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一、市場評述

近期錫價不斷攀升，且仍有走強的預期。倫錫漲幅較大，美聯儲加息或放緩，同時美聯儲近期放出鴿派信號，美元指數應聲大跌，在美元走弱的支撐下隔夜倫錫一路震蕩上揚。隨后因中美貿易談判，市場預期全球兩個最大經濟體緊張關系將得到緩和，樂觀情緒促使投資者降低避險押注，美元大跌支撐倫錫突破20000美元/噸大關。同時，倫錫表現強勢與庫存的大幅下降也不無關系。國內市場價格上行，精錫產量持續偏低水平，加之1月中旬個舊地區選礦廠關閉在即，市場對此存在一定供應或將收緊的預期，貿易商逢高出小牌貨源積極，但下游市場買漲心理不強，維持剛需。

二、影響因素

上游：錫精礦價格上漲。緬甸錫礦遠端緊缺邏輯，仍然對精礦價格有所支撐，且因倫錫不斷走強的提振，國內市場心態好轉，加之1月中旬個舊地區選礦廠關閉在即，市場對此存在一定供應或將收緊的預期，受此支撐，國內錫精礦價格有所上調。

錫錠：國內錫錠價格上漲。倫錫市場強勢上行，突破20000美元關口，對國內市場提振強烈，滬錫在強勁外盤的指引之下，重心繼續揚升，進而拉動現貨市場，不過現貨下游市場買漲心態不強，僅剛需補庫為主，因此現貨漲幅并不大。

庫存：倫錫成交量有一定增長，庫存繼續大幅下降。截止1月11日倫錫庫存量為1440噸，較上周同期下降165噸，跌幅10.28%。

短期來看，緬甸礦產量以及品位的下降是確立的，且未來難有改善，高品位錫礦出口量將持續減少，春節前市場仍將延續進口礦偏緊的局面，疊加原料供應趨緊，后續錫錠產量下滑的核心邏輯還是在于礦的減少，去年底的環保政策將壓縮云南個舊地區的選礦產能，影響部分小企業的原料供應，間接導致這部分冶煉產量出現下降。

短期來看，緬甸礦產量以及品位的下降是確立的，且未來難有改善，高品位錫礦出口量將持續減少，春節前市場仍將延續進口礦偏緊的局面，疊加原料供應趨緊，后續錫錠產量下滑的核心邏輯還是在于礦的減少，去年底的環保政策將壓縮云南個舊地區的選礦產能，影響部分小企業的原料供應，間接導致這部分冶煉產量出現下降。

下游節前需求延續清淡，生產多依賴現有庫存。企業庫存在經歷了前期停產期的消耗后，出現了比較明顯的下降，但之前的高價位壓制了下游采購積極性，逢低采購者增多，且臨近春節，存在部分節前補貨的需求，短期有望提振錫價，但消費大幅改善的可能性并不大，需求端對基本面支撐較為有限。

三、后市預測

后期來看，倫錫表現強勢，庫存處在低位對價格上行提供了強勁動能，且目前印尼政府禁止私有冶煉廠進行錫錠出口，同時勘探活動也被停止，只有印尼國有企業天馬公司可以出口錫錠，現貨供應收緊的預期持續發酵，而國內1月中旬個舊地區選礦廠關閉在即，市場對此存在一定供應或將收緊的預期，錫價有望保持強勢。

需要注意的是，相較于倫錫，滬錫漲幅有限，一方面由于人民幣匯率連漲最低至6.74，另一方面是春節期間補庫消費欲望有限，國內對錫價連漲的反應速度相對較慢。根據我們此前調研了解，因為品種相對較小，LME錫實際存在大戶坐莊的現象，因而我們認為外盤不無繼續炒作向上的可能。而國內方面一旦人民幣匯率確認下滑，將進一步助推國內錫價上漲抬升滬論價差，從這一角度看，我們認為錫價仍可繼續追漲，倫錫有望上至20800-21000美元/噸，對應滬錫或將重返150000元/噸關口。