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本次大會由中糧期貨董事總經理楊英輝致辭，2019年世界格局動蕩，衍生品進入新時代。人工智能，大數據，已經開始應用到衍生品工具當中，覆蓋倉儲，物流，港口等應用場景，對現貨貿易，期貨交易有顛覆性的作用。期權有著多維度特性，更好的幫助投資者進行風險管理。中糧期貨在衍生品方面進行了大量工作，可提供場內衍生品代理業務，期權做市商業務，場外期權定制業務等。希望跟各位投資者一起分享期權時代盛宴。

上海期貨交易所衍生品部高級經理羅知林博士

國內期權概況：

2018年全球市場中場內期權與期貨成交量之比趨于1:1，而國內場內期權與期貨的成交量之比僅為1:99。因此國內期權還處于起步狀態，但從國際經驗來看，期權作為一個風場重要的風險管理工具，肯定是個大方向，有很大的發展空間。

上期所場內期權的設計與運行情況：

銅：與其他商品期權不同，考慮到銅產業鏈的企業對風險管理的需求，銅期權選擇了不能提前行權，風險管理不確定因素小的歐式期權。目前，整體交易量仍處于低位，但保持穩步上升，有12個系列278個合約，為增強市場流動性和價格發現，我們引入中糧等專業團隊做市。期權成交量占標的期貨成交量的9%，已接近國際水平。目前已經被很多期貨投資者作為風險管理的手段。例如2018年10月31日，當時銅期貨成交量比較大，期權成交量隨之顯著上升，用以作為市場波動擴大時的風險管理工具。

天然橡膠：因天然橡膠企業的一致性需求,選擇了符合該產業鏈交易習慣的美式期權。但由于期權本身的時間價值，一般大家都不會提前行權。主要為應對不活躍的市場，可在流動性不好，難以賣出或平倉時，行權轉到期貨市場。由于天然橡膠的高波動，上市僅幾個月，已經超過400個合約，導致某些合約流動性較差。

后續展望:

完善組合保證金，目前齊全組合資金成本過高，優化交易所的結算制度，投資者適當性的調整完善。

杭州熱聯集團期權部總經理管大宇

產業發展方向: 

從博弈走向合作，以產業鏈條和金融鏈條真正的融合是未來的一個大的發展方向。當前各個產業都存在高度依賴政策，而政策的不確定性很高，因此需要熟練使用金融衍生品提高企業經營效率和風險管理水平。

期貨期權結合: 

從現貨貿易走向期現結合和基差貿易時代，而目前期現和基差交易越來越有序，過度擁擠使獲利空間非常少，因此未來應是產業服務時代，我們就要思考如何用金融的方式構建及金融工具去頭寸。把所有實體企業的要素變成頭寸之后進行變現，本質上都是把企業自身優勢進行變現的過程。而期權工具，就是在了解產業時，把研究優勢變現的工具。

風險管理: 

觀點X 工具 = 交易盈利

觀點是我們愿意為之下注的判斷，做研究的目的是持續產生高勝率的觀點。但觀點不能自動轉換成盈利，要通過交易環節變成盈利，而交易環節就涉及到工具，所用的工具目的是為了達到最高的盈虧比。所以觀點提供勝率，工具提供盈虧比。

需求 X 工具 = 產業盈利

產業有很多需求、生產、采購、庫存等,而所有需求在產業里都需要工具去變現。然而，例如根據價格去進行持續性的采購，不能給我們創造價值,但是有了期權，這個點價行為就可以變現。

期權的特點:

高杠桿、有效的提高盈虧比，使交易過程簡單化，可利用風險和盈利的不對稱性在底層資產上漲時加速贏利，底層資產下跌時減速虧損。期權最大的優勢就是可以讓我們獲得適當的風險暴露，提供當觀點、時機、方向錯誤，行情也不利時，控制損失的可能性。

中糧期貨副總經理李克成博士

中糧在衍生品方面的發展:

中糧早期就開始了期貨業務的創新探索，先后建立了衍生品團隊、現貨期現業務團隊，業務發展迅速，未來將轉型為一個重要的市場參與者，而不是一個完全的市場服務者。目前確定了未來培養的核心能力方向：衍生品定價能力、基差運用，結合對產業方面的理解，提高競爭力。

黃金鳳凰結構期權案例分享:

該結構的期權在權益類中比較常見，但很少應用于商品市場。黃金鳳凰結構期權具有敲出結構，包含一個固定票息，根據敲出線不同，票息不同。例如，當時價格為271，給觀點為價格上升至280的客戶提供一個風險可控的交易工具，即使在區間內產品跌破敲入價格，仍不影響最終敲出。

對風險子公司的理解:

目前處于初級階段，作為場外流動性的提供者，我們距離風險管理解決方案的提供者還有一段距離。未來希望在各個子業務和專業上聚焦，而在三個方向上得到發展：1）增強交易能力，成為專業的做市商，為市場提供流動性；2）增強提供解決方案的能力，成為風險管理服務商，投行化； 3）增強對現貨領域的理解，成為期現業務方面的行業龍頭。

聚能集團高級研究員朱洪海博士

國際化大背景下的非線性風險:

牛鞭效應，從客戶訂單需求的刺激在依次傳遞到供應商、分銷商、上游生產企業和原材料供應商的過程中會逐漸放大，在上游會產生很大很高的波峰，很寬的持續時間庫存需求，就是典型的非線性問題被放大。另一方面，需求端維度非常豐富，零售、批發、境內境外等，而傳遞到上游，看到的是之前多個維度壓縮后的一個維度，就是價格和庫存的不斷波動，一個難以化解的非線性風險。

期權解決非線性風險:

非線性問題的最優解決工具就是非線性工具，期權通過增加新的維度—概率，可以在確定性較高但是不想冒風險的情況下，做到風險和收益的平衡,同時挖掘基數較大的期貨中的時間和內在價值，提供波動率和相關性的交易工具。

國外期權市場的結構性特點:

具有多層次的場內市場，一定程度標準化的場外市場。其中場內市場的高標準化賦予其低交易成本、低資金成本的優勢。

未來的趨勢與機遇:

未來隨著貿易摩擦，英國脫歐的風險概率加大，相信衍生品的需求又會有所上升。不同的人有不同的想法，怎么把不同的想法表達出來，也就是用衍生品對市場、世界經濟格局的判斷不同，不同的交易員就有不同的判斷，所以衍生品在這個時候大有所為，未來十年是從簡單衍生品向復雜衍生品發展的時代。