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事件分析

2月23日，銀漫礦業通勤車由輔助斜坡向井下運送工人時，由于剎車出現問題，車輛失去控制，撞在輔助斜坡道四車場巷道幫，截至24日，已造成21死29傷。公司24日收到西烏珠穆沁旗應急管理局下發的現場處理措施決定書【（西）安監非煤現決（2019）1號】，責令其停產停業整頓。

銀漫礦業地處內蒙，擁有鉛鋅儲量111.33萬噸（金屬量），品位1.2-1.5%，目前公司鋅精礦年產能1萬金屬噸左右，二期5000t/d鉛鋅系統預計于2020年底試生產，二期達產后，鋅金屬產量預計為4萬噸/年。

商品 | 東證期貨：銀漫礦業突發事故，鋅價短期或震蕩上漲下載APP 閱讀本文更深度報道

從本次事件對內蒙地區鋅精礦產量影響來看，預計內蒙今年鋅精礦產量將有所下降。國家安全管理總局曾對多起金屬非金屬礦山事故進行處理，其中均有涉及兩個方面：

1、打擊非法生產活動：對無證或證件不全的采礦、濫采、超層越界開采等非法違法行為予以嚴厲打擊。

2、淘汰安全檢查不合格的礦山：對于有重大安全隱患的礦山責令整改，整改期間擅自生產或整改不合格的礦山，當地政府會依法予以關閉。本次事故發生后，當地政府已經責令銀漫礦業停產整頓，預計安全檢查本周將會在內蒙地區逐步展開。雖然銀漫礦業鋅精礦年產量僅約1萬噸，但是在內蒙地區一旦開展安全檢查，預計將有一批不合格礦山被關停，同時在檢查期間，部分礦山無法正常生產，總體來看對今年內蒙地區鋅精礦產量影響較大。

從冶煉端來看，因礦山與冶煉事故是兩個相對獨立的操作流程，預計本次事件不會對內蒙地區冶煉產能造成太大影響。因事故發生在礦區，而非冶煉廠，根據以前監管部門對類似事件的處理結果，我們推測本次事件不會波及到對冶煉廠進行安全檢查。

從國內鋅精礦供給來看，預計國內今年3月份、4月份鋅精礦進口量將增多，對鋅精礦的進口依存度提高。由于內蒙地區鋅精礦產量占全國產量比重約35%，本次事件將導致內蒙地區鋅精礦產量減少，但是通過我們去年的專題報告《全球鋅礦復產推遲，加工費上揚空間有限》中的數據可知，今年國內鋅精礦增量極為有限，總計約20萬噸，而且幾乎全是通過爬產所得，鮮有新礦山投產。而即將到來的安全檢查將削減國內鋅精礦產量，在冶煉端不受影響的前提下，國產鋅精礦供給勢必會受到壓縮，從而增大對進口鋅精礦的需求，預計今年上半年鋅精礦港口庫存和鋅精礦進口量同比都將有所增加。

從國內鋅精礦供給來看，預計國內今年3月份、4月份鋅精礦進口量將增多，對鋅精礦的進口依存度提高。由于內蒙地區鋅精礦產量占全國產量比重約35%，本次事件將導致內蒙地區鋅精礦產量減少，但是通過我們去年的專題報告《全球鋅礦復產推遲，加工費上揚空間有限》中的數據可知，今年國內鋅精礦增量極為有限，總計約20萬噸，而且幾乎全是通過爬產所得，鮮有新礦山投產。而即將到來的安全檢查將削減國內鋅精礦產量，在冶煉端不受影響的前提下，國產鋅精礦供給勢必會受到壓縮，從而增大對進口鋅精礦的需求，預計今年上半年鋅精礦港口庫存和鋅精礦進口量同比都將有所增加。

從加工費的角度來說，由于內蒙古受到安全檢查導致鋅精礦產量減少的概率最大，對國內其他地區的影響有限，所以我們認為，北方地區加工費可能會受此影響有所下降。目前北方加工費為6,350元/噸，2019年1月份全國鋅精礦產量為27.12萬噸，與其他年份相比，稍高于2016年約1.5萬噸，我們假設內蒙地區鋅精礦產量在3月份和2016年持平甚至略低于2016年，且這部分產量減少主要由內蒙地區引起，則預計北方地區加工費將在3、4月份回落至5,800元/噸水平。

從加工費的角度來說，由于內蒙古受到安全檢查導致鋅精礦產量減少的概率最大，對國內其他地區的影響有限，所以我們認為，北方地區加工費可能會受此影響有所下降。目前北方加工費為6,350元/噸，2019年1月份全國鋅精礦產量為27.12萬噸，與其他年份相比，稍高于2016年約1.5萬噸，我們假設內蒙地區鋅精礦產量在3月份和2016年持平甚至略低于2016年，且這部分產量減少主要由內蒙地區引起，則預計北方地區加工費將在3、4月份回落至5,800元/噸水平。

對市場預期來說，雖然目前國外礦山大規模復產導致市場鋅精礦供給增多，但是現在全球庫存都處于近5年來的最低位置，國內精礦端發生如此大的事故必然會對市場情緒產生影響，擔憂未來國產礦供給是否會出現緊缺，從而抬高國產礦的價格，對鋅價形成支撐。

對市場預期來說，雖然目前國外礦山大規模復產導致市場鋅精礦供給增多，但是現在全球庫存都處于近5年來的最低位置，國內精礦端發生如此大的事故必然會對市場情緒產生影響，擔憂未來國產礦供給是否會出現緊缺，從而抬高國產礦的價格，對鋅價形成支撐。

投資建議

伴隨著貿易戰進入緩和階段，且國內信貸刺激經濟增長對提振市場信心，宏觀對鋅價形成利多。基本面上在低庫存的情況下出現如此重大的安全責任事故，我們預測今年國內鋅精礦產量將有所下降，會給市場帶來國產礦緊張的擔憂。宏觀和基本面實現共振，預計鋅價短期內將震蕩上行，建議投資者可逢低做多，目標價位為22,800元/噸。

風險提示

宏觀樂觀預期受挫；內蒙地區未開展大規模安全檢查。