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短期來看，隨著進口鉛流入暫緩，再生鉛倒掛后成本支撐強化，疊加礦山安全事故影響，鉛價因基本面改善或迎來反彈修復，預期價格波動區(qū)間在16800—18000元/噸。

年初以來，鉛市場維持內(nèi)弱外強格局，倫鉛在去庫存支撐下探底回升，滬鉛因消費疲弱持續(xù)下行，最低觸及16500元/噸。近期，宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面發(fā)生變化，中美貿(mào)易談判進展順利帶來的樂觀預期令股市節(jié)節(jié)走高，基本金屬普遍反彈。對于鉛市場，由于再生鉛持續(xù)倒掛，進口鉛流入暫緩，尤其是2月23日突發(fā)的銀漫礦業(yè)重大安全事故或引發(fā)新一輪礦山安全整頓，這將對鉛鋅精礦供應產(chǎn)生沖擊。筆者認為，短期鉛市場悲觀情緒改善，價格將迎來反彈修復。

消費因素驅(qū)動

鉛市場近兩年價格演變的核心邏輯在于我國環(huán)保日益收緊，國內(nèi)原生鉛再生鉛供應緊縮，低庫存給予價格支撐。但隨著去年秋冬季大氣污染防治限產(chǎn)松動，鉛市場庫存逐步累積，鉛市場邏輯從供給驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)橄M驅(qū)動，未來鋰電替代將加劇。因此，環(huán)保干擾弱化及消費趨勢下降是今年市場大方向看跌鉛價的主要原因。

鉛消費方面的不利因素重點包括兩點：一是中國電動自行車新國標于去年5月發(fā)布后，將于今年4月15日起正式實施，由此引發(fā)的鉛酸電池減重和鋰電替代加劇令鉛消費前景蒙塵，根據(jù)我們測算，這將拖累2019年鉛消費增速下降約0.4%。二是為加快基站對動力蓄電池梯次利用示范推廣，中國鐵塔公司決定取消鉛酸電池采購，改為鋰電采購。中國鐵塔公司自2015年開始采用梯次利用電池替換鉛酸電池試驗，2018年已在全國31個省市約12萬個基站使用梯次電池約1.5GWh，替代鉛酸電池約4.5萬噸。據(jù)鐵塔公司規(guī)劃，預計2019年替代鉛酸電池量達到15萬噸，這意味著2019年鉛消費下降量近9萬噸，預期拖累鉛消費增速下降超過1.5個百分點。

短期成本支撐

鉛消費前景黯淡無光，隨著鉛價下跌，短期產(chǎn)業(yè)基本面發(fā)生的改變令鉛價支撐增強：一是目前滬倫鉛比值回落后現(xiàn)貨進口虧損擴大使得進口鉛沖擊暫緩。年前現(xiàn)貨內(nèi)外比價超過9，目前滬倫比價回至8.2一線，進口噸鉛虧損擴大至千元，進口鉛流入及粗鉛進口流入大幅放緩，減少對國內(nèi)鉛的沖擊。二是再生鉛持續(xù)倒掛后成本支撐再現(xiàn)。我們監(jiān)測的再生鉛利潤近期一度轉(zhuǎn)為負值，再生鉛企業(yè)虧損影響開工積極性。價差方面，再生鉛對原生鉛由年初最高貼水四五百元轉(zhuǎn)近兩周升水結(jié)構(gòu)，再生鉛倒掛對價格帶來支撐。三是從供應層面來看，鉛價經(jīng)歷一輪調(diào)整后，2月原生鉛冶煉檢修意愿增加，再生鉛節(jié)后恢復較慢，預計整體產(chǎn)量環(huán)比下降。

礦山整頓潮將現(xiàn)

2月23日上午，內(nèi)蒙古錫林郭勒盟西烏旗銀漫礦業(yè)公司井下運送工人的車輛發(fā)生重大安全事故，造成多人傷亡，由銀漫礦業(yè)停產(chǎn)引發(fā)的鉛鋅減產(chǎn)預期增強，預估由此引發(fā)的鉛金屬減量或超過1萬噸。因這次安全事故可能引發(fā)大范圍的礦山整頓潮，此前，國內(nèi)對礦山的探礦權(quán)、采礦權(quán)發(fā)放已日趨嚴格，未來內(nèi)蒙古甚至全國范圍內(nèi)的礦山都將面臨更為嚴格的安全檢查，這將放大市場短期看多情緒。

短期來看，隨著進口鉛流入暫緩，再生鉛倒掛后成本支撐強化，疊加礦山安全事故影響，鉛價因基本面改善或迎來反彈修復，預期價格波動區(qū)間在16800—18000元/噸。中期來看，鉛因需求下降造成的供過于求矛盾將日漸突出，價格將承壓下行。