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日前，國際貨幣基金組織公布了經濟調查報告，下調了全球經濟增長預期，美國褐皮書也下調了美國經濟預期，且美國公布的各項經濟數據疲軟印證了市場對美國經濟放緩的預期。當前美國債務危機持續發酵，各大央行大量拋售美債，增持黃金儲備，料將支撐黃金走勢。

全球經濟疲軟趨勢延續

國際貨幣基金組織發布的最新一期《世界經濟展望報告》，將2019和2020年的全球發達經濟體、新興市場發展中經濟體及世界經濟增速均進行下調。其中將2019年的世界經濟增長率下調至3%，2020年的世界經濟增長率下調至3.4%；而發達經濟體2019和2020年的經濟增長率預計將放緩至1.7%，新興市場和發展中經濟體今明兩年經濟增長率分別放緩至3.9%和4.6%。當前的世界經濟增速為2008年金融危機以來的最低水平，全球經濟疲軟趨勢料將延續，進而支撐中長期黃金價格。

美元實際利率邊際走弱

美聯儲近日發布最新的“褐皮書”降低了未來6個月到12個月的增長預期，認為美國經濟增長步伐已經放慢。報告顯示，持續的貿易緊張局勢和全球增長放緩繼續影響商業活動。美國制造業活動繼續走低，訂單依舊疲軟，多個地區發生裁員，美國農業部門狀況也進一步惡化。美國多項經濟數據疲軟，同時在全球經濟承壓的背景下，預計美聯儲將對進一步降息持開放態度。日前，美聯儲主席鮑威爾也表態再度擴大資產負債表規模，以確保貨幣市場平穩運行。雖然從當前形勢來看，市場對美聯儲降息預期較為充足，似乎貨幣寬松對短期黃金的提振作用有限。但從美元指數來看，美聯儲重啟國債購買計劃對美元信用產生削弱，并且近期貿易摩擦結構性緩和，可能使得購買美元資產的避險需求回落，從而使得美元實際利率短期邊際走弱，這將提振黃金價格。

各國央行增持黃金儲備

美國財政部最新公布的數據顯示，2019財年美國國家債務總額新增1.2萬億美元，達到創紀錄的22.72萬億美元，而在1.2萬億美元財政赤字的背景下，美國GDP僅增長8300億美元，債務的增長已經大幅超過了經濟的擴張。由于美國債務危機及大選日期臨近，導致市場對美債風險的擔憂持續攀升。從各大央行的儲備資產持倉來看，近幾個月，各大央行正在大幅減持美債，而增持黃金儲備，其中我國減持美債、增持黃金儲備最為明顯。

2016年以來，我國外匯儲備在央行的官方儲備資產中的占比逐漸下降，而黃金儲備占比則逐漸上升，黃金正逐步從最初的單一儲備資產，轉變為新時期外匯儲備多元化探索下的立體化投資和風險管理工具，外部環境和美元的不確定性增強了央行投資黃金的對沖需求。9月末央行黃金儲備為1948噸，為連續第10個月增持黃金，近10個月已累計增加黃金儲備約106噸。當前，我國已成為世界上最大的黃金購買國之一，并且在人民幣國際化趨勢下，央行對增加黃金儲備的趨勢還將持續。在全球仍存較多不確定性的背景下，各國央行資產儲備組合中增持黃金比例仍在上升，由此黃金需求依然較大。

從金融屬性來看，雖然各國央行持續降息，全球央行寬松步伐繼續向前難以提供支撐，但近期美元信用持續削弱，實際利率逐步走低對黃金料將帶來提振。從商品屬性來看，交易所以及各國央行對黃金的持有量持續走高。世界黃金協會最新報告稱，全球黃金支持的交易所買賣產品的持有量超過了2012年的水平，并在9月創下歷史新高，黃金ETF和期貨持倉也在持續增加。這表明黃金市場已基本消化之前的負面沖擊，中長期來看，黃金仍存上行空間。