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鎳價積極反彈，自年初低位反彈漲幅達到25%左右，漲至去年十月以來高位。當前倫鎳回到12000美元上方偏強運行，主力似有一步拉到位的意愿，但后續仍面臨貿易談判不確定性等風險事件影響，后續下游需求也面臨較多不確定性，節前太急拉升持續性支持不足，交易的更多是模糊信息和打時間差。新多宜短線參與為主，輕倉過節為宜。

一、鎳當前利多邏輯梳理

1、情緒修復

去年末，國內外經濟增速放緩憂慮，令有色承壓下行明顯。而今年開始，隨著我國這個最主要的有色金屬消費國，進行逆周期調節，出臺了一系列刺激政策出臺，市場呈現出修復去年末過度憂慮需求的情緒反映，此前空頭回補也引起價格的上漲。

2、供需面階段改善

此前的鎳下行主要利空因素是對于2019年國內外鎳鐵產能釋放，供應增長預期的反映。但實際上，山東鑫海新投產的爐子1月初出鐵，但國內其他鎳生鐵工廠訂單排至2月-3月，幾乎滿產狀態。而印尼金川產能投放由之前的一季度推遲至二季度，疊加印尼Morowali園區因罷工導致2月投產短暫延遲，且預期的1-2月中國進口印尼NPI并無增量，疊加春節前的備貨操作，高鎳鐵階段供應甚至偏緊，目前鋼廠尋盤鎳鐵價格在980元/鎳點。受此階段供需收緊情況影響，市場也存在預期差修復的意愿。

3、外盤的異動

LME金屬近期普遍有注銷倉單增加異動，結構變化可能導致近強遠弱，外盤資金推漲意愿略強。此前據傳，港交所正在考慮的LME倉儲新規則。在LME交割規則中規定貨物注銷后到完全裝車出庫這這段時間的倉儲費用屬于買方。而在之前LME的規則中規定了這段排隊時間的收費上限是40天，超過40天后不再收取買方費用，而最新的規則中港交所考慮將上限時間調整為80天。在新的措施體系下，原來預計在LME倉單注銷后40-80天提貨的買家將負擔額外的倉儲成本，最好的方式是加速貨源的提出。這會導致遠月需求在短期內往前趕，從而令近月需求增加。近期在銅、鋁、鎳等有色金屬中均出現了注銷倉單占比提高的情況，這并不是一個現貨需求轉好的信號，而可能就是規則變化預期引發的行為變動。這不能改變供需關系，但階段會令近月走勢相對偏強。

從倫鎳注銷倉單占比來看近期在30%左右，升貼水報價一度大幅波動，但還是回到了之前的貼水66的狀態，顯示現貨并無明顯趨緊情況發生。

二、中線壓力依舊在

1、從礦石供應端來看，鎳礦石港口庫存出現回落，菲律賓季節性減產的影響會持續至2018年3月左右，不過由于印尼的進口仍在持續供應之中，國內礦石端階段內并無顯著的短缺預期。這塊并無太多題材。

2、鎳鐵產能釋放雖然滯后，但仍在進行之中。鎳鐵產能釋放供應增加也是市場前期的主要的利空因素。華東新產能釋放，2019年投產了一臺48000KVA礦熱爐， 2019年3月后逐漸投產其余7臺爐子，印尼金川wp投產也延遲，鎳鐵產能投放節奏不及市場預期，這造成市場鎳鐵供給仍顯緊張，近期價格企穩，不銹鋼廠招標價提高。

3、目前市場的情緒，有對國內政策帶來的積極期待，但其實第一季度的經濟數據后續仍可能表現并不理想，后期由基建預期和對于汽車、家電等消費刺激措施是否能落實，仍需要時間來驗證。市場認為，隨著基建落地，不銹鋼節后需求預期釋放可能會有較好的呈現。而且市場流動性改善之下，也對未來的需求預期有所變化。

不過這個邊際修復的過程可能需要有時間和證實過程，當前資金在打需求端暫不能證偽的時間差，甚至蹭淡水河谷礦難熱度，拉漲鎳價，這種上漲的持續性隨著礦石價格的變化，也可能會出現回落的需要。后續來看，真實的需求變化會奠定未來走勢的成色。

總之，鎳價階段受到宏觀情緒好轉，產能投放節奏不及預期以及下游需求預期好轉，空頭回補共振下出現修復反彈，但是中期來說仍將受到鎳鐵產能釋放供應改善的影響，因此中線壓力還是繼續存在的，拉升的鎳價令鎳鐵產能逐漸釋放的經濟性會更為合適，而且目前來說不銹鋼也是微利狀態，后續下游需求變化，與原料端在價格上的博弈都將會影響鎳價進一步上行的能量。此外，貿易談判與節后基建房產開工等實際變化也都會在宏觀維度上繼續影響鎳價。建議新多不過度追漲，輕倉過節為宜。