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從市場的角度我來說幾點供大家參考。因為講銅的格局變化和投資策略，話題比較大，所以我講大的三個點，第一經濟結構轉型概述，第二是經濟結構轉型在銅上面的體現，第三銅相應的投資策略。

經濟結構轉型講兩個大的問題。

第一是為什么全球經濟會出現周期性的波動？長周期70年的周期整個經濟界沒有人能夠解釋美國30年代大蕭條到2008年的次級債危機。全球經濟增長的驅動因素，某一經濟體的崛起，80年代中期到90年代初是解決溫飽問題，解決吃和穿的問題，實際上中國真正進入工業化時代是90年代一直到2008年將近20年的時間，驅動了新的周期。實際上達到了兩個周期，黃金段20年、30年，我們現在第二經濟體，和美國相比我們的增長還是非常快的。

第二是新技術革命，我個人理解吃穿住行幾個領域進行的革命才會使全球的經濟進入繁榮周期。一種新技術革命受益人很少，全球的所有人都必須有對吃穿住行生活的基本要求。英國的工業革命等于是全球工業化蒸汽機。當然現在高鐵也很好，沿著一帶一路有些國家，有些革命未必適用于高鐵。中國也不是所有的地方都適合用高鐵，可能像支線飛機更好，現在這種技術革命全球都能成為受益者。

第三是政策刺激，典型的2008年以后包括中國的四萬億政策刺激，第一沒有解決前一個周期發展的模式就已經走向了衰弱。這種模式經濟開始上來了以后可能好的東西都和經濟發展一樣非常好。當發展到最后的時候增長模式中間弊端暴露出來了，全球經濟失衡發展不同步，相應的問題暴露出來了，所以政策刺激放水了，比方貨幣政策加財政政策，包括全球的歐洲、日本現在還在做。

2008年金融危機之后，本來兩個正常的經濟周期當中要解決失衡的矛盾，但是在底部增加兩年以后需要新的驅動因素出現，有兩年底部增長期，金融危機沒有。目前來講全球性還沒有解決這個矛盾，這是經濟中周期時間顯著變短的原因分析。

單一經濟體的社會發展基本進程農業社會到工業社會（三個階段：1、解決溫飽驅動；2、投資和出口驅動；3消費驅動）到信息化社會。解決溫飽去做工業化，剛開始啟動的時候需要進口大量的基礎設備和原材料，這段時間過了以后比較優勢慢慢地顯現出來。

目前包括美國特別發達的國家也是信息化，整個全球進入信息化社會的時代還早，我認為全球目前還是工業化的社會。

另外我講一個為什么中國經濟大家感覺好像比往年物價上漲很快，這是大多數國家經濟發展的“死結”，中國儲蓄率下降表明內需增強？我個人理解房地產是住的問題，實際上解決的是住。行的問題，中國的汽車銷量連續幾個月負增長。房地產去投資沒有計入CPI，買房只算投資不算CPI消費，所以掩蓋了CPI真實的狀況。

另外我對房地產的理解，社會越發達，貧富差距兩極分化會越明顯，比爾蓋茨、巴菲特全球首富，兩極分化越來越嚴重的時候為什么會出現買不起房子的窮人越來越多呢？富人的錢放在什么地方？如果你說放在股票上——未必。股票是周期性變化，目前說實在話中國股票再上5100點猴年馬月的事。中國房地產的市值多少不知道，和股市比水太大了，一線城市最好地段的學區房房價永遠是上漲的，即使跌了也是周邊比較差的地方跌的快。目前最好住房模式就是新加坡模式和德國模式，新加坡是政府主導70%（所謂的經濟適用房）市場化30%。德國模式不一樣，按照住房合作社的方式建立租賃住房市場，其居民私人持有住房大約40%，大部分居住需求采用稅收調控租賃住房供應量和租金漲幅，因此沒有炒房的概念和空間。

再講一下銅的消費結構在發達和發展經濟體的比較。

歐洲美國加上全球中國銅消費的結構，銅的消費領域現在看中國。第一大是電力增長，第二是電子及其他，第三是家用電器，再是交通、建筑。比較歐洲，歐洲電力及能源占58%，美國最發達的經濟體大部分是房屋建設占49%。美國是全球銅的第二大消費額，以后消費會往新能源和房地產走。

經濟結構轉型在銅上面的體現，中國銅消費適應經濟結構轉型的必然性和可能趨勢。

第一，銅消費量與GDP的關系分析，結論是中國的GDP 8%是分水嶺，8以上銅消費增速快于GDP，8以下慢于GDP，現在GDP基本在6.5以上。

第二，銅消費飽和問題分析，美國銅消費量從1993年的236萬噸增長到2000年的303萬噸，之后回落。按中國人口14億，全球人口70億，中國占了一半的銅。

供給側改革屬于經濟結構轉型的重要組成部分，主要靠行政手段削減違規產能等。長期來看，降低成本、增加產品附加值等市場競爭因素才是經濟結構轉型的最終決定力量。

對應的中國銅戰略布局的思考，一是礦山以進軍國外市場為主，厄瓜多爾是潛在的市場。第二是冶煉產能趨于飽和，技術升級換代和提高產能利用率是當務之急。中國號稱全球冶煉萬國博覽會。第三是銅加工行業中，低附加值行業產能嚴重過剩，高附加值行業大有可為。第四是不確定性行業：房屋建設和未知領域。

下面說說銅相應的投資策略。

正確把握全球第一大銅消費經濟體——中國的消費未來發展趨勢是制定投資策略最重要的依據。這是倫銅價格的長期走勢。中國經濟的崛起使世界都享受了中國崛起的紅利，到了2006年中國匯改以后人民幣升值的趨勢確定了，帶來大量買盤。這個持續了兩年多的時間，2008年金融危機人民幣停止升值，銅沖到了10190達到了巔峰開始跌。

我研究長期的銅價用的是周期和波浪理論。完整的周期是8年左右。金融危機十年1997年、2008年，這個地方差了將近八年時間2016年底，漲得快跌得也快。

銅的供求關系分析預測：

第一、2009年之后全球消費低速增長，主要是因為中國的消費增速下降明顯。

第二、2015年之后的供給側改革使供需平衡緩慢好轉，目前是緊平衡狀態。

第三、2019年的要點：供應方面，礦山等的勞資談判暫時告一段落、中國的廢銅進口政策、印度冶煉廠的復產問題和Grasberg銅礦轉地下開采等問題。需求方面，全球經濟問題是最大不確定點。我們目前能看到銅供應可能會減少只有Grasberg銅礦。按照目前來講經濟危機發生了以后消費斷崖式下跌，供應端減產并不是虧損，只有現金流耗盡銀行借不到錢才是虧損。

銅價后市走勢預測：我的結論目前以震蕩為主，強阻力在6500美元/噸附近，短期支撐在5800美元/噸附近。之后可能繼續下跌。2018年高點可能已經出現。2019年上半年可能出現大級別的反彈。最悲觀的看法明年上半年會出現大B浪反彈。銅價上漲的制高點我們判斷，明年高點能看到6800美元，這種反彈非常有可能，但是2019年下半年怎么走不好說。2019年全球經濟不說發生大的金融危機可能急劇放緩。現在還需要進一步的宏觀指引來印證我的看法。