金屬礦產行業將上演“煤飛、色舞、材穩、料強”——上半年中國金屬礦產行業回顧暨下半年形勢展望
2020年08月04日 10:5 15305次瀏覽 來源： 五礦經濟研究院 分類： 銅資訊 作者： 左更
中國金屬礦業經濟研究院 左更
摘要：受新冠肺炎疫情影響，全國金屬礦產行業受損嚴重。我國率先走出疫情困擾并憑“一己之力”支撐起全球金屬礦產行業逐漸恢復。預計下半年我國金屬礦產行業將繼續回暖，上演“煤飛、色舞、（鋼）材穩、（原）料強”的行情。
一、2020年突發新冠肺炎疫情致金屬礦業行業利潤下降
2020年初，全球范圍內突發的新冠肺炎疫情致全球經濟減量發展，金屬礦產行業亦受損嚴重。根據4月10日澳大利亞知名礦業行業網站MINING.COM公布的數據報告，因新冠肺炎疫情全球蔓延，全球礦業行業損失慘重，前50位的礦業上市公司資本市場市值較2019年年末的統計數字下降逾2800億美元，跌幅近30%，合計僅為7036億美元。
圖1：全球（分國別）金屬礦業上市公司減值示意
數據來源：mining.com，五礦經研院
注：報告不含大型鋼鐵企業旗下的礦業公司及各國國有資本控股的礦業公司，如：米塔爾、中國寶武、智利國家銅公司等
中國率先走出疫情困擾但經濟也受損嚴重。根據國家統計局的數據，2020年1-5月我國金屬礦產全行業共實現利潤925億元，同比下降49.9%。其中，黑色金屬全行業實現利潤595.1億元，同比下降52.1%；有色金屬全行業329.9億元，同比下降45.3%。從細類上看，鋼鐵行業（鋼廠）1-5月共實現利潤493.3億元，同比下降57.5%；國內鐵礦石生產行業實現利潤101.8億元，同比增長24.8%；有色金屬工業實現利潤228.7億元，同比下降52%；有色礦業行業實現利潤101.2億元，同比下降20.4%。整體看，金屬礦產行業“礦強材弱”的利潤格局分布十分明顯，其中鐵礦石行業更是“一枝獨秀”。
圖2：中國金屬礦業各領域利潤變化情況
數據來源：國家統計局、五礦經研院
自2018年起，我國金屬礦產行業利潤水平呈逐年下降趨勢，2018年的年平均利潤率為4.7%,2019年則下降至3.3%，2020年1-5月則繼續降至2%以下。從目前的態勢上看，我國對海外資源高度依賴的金屬礦產行業面臨的壓力極大。
從金屬礦業細分領域利潤率的角度上看，由于有色金屬主要品種的金融屬性極強，多年的行業特性決定了有色金屬礦業行業對市場的影響度大于下游的金屬加工行業，即有色金屬冶煉行業每年只能通過TC/RC的談判確定金屬加工費用作為利潤，市場話語權較上游資源端相對缺失。因此有色金屬全行業看，多年來始終呈現“礦強材弱”的態勢。
圖3：中國金屬礦業與各細分領域利潤率情況
數據來源：國家統計局、五礦經研院
而從黑色金屬全行業看，與有色金屬不同的是，鋼鐵生產和國內鐵礦石行業的利潤一般以下游冶煉端為主。鋼鐵市場行業一般情況下的價格決定權較大。但是近年來隨著以螺紋鋼為代表的主要鋼鐵品種和以鐵礦石為代表的鋼鐵爐料品種的不斷上市交易，黑色金屬行業傳統的利潤分配比例被顛覆。如果此狀況不加以控制，預計不久的將來，年產能超13億噸體量的中國鋼鐵工業將淪落為為海外四大鐵礦商的“鐵金屬”加工基地。屆時的中國鋼鐵工業難言“高質量發展”。
二、受疫情影響，上半年有色金屬全行業整體陷入低迷
（一）基本金屬價格呈“V”型反轉走勢
2020年以來，全球銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等基本金屬價格呈震蕩下跌態勢，2020年3月23日達到最低點，當天銅價僅為4601美元/噸，而鎳價也僅為10915美元/噸，分別較年初價格下跌近26%和23%。之后由于各國抗疫做出的刺激經濟政策陸續出臺以及中國出色的抗疫成果表現，下游需求逐步回升，基本金屬價格緩慢向上恢復。至6月底，基本金屬價格基本已恢復至年初的價格水平，完成“V型反轉”。
圖4：2019年1月至今基本金屬價格走勢情況（LME 3個月收盤價）
單位：美元/噸
數據來源：國家統計局，五礦經研院
（二）繼中美貿易戰后，小金屬市場“雪上加霜”
新冠肺炎疫情影響下，小金屬市場震蕩下行。2018年以來，以鎢、銻為代表的中國優勢小金屬受中美貿易戰影響本已承壓嚴重，疫情爆發導致的下游開工率不足、需求不暢使得小金屬行業整體“雪上加霜”。
圖5：2018年1月至今小金屬價格走勢情況（上海有色現貨）單位：元/噸
數據來源：五礦經研院
圖6：2018年1月至今小金屬價格走勢情況（上海有色現貨）單位：萬元/噸
數據來源：五礦經研院
（三）黃金等貴金屬避險功能盡顯
突發的災難性疫情使得以黃金為代表的貴金屬避險功能盡顯。7月1日，上海有色現貨市場黃金價格達到399.75元/克，白銀4365元/千克。下半年若疫情繼續惡化或出現地緣政治局部緊張的局面，貴金屬行情仍將上行。
圖7：2019年1月至今貴金屬價格走勢情況（上海有色現貨黃金、白銀）
單位：元/噸、元/千克
數據來源：五礦經研院
（四）國內疫情對稀土行業的影響更大
根據中國稀土行業協會的調研顯示，1-3月我國新冠肺炎疫情期間，75%的企業庫存有不同程度的增加，企業生產經營成本增加，外銷停滯。隨著我國率先走出疫情困擾，企業信心抬頭，加上中國在稀土資源的集中度較高，約40%的調查企業認為全球新冠肺炎疫情爆發對企業進出口影響有限。整體稀土行業調研結果顯示，2020年全球新冠肺炎疫情對稀土行業的整體影響不大。
圖8：2018年1月至今稀土價格走勢情況（上海有色現貨）單位：元/噸
數據來源：五礦經研院
三、“中國動力”帶動鋼鐵原料市場并引領全球黑色金屬市場發展
（一）中國鋼鐵行業“獨秀于林”
中國鋼鐵生產以長流程為主，停產成本高昂，中國鋼鐵生產在疫情期間受影響較小，高爐開工率未受大的影響。加上國家抗疫措施對基建的鼓勵政策，刺激鋼鐵行業開工率迅速回升。2020年5月中國粗鋼日產量突破290萬噸，為歷史新高。
全球疫情蔓延的情況下，中國粗鋼產量依舊節節攀升。根據國際鋼協的統計數據，2020年1-5月，受新冠肺炎影響下的全球主要粗鋼生產國，除中國粗鋼產量增長了1.9%外，其他國家產量均呈現下降態勢，其中，日本下降了13.4%，印度下降24.6%，美國下降15.5%，韓國下降8.9%，德國下降11.8%，俄羅斯下降1.3%。按1-5月各主要產鋼國產量估算，中國將成為2020年唯一一個粗鋼產量過億噸的國家。
圖9：2015年1月-2020年5月中國按月統計日產粗鋼情況
單位：萬噸
數據來源：五礦經研院
但受下游行業消費恢復速度的制約，2020年上半年中國市場主要品種鋼材價格延續2019年震蕩下行的態勢。1-6月，我國主要城市螺紋鋼（20MM）平均價格同比下降9.5%，熱板（3.0MM）價格同比下降了7.9%、冷板（1.0MM）下降6.6%。
圖10：2019年1月-2020年6月中國鋼材主要品種價格走勢
單位：萬噸
數據來源：五礦經研院
（二）金融操縱影響下的鐵礦石演繹“黑金”行情
2020年上半年，由于中國鋼鐵生產的“優異”表現，刺激鐵礦石行業成為全球為數不多的的利潤增長行業。從目前市場運行的情況看，2020年的中國鐵礦石價格易漲難跌。鐵礦石堪比貴金屬，上演“黑金”行情。根據中鋼協鐵礦石價格指數顯示，2020年5月中旬以來，中國進口鐵礦石價格始終運行在100美元/噸以上的高水平。
圖11：2020年1-6月中國鐵礦石進口價格走勢單位：萬噸
數據來源：五礦經研院
高漲的鐵礦石價格大幅吞噬了中國鋼鐵行業的利潤，按實時價格計算的中國鋼鐵行業噸鋼利潤在5月下旬起呈現負數（虧損）狀態。
圖12：2018年1月至今我國鋼鐵行業噸鋼利潤單位：元/噸
數據來源：五礦經研院
（三）“以煤定焦”刺激焦炭價格六連升
2020年上半年，受疫情影響，全球三大動力煤指數均持續下降并觸碰歷史最低值。在中國動力煤市場受疫情影響價格下行后，中國煤炭工業協會聯合多家大型煤炭企業通過聯合限產的措施，使得動力煤價格止跌反彈。1-5月煤炭行業實現利潤782億元，同比下降31.2%。
疫情影響下，1-5月中國煤炭消費量為15.4億噸，同比減少5944萬噸，下降3.7%，但降幅比上月收窄2.1個百分點。隨著國內生產生活秩序恢復正常，工業用電量出現明顯回升，各地基建項目出現“趕工潮”。5月份主要耗煤產品產量繼續增加，拉動煤炭消費量由負轉正，5月當月全國煤炭消費量約3.25億噸，同比增長3%。
根據國家統計局數據，1-5月全國煤炭產量累計為14.7億噸，同比增加1310萬噸，增長0.9%。5月份，由于部分煤炭主產省區加強煤礦安全監管，規范涉煤票據，煤炭產量較前兩個月有所下降，5月份原煤產量3.2億噸，同比下降0.1%。
煉焦煤方面則相對穩定，2月末以后價格持續回落至6月初的1220元/噸附近，接近煤炭去產能以來的最低值，之后逐漸回升至今。
焦炭方面，2020年5月以來，國內各主要焦炭產地頻發限產通告，但焦炭市場消費強勁，加上今年下半年在國家刺激經濟政策的帶動下，焦炭價格呈現“六連升”。
圖13：2020年1月至今我國焦炭價格走勢單位：元/噸
數據來源：五礦經研院
（四）以硅錳為首的鐵合金市場因斷供而價格上行
2020年上半年，由于南非受疫情影響臨時“封國、斷供”，導致錳、鉻金屬供應出現臨時短缺，但隨著南非供應的恢復，市場供應已逐漸恢復。總體看，2020年的全球鐵合金市場將隨中國鋼鐵行業的熱度而變化，其中硅錳由于在以螺紋鋼為代表的碳鋼生產中的用量較大，將成為鐵合金中的標桿品種而被普遍看好，鉻鐵、釩鐵也因中國需求而相對平穩發展。
圖14：2020年1-6月中國硅錳價格走勢單位：元/噸
數據來源：五礦經研院
四、全球金屬礦產行業或仍處于底部不斷抬升的L型恢復周期底部，中國金屬礦產行業的W翻轉成為全球的支撐因素
（一）全球金屬礦業或仍處于L型的長尾階段，2017年來的“繁榮”只是底部的緩慢抬升
從2012年以來的金屬礦產行業的長周期價格走勢上看，難言已形成價格的反轉恢復，目前看2017年后的價格上行行情只能是L型底部的反彈。2019年后的中美貿易戰升級以及2020年上半年的新冠肺炎疫情影響，均使金屬礦業的價格震蕩下挫。預計全球金屬礦產行業的價格修復仍需時間，將伴隨全球經濟的不斷復蘇最終完成，預計時間還將持續2-3年。
圖15：2012年以來電解銅長期價格走勢（LME3個月收盤價）
單位：美元/噸
數據來源：五礦經研院
圖16：2012年以來中國進口鐵礦石長期價格走勢單位：美元/噸
數據來源：五礦經研院
（二）中國金屬礦產行業的W型恢復將成為全球的絕對支撐因素
我國抗疫模式的獨特性和獨到性決定了中國能夠率先走出新冠肺炎疫情困擾并集中力量發展國民經濟。預計在國家抗疫措施和國家策略的刺激下，以5G為代表的基建需求將帶動中國鋼鐵行業乃至整體金屬礦產行業的強勢發展。以鎳為例，由于鎳在不銹鋼行業的廣泛應用和中國三元電池領域的高預期需求，鎳價在2012年后由于中國原因走出W型長期走勢。由于鎳在有色金屬和鋼鐵原料中的雙重屬性以及其較強的金融屬性和較高的對外依存度，可以將鎳的價格長期走勢來代表中國整體金屬礦產行業的走勢并有理由得出判斷：從長周期上看，我國金屬礦產行業整體將呈現W型的恢復形態，支撐全球金屬礦產市場的發展。應該說中國對金屬礦產品的需求對全球金屬礦業行業來說，至關重要。
圖17：2012年以來鎳金屬價格（LME3個月收盤價）長期走勢單位：美元/噸
數據來源：五礦經研院
五、2020年下半年金屬礦產行業或迎“煤飛、色舞、材穩、料強”格局
基于對中國經濟疫情后的良好預期，對于2020年下半年的金屬礦產態勢，或將呈現“煤飛、色舞、（鋼）材穩、（原）料強”的態勢。
（一）有色金屬整體價格或較上半年向好運行
1.銅：2020年銅礦供應下降的同時，加工費下降至62.5-65美元/噸的歷史低價，精銅下游消費不容樂觀，銅冶煉端的壓力極大。下半年銅礦供應或有緩解，銅價將圍繞6000美元/噸震蕩運行。
2.鋁：市場供需平衡將轉為過剩，2020年全年預計過剩量在119萬噸左右。供大于求的情況下的鋁價或將在13000-14500元/噸。
3.鉛鋅：受新冠肺炎疫情影響，2020年全球鋅礦增量由原預計的65萬噸下降至37萬噸，但仍存在10-22萬噸的過剩。精煉鋅的加工費不斷下降，鋅冶煉端壓力增加。由于鉛下游消費的原因尷尬局面持續，預計2020年或出現9.3萬噸左右的過剩。2020年全年鉛市場需求將不溫不火。面對鉛鋅市場過剩的局面，2020年下半年，鉛鋅價格易跌難漲。
4.鎳：在中國不銹鋼和三元電池材料對鎳需要的刺激下鎳價仍將獲得強力支撐。
5.鈷：在中國3C市場和三元電池材料的刺激下，鈷價有望沖擊30美元/磅。
6.鋰：供大于求矛盾突出，鋰價已接近生產成本，2020年下半年鋰價或受生產成本支撐回穩至碳酸鋰價格4.5萬元左右。
7.稀土：目前我國輕稀土的對外依存度為25%，而中重稀土的對外依存度則近75%。在資源稅費（27%）居高不下情況下，稀土行業總體情況并不樂觀。總體看，在國內形勢向好發展的總體態勢下，下半年稀土價格維持現有行情。
（二）鋼鐵行業“成材弱、原料強”格局仍將持續
1.鋼材市場：因新冠肺炎疫情影響，全球鋼鐵工業的整體恢復時間預計將至2023年方可完成。按國際鋼協預計，2020年全球粗鋼需求量16.8-17億噸，較2019年下降近10%。全球粗鋼需求和鐵礦石需求的主要貢獻將由中國支撐。而中國鋼材下游消費行業的實際需求釋放程度以及中國新建鋼鐵產能的釋放量將決定中國國內鋼材市場的最終走勢。預計下半年的鋼材價格難有起色。
2.煤炭：預計2020年下半年中國國內煤炭消費預計將小幅增長，全年煤炭消費將總體與2019年持平，刺激煤炭價格進一步上行。但由于全球煤炭市場供給寬松的局面沒有改變，長期看，中國多年來相對寬松的煤炭市場供需狀況并不會得到實質的改變。
3.焦炭：或因去產能、以煤定焦和環保政策而有望上演較為強勢表演。
4.鐵礦石：2020年全球供應量將較年初預測數值（供給增加7000-9000萬噸）減少0.8-1億噸左右，對比之下，供給側收縮嚴重也成為金融市場的投機和炒作的充分的理由。但實際供給量僅較2019年下降1000-2000萬噸。就需求端看，全球除中國外其他主要產鋼國產量均下降明顯，預計全年將減少鐵礦需求量4200萬噸左右。從供需兩端看，2020年的鐵礦石供給將由前些年的供需寬松格局向供需平衡狀態的過度。在金屬力量的拉動下，中國進口鐵礦石或將維持高位運行。
5.鐵合金：據倫敦金屬導報分析師預計，中國基建行業將在2020-2021年間刺激中國螺紋鋼需求量上升1500萬噸左右的增量。這將刺激中國螺紋鋼產量繼續向上攀升，帶動鐵合金市場的向好恢復。2020年的全球鐵合金市場將隨中國鋼鐵行業的熱度而變化，其中硅錳由于在碳鋼生產中的用量較大，將成為鐵合金中的標桿品種而被普遍看好。
（三）主要商品價格預測
基于對中國下半年經濟恢復的良好預期，中國金屬礦產主要品種或上演“煤飛、色舞、（鋼）材穩、（原）料強”的總體格局，具體價格預測數據如下：
表1：2020年下半年中國主要金屬礦產品現貨價格預測
數據來源：五礦經研院
責任編輯：付宇
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：szgsjx.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創或者是合作機構授權同意發布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯系，簽署授權協議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
