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由于鉛錠庫存水平整體偏低，加之環保高壓持續，冶煉廠產能無法有效釋放，滬鉛供不應求趨勢有望延續，這將助推鉛價再創新高。

一方面，原料端鉛精礦趨緊，供應有望繼續收縮；另一方面，冬季置換需求緩慢釋放，蓄電池廠開工率整體平穩，需求支撐仍存。筆者認為，滬鉛短期內有望再度測試兩萬一線，偏多操作為主。

產能釋放空間有限

四季度不管是河南還是北京的空氣質量都不容樂觀，環保部下發文件明確要求空氣質量要取得改善，同比要求改善優良天數增加5%。但從實際統計數據看，空氣質量頗為悲觀，北京10月的空氣質量綜合指數在200上下浮動，明顯高于去年同期100左右的水平，或許正是采暖污染源的增加與一刀切停產的減排措施乏力，導致了污染的加劇。

嚴峻的保衛藍天攻堅戰，令企業在生產時忌憚有加。精鉛生產企業經過前期的嚴厲環保整改，目前廢水廢渣排放，特別是10萬噸以上的大型企業，完全達到環保標準。但是本次督查重點在于空氣質量，冶煉企業對于廢水廢渣排放雖已較之前大幅改善，但是采暖季正式到來，造成污染源頭增加，在保證人民取暖為首要任務的前提下，工業企業在污染橙色預警時，采取限產減排措施，導致生產進一步收縮。

西北地區鉛精礦面臨閉礦

國家統計局數據顯示，9月份，國內鉛精礦累計產量達到90萬噸，相較于去年同期大幅下跌40%。精鉛原料供給仍然趨緊，并且隨著寒冷冬季的來臨，西北地區鉛鋅礦將陸續關停，后續原料供給將進一步短缺。如果進口加工費繼續保持在20美元/噸，甚至下滑，就意味著國外原料無法有效補充國內短缺。原料供給的收縮也將導致供應收縮。

根據國際鉛鋅小組預計，2018年，全球鉛精礦產量較去年相比將會出現0.4%的小幅下跌，產量大致在458萬噸，而截至目前的最新統計，2018年前8個月，產量大致在296.5萬噸，其中降幅較大的為澳大利亞，同比下降31.8%。

庫存處于偏低水平

11月以來，汽車冬季置換需求逐漸顯現。第二輪環保檢查開啟，產能釋放受限，安徽的再生，河南、湖南的原生，三省產能約占國內總產能的一半，導致整體庫存下移。前期隨著全國開學季到來，動力型蓄電池置換需求得以有效釋放。目前汽車啟動型電池剛性消費有所回升，特別是整車廠為準備年關的消費高峰生產進度提升，開始放量采購啟動型鉛蓄電池。

鉛錠庫存同比處于偏低位置。首先，鉛精礦緊俏加之西北地區礦山閉礦預期，國內加工費后期恐將回落。其次，利潤下滑預期令冶冶煉廠生產動能不足，供給端產能無法有效釋放，導致精鉛供給下滑，結合后期的需求擴張預期，庫存有望繼續在低位徘徊。

總之，鉛錠庫存水平整體偏低，顯示供應端延續偏緊態勢。環保高壓持續，冶煉廠產能無法有效釋放，而前期壓抑需求則呈現擴張態勢，滬鉛供不應求趨勢延續，這將助推鉛價再創新高。