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2018年，鋅價呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，截至12月18日，滬鋅主力合約報21030元/噸，年跌幅17%。回顧鋅價全年走勢，主要分為三個階段。第一階段，1月至2月，原料鋅精礦供應(yīng)延續(xù)2017年偏緊的態(tài)勢，原料供應(yīng)緊缺傳導(dǎo)至鋅錠端，疊加歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁復(fù)蘇，帶動鋅價上漲，一度站上27，155元/噸的十年高位。第二階段，3月至11月，起因是美國總統(tǒng)特朗普于2018年3月22日簽署備忘錄，宣布依據(jù)1974年貿(mào)易法第301條指示美國貿(mào)易代表對從中國進(jìn)口的商品征收關(guān)稅，隨之中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級，疊加海外鋅礦復(fù)產(chǎn)提速的供給沖擊，鋅價進(jìn)入下降通道，一度跌至19655元/噸兩年低位，幾乎回吐了2015年鋅礦大規(guī)模停產(chǎn)以來的所有漲幅。第三階段，11月至12月，中美兩國元首于G20討論了中美經(jīng)貿(mào)問題并達(dá)成了共識，雙方宣布暫停采取新的貿(mào)易措施，市場信心修復(fù)，疊加國內(nèi)冶煉受限鋅錠放量不及預(yù)期，鋅價止跌反彈。從全年邏輯來看，宏觀層面的反復(fù)擾動成為鋅價寬幅震蕩的主因，此外鋅礦端超預(yù)期的放量以及下游需求的羸弱也不斷地推動鋅價下移。

滬鋅：原礦釋放提速 鋅價易跌難漲

2018年，宏觀層面的反復(fù)擾動成為鋅價寬幅震蕩的主因，此外鋅礦端超預(yù)期的放量以及下游需求的羸弱也不斷地推動鋅價下移。

展望2019年，鋅基本面弱勢的格局沒有改變，鋅價將再度進(jìn)入下跌通道。2018年陸續(xù)投產(chǎn)的鋅礦產(chǎn)能將在2019年完全釋放，其中Vedanta的Gamsberg鋅礦、嘉能可旗下的Lady loretta鋅礦、五礦的Dugald River礦以及世紀(jì)鋅礦將貢獻(xiàn)主要的增量，而目前國內(nèi)加工費(fèi)的大幅上調(diào)也印證了海外鋅礦供給已逐漸寬松的事實。下游消費(fèi)不容樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速正在放緩，固定資產(chǎn)投資同比增速創(chuàng)近年來的新低，子行業(yè)中汽車增速大幅回落，鐵路船舶航空等也有所下滑；此外，環(huán)保壓力也將制約鍍鋅和氧化鋅的開工。2019年上半年，來自宏觀不確定性的擾動以及長短期基本面的背離將使鋅價維持寬幅震蕩，進(jìn)入下半年，鋅市偏空的邏輯將在市場逐步兌現(xiàn)，給定滬鋅價格的波動區(qū)間為17000元/噸-23000元/噸。

滬鎳：印尼擴(kuò)張高峰鎳價重心下移

2018年，滬鎳呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，一季度新能源汽車行業(yè)用鎳前景備受看好，推動鎳價大幅走強(qiáng)，四月起，來自宏觀層面的負(fù)面沖擊，疊加下半年鎳鐵和硫酸鎳的供應(yīng)提速，鎳價進(jìn)入下行通道。

展望2019年，印尼鎳礦出口將逐步放量，印尼鎳鐵仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張的高峰期,來自不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)沖擊依然是預(yù)期偏弱的主因。硫酸鎳方面，淡水河谷、住友、青山、華友等全球金屬和電池巨頭紛紛加入高壓酸浸(HPAL)生產(chǎn)線建設(shè)大軍，或標(biāo)志著HPAL在成本和技術(shù)上已經(jīng)不再是大規(guī)模生產(chǎn)的瓶頸，為未來硫酸鎳短缺的持續(xù)性留下疑問，如果未來實現(xiàn)大規(guī)模投產(chǎn)，那么新能源汽車對鎳價的支撐將大打折扣。2019年，印尼鎳鐵產(chǎn)能集中擴(kuò)張是制約鎳價上行的主要力量，而電解鎳產(chǎn)量的同比持續(xù)負(fù)增長和硫酸鎳暫時的結(jié)構(gòu)性短缺將支撐鎳價，預(yù)計2019年鎳價將寬幅震蕩，給定滬鎳價格波動區(qū)間為70000元/噸-110000元/噸。