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臨近年底，有色板塊下游需求逐步放緩，但國際宏觀氛圍依然不穩定，最為應用最廣泛的有色金屬，“銅博士”受宏觀氛圍的影響更加明顯。就鋁而言，由于全球有一般的電解鋁產量和消費量均集中在中國，國內電解鋁的供應穩定，而且目前電解鋁企業大面積虧損，成本端支撐顯現，鋁價下行空間或不大。

銅：基本面穩定，但受宏觀氛圍影響明顯

從銅市基本面來看，目前基本面表現穩定。庫存方面，截至12月24日，三大交易所庫存總和為277639噸，處于近5年的第二低位。而從需求端來看，車市方面，11月，我國汽車產量為249.84萬輛，月環比增加16.4萬輛或7.02%，同比下降-18.89%，增速比去年同期下降21.2個百分點。1-11月我國汽車累計產量為2532.52萬輛，同比減少-2.59%，累計同比增速比去年下降6.47個百分點。房地產方面，1-11月，房屋竣工面積為66855.7354萬平方米，同比減少12.30%，同比增速比1-10月提高0.00個百分點。比去年同期同比增速下降11.3個百分點。而且目前臨近年底，下游企業開工陸續放緩，需求端難有亮眼表現，利空銅價。

除了基本面因素以外，國際宏觀氛圍近期也對銅價造成明顯影響。最近，原油暴跌，令大宗商品承壓，銅價也難以避免。另外，美國股市持續走弱，道指年度跌幅接近10%。雖然中美貿易摩擦告一段落，但是美國國內政治氛圍并不穩定。為尋求眾議院同意移民墻撥款，美國總統特朗普宣布政府關門，并表示如果民主黨不同意撥款，政府將不開門。另外，由于美聯儲無視特朗普要求，按照計劃加息，令美國股市走弱，有消息稱傳特朗普因此大為光火，原本打算解雇美聯儲主席鮑威爾，但因權力限制無法實現，現又打算解雇財務部長姆努欽。美國政府的諸多行為將對美國市場情緒造成打擊，而全球最大的經濟體股市表現不佳，必然會波及到其他市場，由于銅是有色金屬中金融屬性最強的品種，容易受到宏觀氛圍的影響，如果國際宏觀有風吹草動，就會反映到銅價上來。

鋁市：成本支撐明顯，受宏觀氛圍影響較弱

相較銅而言，滬鋁價格表現穩定，目前處于低位震蕩態勢。從生產成本端來看，目前電解鋁生產平均成本為14378.55元/噸，平均虧損753.55元/噸，去年平均虧損為406.487元/噸。據安泰科了解，2018年12月21日，中國有色金屬工業協會在廣西南寧召開部分電解鋁骨干企業座談會，就當前國內外氧化鋁、電解鋁行業形勢，未來鋁消費發展趨勢等方面展開研討。中鋁集團、中國宏橋、信發集團、杭州錦江集團、東方希望等20家骨干電解鋁企業參加了座談會。參會代表反映，當前國內鋁價已經觸及行業平均現金成本線，企業經營壓力接近極限，甚至超過2015年四季度最差水平。未來一段時間內國內擬停產規模或將超過80萬噸/年。后期依然會有企業減產，鋁市供應端的壓力或進一步減弱，生產成本可能會為鋁價提供一定的支撐。

從需求端來看，雖然車市、房市數據表現并不亮眼，但是鋁型材的出口數據卻可圈可點。根據海關統計的數據，11月，我國未段扎的鋁及鋁材出口量為54萬噸，比上個月增加6噸，同比增加42.10%，同比增速比去年提高42.6個百分點。1-11月我國未段扎的鋁及鋁材累計出口量為527萬噸，同比增加21.10%，同比增速比去年提高17.4個百分點。因此，從需求端來看，鋁市的需求并沒有想象中的差。

從庫存方面來看，截至12月25日，上海期貨交易所期貨庫存為520911萬噸，2017年同期庫存為703795萬噸。當前庫存處于5年同期的第2高位。社會庫存方面，截至2018年12月24日，上海有色網統計的社會庫存為138.7萬噸，去年同期為185.4萬噸。從絕對水平來看，雖然國內的鋁市庫存依然處于高位，但是，由于目前電解鋁企業虧損嚴重，疊加出口持續向好，后續鋁市庫存可能繼續去庫存，這對鋁價來說也是利好。

就金屬屬性而言，鋁的屬性要弱于銅，因此，鋁價對宏觀消息的反應沒有銅敏感，更多的是受其自身基本面的影響。

總上所述，雖然車市、房市表現平淡，但是鋁型材出口依然表現亮眼，鋁市需求相對銅市需求要好，而且目前電解鋁企業處于深度虧損狀態，電解鋁成本支撐比較明顯。從宏觀方面來看，近期國際宏觀氛圍偏空，對銅價的影響可能較大，而鋁價受國際宏觀氛圍的影響較小，因此，建議考慮多鋁空銅的跨品種套利。