消費來看，基建、房地產、交通仍疲態盡顯。國內鋅初級消費中，鍍鋅消費占比63.5%，仍占絕對主導地位。數據顯示，2018年1—8月重點企業鍍鋅板（帶）累計產量1495.72萬噸，累計同比下降2.12%，產量持續下滑；1—8月基建（不含電力）投資增速已回落至4.2%低位，較2017年同期低15.6個百分點；1—8月，剔除“土地購置費”后房地產開發投資同比增長-3.7%；1—9月，國內汽車產量2049.13萬輛，同比增長0.87%；家電行業增速亦大幅放緩。
展望后市，隨著冶煉利潤觸及兩年高點、產量預期增加、庫存企穩回升、現貨升水逐級回落、供應偏緊驅動衰退、礦端壓力再度向精鋅預期傳導。目前，對精鋅供應恢復及宏觀預期仍處于預期搖擺階段，鋅價將高位弱勢振蕩。
展望后市，隨著冶煉利潤觸及兩年高點、產量預期增加、庫存企穩回升、現貨升水逐級回落、供應偏緊驅動衰退、礦端壓力再度向精鋅預期傳導。目前，對精鋅供應恢復及宏觀預期仍處于預期搖擺階段，鋅價將高位弱勢振蕩。
責任編輯：葉倩
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