利多釋放鎳價回落為主 中長期中性偏多
2018年11月02日 8:31 4980次瀏覽 來源： 中電投先融彭博涵 分類： 期貨
國慶過后鎳價反彈無果后開啟新一輪下跌行情，截至11月1日滬鎳主力最低已跌至96330元/噸，重回年初低位。2018年僅余兩月時間，回顧前三個季度，鎳價呈現明顯的倒“V”走勢，12萬元/噸高點位置也成為年內鎳價多空轉勢的分水嶺。展望四季度，我們認為在國內外宏觀壓制以及自身供需疲軟因素下，鎳價走勢轉弱，10萬元/噸關口踏破后或延續下行趨勢繼續尋求平臺支撐。
原生鎳供應方面，安泰科數據顯示，國內1—9月電解鎳產量10.4萬噸，同比減少8.7%；1—9月鎳生鐵累計產量34.8萬金屬噸，同比增加18%。因今年鎳鐵行業盈利情況較好，環保限產支撐價格所致，10月下旬山東10%高鎳生鐵含稅價為1075元/鎳，鋼廠采購價在1080—1090元/鎳，鎳鐵和鎳板價差由月初貼水50元收窄至月末的5元/鎳，由貼水轉為接近平水，整體高鎳鐵供應緊俏。不過據市場消息，山東鑫海科技計劃10月底先行投產一臺48000KVA礦熱爐，預計11月中旬點火，12月能出鐵，初步估算產能在550金屬鎳噸。若一切進展順利的話，剩余7臺爐子也將于明年一季度前陸續投產。除了山東鑫海外，印尼鎳鐵產能也在逐步釋放，除去當地煉鋼需求外，其余產能大部分均以回流國內為主，因此未來鎳生鐵供應格局逐漸趨于寬松，預計高鎳鐵和鎳板價差也將重新修復至貼水格局。二三季度電解鎳進口窗口持續開啟下，電解鎳進口量也有所增加。海關數據顯示，2018年1—9月國內其他未鍛軋非合金鎳累計進口17.6萬噸，同比增23.1%。整體來說，前三季度原生鎳整體供應穩中有升，未出現明顯缺口。
庫存表現來看，截至10月底滬倫兩地交易所庫存總計不足24萬噸，較年初庫存減少近44%。全球精煉鎳庫存持續下降，一類鎳供應收緊是鎳價中長期看多的主要邏輯，這也在上半年的鎳價中充分展現。一類鎳中繞不開的關注點硫酸鎳和三元電池，由于技術瓶頸和限制，對鎳需求爆發之路仍比較漫長。6月中旬開始執行的新能源汽車補貼新政，補貼向高能量密度車型傾斜的政策，又給電池領域的鎳需求“潑上一盆冷水”。這從硫酸鎳對鎳板溢價走勢就可反映，兩者溢價在3月達到峰值，為32495元/噸，隨后一路走弱，截至目前一直維持在萬元附近振蕩，處于低位水平。
下游需求方面，除了占比4%的電池領域消費預期轉淡外，需求占比83%的不銹鋼也沒有迎來“金九銀十”的傳統旺季。數據顯示，截至10月下旬無錫地區不銹鋼庫存量為22.97萬噸，環比月初增幅4.1%，同比增幅22%。中秋節過后不銹鋼價格持續走弱，汽車房地產銷售遇冷影響終端用不銹鋼量，不銹鋼需求疲軟，無錫地區304卷板報價由9月下旬的16000元/噸下調200元/噸至15800元/噸以下，市場走貨積極但采購方觀望情緒濃厚，導致庫存降幅緩慢，預計年末庫存仍會面臨一定的壓力。此外，據鋼聯數據顯示，2018年國內冷軋產能為1690萬噸，增長率13.4%，預計2019年不銹鋼冷軋產能將達到2300萬噸，增長率將創歷史最高至36.1%。不銹鋼產能大幅擴張，但下游需求增幅明顯慢于產能增幅，2018年國內冷軋不銹鋼表觀消費量為1467.6萬噸，增長率12.4%，預計2019年消費量為1579萬噸，增長率僅7.6%。鎳市下游需求無論是傳統主流不銹鋼還是新興新能源電池，都暫時不能對價格形成有力支撐。
全球鎳業組織公布數據顯示，2018年8月全球鎳市供應缺口由上月的16500噸縮窄至7100噸。上半年鎳價上漲消耗了大量的預期利好，在新能源需求真正爆發增長之前，價格回調也就在情理之中了。預計今年年末至明年初，若沒有出現明顯的利多刺激，鎳價或呈現出振蕩偏弱下尋平臺支撐的走勢。總體來說，我們對于鎳價目前維持短期弱勢，中長期中性偏多的觀點，建議關注前期95000元/噸附近的支撐有效性。
責任編輯：葉倩
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