實際收益率下行空間有限 貴金屬或迎來做空機會
2021年05月31日 11:1 10855次瀏覽 來源： 中信建投期貨 分類： 期貨
5月以來，美元與美債收益率齊跌，給貴金屬市場較強的支撐，其中黃金持續走高，外盤金價已升至1900元/盎司以上，白銀漲勢相對較緩，月末受大宗商品價格回調的影響，略顯壓力，不過盤中也一度突破2月高點。國內方面，受人民幣升值的影響，金銀均在月末有沖高回落的跡象。
價格影響因素分析
1、宏觀金融
地緣政治局勢仍顯緊張，巴以發生劇烈沖突，不過隨后在多國斡旋下雙方達成?；饏f議，市場避險情緒并未明顯激發。歐洲議會決定凍結有關批準中歐投資協定的討論，中歐關系趨于緊張。不過印度疫情逐漸好轉，每日新增確診人數從最高的41萬人逐漸降至20萬人以下。英國央行率先行動，將單周購債速度從44億英鎊放緩至34億英鎊。
美國方面，美聯儲會議紀要首次提及縮減購債，拜登提出超預期預算案；美國經濟復蘇有所放緩，通脹壓力加大。財政政策方面，拜登提出一項規模為6萬億美元的預算案，以促進基礎設施建設、大幅擴大社會保障網絡等，這將大幅增加美國的財政赤字。不過此前拜登提出的2.2萬億美元基建法案遲遲未獲得進展，為獲得共和黨人的支持，拜登團隊提出將基礎設施和就業計劃的規模減少約四分之一，降至1.7萬億美元。貨幣政策方面，美聯儲公布的會議紀要顯示，美聯儲官員認為當前經濟離美聯儲的目標還很遠，不過如果經濟繼續快速增長，在即將召開的會議上“某個時候”開始討論縮減購債規模是合適的。近期美聯儲多位官員提及縮減購債討論的問題，多數官員表示在未來幾次會議中就將開始討論此問題。經濟方面，近期美國經濟數據顯示美國經濟恢復速度有所放緩，通脹壓力加大。通脹方面，4月未季調CPI同比升4.2%，創2008年9月來新高；季調后CPI環比升0.8%，創近十年來新高；4月PPI同比升6.2%，創2010年以來最大漲幅。美國4月PCE物價指數同比升3.6%，預期3.5%，前值2.3%；核心PCE物價指數同比升3.1%，創1992年7月以來新高，預期2.9%，前值1.8%；4月核心PCE物價指數環比升0.7%，創2001年10月以來新高，預期0.6%，前值0.4%。就業方面， 4月季調后非農就業人口新增26.6萬人，預期增97.8萬人，前值增91.6萬人；失業率為6.1%，預期5.8%，前值6%。制造業景氣程度仍高，5月Markit制造業PMI初值61.5，創出新高，預期60.2，前值60.5；Markit服務業PMI初值70.1，亦創新高。不過地產數據有所放緩，美國4月新屋開工總數年化156.9萬戶，預期171萬戶，環比降9.5%；美國4月新屋銷售總數年化86.3萬戶，預期97萬戶，前值由102.1萬戶修正為91.7萬戶。
歐洲方面，疫情壓力漸緩，經濟復蘇動力加強。5月以來歐洲各國疫情形勢好轉，陸續放松疫情封鎖，經濟亦有明顯回暖跡象。歐元區5月經濟景氣指數為114.5，創2018年1月以來新高；工業景氣指數為11.5，續創新高；服務業景氣指數為11.3，預期7.5，前值2.1。投資者信心亦持續恢復，歐元區5月Sentix投資者信心指數錄得21，預期14，前值13.1。通脹壓力顯現，歐元區4月CPI終值同比升1.6%，環比升0.6%，4月核心CPI終值同比升0.8%，環比升0.5%，均與預期及前值一致。制造業保持高景氣度，服務業大幅轉暖。歐元區5月制造業PMI初值62.8，預期62.5，前值62.9；服務業PMI初值55.1，預期52.3，前值50.5；綜合PMI初值56.9，預期55.1，前值53.8。歐央行偏鴿立場仍未改變，歐洲央行行長拉加德稱，經濟復蘇仍不確定，鑒于不確定性和存在的分歧，未來幾個月仍有必要采取支持性政策。
總的來說，經濟趨勢總體向好，寬松的貨幣政策短期難以轉向，不過目前美聯儲多次提及縮減購債的討論，或給后續市場帶來一定壓力，當前美元及美債收益率已處在相對低位，后續回升可能性加大，應持續關注美元回升帶來的風險。
2、持倉分析
截止2021年5月28日，SPDR 黃金 ETF 持有量為1043.21噸,較上月增加26.17噸，截止2021年5月25日，COMEX 黃金非商業多頭凈持倉為214642張，較上月增加44023張。
截止2021年5月28日，SLV 白銀 ETF 持有量為17936.55噸,較上月增加285.9噸，截止2021年5月25日，COMEX白銀非商業多頭凈持倉為50482張，較上月增加7641張。
策略
全球疫情形勢有所好轉，經濟復蘇仍是大勢所趨。美聯儲會議紀要首次提及縮減購債，拜登提出超預期預算案。美國經濟復蘇步伐略有放緩，通脹壓力明顯加大。歐洲經濟復蘇動力加強，歐央行偏鴿立場不變?？偟膩碚f，前期在美元與美債收益率的共同走弱下，貴金屬迎來一輪上漲行情，但當前經濟仍呈恢復態勢，通脹壓力有所加大，美聯儲討論縮減購債臨近，貴金屬回調風險有所增加。滬金2112參考區間365-400元/克，滬銀2112參考區間5450-5950元/千克。
操作上，黃金白銀逢高做空，黃金還可考慮買入虛值看跌期權。
責任編輯：李錚
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