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G20峰會期間中美就經貿問題達成共識，決定暫停升級關稅等貿易限制措施，這極大鼓舞了市場信心，國內工業品期貨多數走高。滬銅也不甘示弱，跳漲至50790元/噸，隨后走勢趨于平淡。后市來看，在國內經濟承壓下需求較弱，雖然長期原料供應趨緊，但短期精銅供應較為充裕，銅價不具備大漲的基礎。其他方面，宏觀環境有所回暖、庫存下移及現貨升水均為銅價提供一定的支撐。

下游需求仍疲軟

銅價上方壓力主要源于需求低迷，此前市場預期四季度國家將加大基建投資規模，目前來看尚未看到效果，對銅價的帶動也有限。從最大的消費下游來看，1—10月電網基本建設投資完成額3814億元，去年同期為4126億元，累計同比增速為-7.6%，雖有改善，但幅度較小。空調生產已然進入淡季，10月產量同比增速已為負值，年末企業資金日趨緊張，短期較難改善。汽車生產雖進入旺季，但數據并不樂觀，10月產銷量環比均回落。新能源汽車產銷量仍在高速增長，但增速不及去年同期。11月中國制造業PMI延續回落之勢，新訂單指數回落0.4個百分點，略有改善的是原材料庫存指數和供應商配送時間指數。整體來看，由于國內經濟承壓，需求端難有亮點。

精銅供應料有回升

由于資本支出周期性以及礦石品位下降，長期銅礦供應增速放緩已成市場共識。不過，由于避免了罷工，2018年全球銅礦產量料有大幅回升。全球最大的銅生產國智利1—10月銅產量達到475.8萬噸，同比增加了4.8%。國內精銅供應一直未出現短缺，二三季度精銅產量均維持兩位數的高速增長。10月由于江西銅業(600362,股吧)和大冶有色檢修，產量出現小幅下滑，但隨著檢修的結束，產量有望恢復。而且未來幾個月，冶煉廠的投放產能也將加大，據悉中鋁東南銅業20萬噸冶煉項目已正式投產。

全球宏觀環境轉暖

G20峰會期間中美就經貿問題達成共識，美方同意暫緩加征關稅。短期來看，貿易緊張局勢有明顯改善，對銅價的擾動作用減弱。

11月底美聯儲主席鮑威爾發表鴿派言論，稱當前的政策利率略低于中性水平，暗示加息步伐將放緩，美元指數受到抑制，對以美元標價的銅價來說是個利好消息。并且加息步伐放緩，有望緩解新興市場國家的貨幣外流問題，降低發生系統性風險的可能性。英國脫歐穩步推進，意大利同意降低赤字目標。此外，沙特和俄羅斯同意延長石油減產協議，加拿大也宣布原油減產計劃，國際原油價格低位反彈。總體而言，宏觀環境轉暖為銅價提供了一個良好的氛圍。

現貨端略有支撐

近一個月LME銅庫存不斷下滑，12月4日約為13萬噸，是近10年的低位。COMEX銅庫存自5月中旬達到高點之后，基本維持平緩下降態勢，目前接近LME庫存水平，上期所庫存也是低位徘徊。庫存整體處于低位，對銅價略有支撐。11月下旬以來現貨基本維持升水狀態，現貨堅挺對期價也有一定的提振。

綜上所述，需求端對銅價施壓，供應端長短期矛盾仍存，短期關注的焦點或在于精銅供應的回升上，基本面沒有明顯利好，因此銅價不存在大漲基礎。然而，宏觀環境轉暖、庫存處于低位、現貨升水會提供一定的支撐，短期銅價有望延續區間內振蕩。