構建銅期權領子組合降低套保成本
2018年12月19日 9:51 5768次瀏覽 來源： 海通期貨 分類： 期貨 作者： 黃瑩 李碧澄
企業持有現貨，為防范價格下跌風險可買入看跌期權，但因單純買入期權成本較高，若企業判斷未來價格上漲存在壓力，可再賣出行權價較高的看漲期權，與之前買入的看跌期權共同構建領子組合，若未來價格在賣出的看漲期權行權價下方，企業獲得全部的賣出看漲期權的權利金，可有效降低單純買入看跌期權的成本，以更低的成本開展套保，獲得比單純買入看跌期權更好的套保效果。
假定銅加工企業現有1000噸銅庫存，當前期貨與現貨價格均為50000元/噸，后續期現基差維持不變（以下相同），為防范價格下跌風險，企業可以選擇買入200手價格為50000元/噸的平值看跌期權套期保值，支付權利金840元/噸；若企業預計未來3個月銅價上方51000元/噸存在壓力，也可以選擇在買入看跌期權的基礎上以470元/噸賣出200手行權價為51000元/噸的虛值看漲期權，構建領子組合套保。
若未來銅價大幅下跌至45000元/噸，此時企業現貨庫存凈虧損500萬元，對于買入看跌期權套保而言，期權端盈利416萬元，企業最終虧損84萬元；而對于領子組合套保而言，由于增加了賣出期權的權利金收入，期權端盈利提升了11.30%至463萬元，最終企業整體虧損37萬元。
若未來銅價維持在50000元/噸，企業庫存價值不變，而對于買入看跌期權套保而言，將損失全部權利金84萬元，企業最終虧損84萬元；對于領子組合套保而言，賣出看漲期權頭寸保持虛值狀態，價值歸零，企業可獲得權利金47萬元，最終套保端虧損37萬元，相較于單純買入看跌期權降低了56%的虧損，有效幫助企業降低套保成本。
假定銅加工企業預計未來銅價可能會下跌，且上方存在壓力，其于2018年9月21日銅期權上市首日為1000噸銅庫存套期保值，銅期貨1901合約收盤價為49250元/噸，對應行權價為49000元/噸平值看跌期權，權利金收盤價為1640元/噸；行權價50000元/噸的虛值看漲期權，權利金收盤價為1440元/噸。
12月13日，期貨價格上漲至49350元/噸，買入看跌期權權利金僅為282元/噸，浮虧135.8萬元；而對于領子組合套保，由于賣出看漲期權權利金收盤價為177元/噸，浮盈為126.3萬元，最終套保端浮虧9.5萬元，幫助企業有效降低了對沖成本。
責任編輯：李錚
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